投资评级与核心观点 - 报告对中信银行的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予中信银行A股目标价10.43元，H股目标价9.82港元，基于2026年预测市净率0.75倍 [2][7] - 报告核心观点：中信银行核心营收能力继续增强，迎来营收增速拐点向上，资产质量稳中向好，在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，且分红率提升，具备较好的配置价值 [2][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入2124.75亿元，同比降幅收窄至-0.55%，其中第四季度单季营收同比增长8.6%，增速环比提升13.1个百分点 [2][7] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润706.18亿元，同比增长2.98% [2] - 2025年末不良贷款率为1.15%，环比下降1个基点；拨备覆盖率为203.6%，环比微降0.6个百分点 [2][7] - 测算2025年第四季度单季不良净生成率为0.93%，环比和同比均有改善 [7] 业务发展分析 - 营收结构改善：第四季度单季净利息收入同比增速转正至0.16%，单季其他非息收入同比增速超50% [7] - 信贷投放结构：2025年生息资产同比增长6.23%，总贷款同比增长2.48%，对公贷款（不含票据）同比高增13.2% [7] - 财富管理业务：2025年末零售客户资产管理规模达5.36万亿元，同比增长14.29%；理财业务手续费高增45.17%，代理业务手续费增长24.77%，带动手续费及佣金净收入同比增长超5% [7] - 息差表现：2025年末披露的净息差和净利差分别为1.63%和1.60%，均与2025年上半年持平；测算第四季度单季净息差环比仅下降1个基点至1.62% [7] 资产质量与风险管理 - 资产质量稳中向好，前瞻性指标改善：关注率环比下降1个基点至1.62%，逾期率较2025年上半年下降7个基点至1.43% [7] - 对公贷款资产质量改善，年末对公贷款不良率较2025年上半年下降5个基点至1.09%；零售贷款不良率较上半年上升4个基点至1.32%，其中按揭贷款不良率下降9个基点至0.41% [7] 股东回报与财务预测 - 2025年分红率提升至31.75%（中期分红率为30.7%） [2][7] - 预测2026年至2028年归母净利润增速分别为2.6%、3.6%、5.1% [7] - 预测2026年至2028年营业收入分别为2195.50亿元、2313.80亿元、2453.18亿元，同比增速分别为3.33%、5.39%、6.02% [8] - 预测2026年至2028年每股收益分别为1.28元、1.32元、1.39元 [8][13]