报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 全品类基金保有规模均实现增长，头部机构集中度上行，各渠道积极布局指数产品 [1][2] 行业总量与趋势 - 2025年下半年百强销售机构非货基金保有规模达11.7万亿元，较上半年增长14.7% [2] - 权益类基金保有规模达6.0万亿元，较上半年增长16.7%；固收类（非货扣除权益）规模达5.7万亿元，较上半年增长12.7% [2] - 权益市场回暖，三大指数算术平均上涨27.2%，wind偏股基金指数上涨23.5% [2] - 被动类基金增速快于主动类，股票型指数基金保有规模达2.4万亿元，较上半年增长23.7%；主动权益类基金规模为3.6万亿元，较上半年增长12.4% [2] - 头部机构集中度上行，百强榜单中券商系占57家，银行系占25家，互联网系占17家，其他系（险资）占1家 [3] 各渠道表现分析 - 互联网系：蚂蚁基金领先优势突出，非货规模达1.8万亿元，较上半年增长15.5%，市占率8.0%；权益规模达1.02万亿元，较上半年增长23.7%，市占率10.5% [4] - 互联网系：固收与权益布局出现分化，嘉实财富、肯特瑞基金和雪球基金的固收保有规模增速位列前三；万得基金、基煜基金和肯特瑞基金的权益保有规模增速领先 [4] - 银行系：招商银行一马当先，非货规模达1.2万亿元，较上半年增长19.8%，市占率5.5%；权益规模达6105亿元，较上半年增长24.1% [10] - 银行系：积极拥抱指数化浪潮，建设银行、汇丰银行和民生银行的股票型指数基金规模环比增速分别达144.9%、128.6%和111.1% [10] - 券商系：指数型产品布局高歌猛进，股票型指数基金规模达1.3万亿元，较上半年增长21.7%，占权益类比重达80.7% [11] - 券商系：中信证券和华泰证券的股票型指数基金保有规模位列前两席；中金公司、国泰海通和东兴证券的增速位列前三 [11] - 券商系：主动权益类保有规模表现分化，国泰海通、华泰证券和中信证券的规模显著下滑，而招商证券和东方证券的规模实现增长 [11] - 渠道规模对比（非货基金）：银行系规模较上半年增长10.9%，市占率21.5%；互联网系增长13.2%，市占率17.7%；券商系增长24.3%，市占率11.4%；其他系增长28.4%，市占率0.9% [3] - 渠道规模对比（权益类基金）：银行系规模较上半年增长12.3%，市占率24.8%；互联网系增长22.4%，市占率18.5%；券商系增长15.7%，市占率16.8%；其他系增长40.1%，市占率1.6% [3] 指数化发展趋势 - 低基数加持下，银行系股票型指数基金保有规模增速达34.2%，快于互联网系（23.5%）和券商系（21.7%）[2] - 部分银行处于转型阵痛期，如华夏银行、兴业银行和上海银行，虽指数基金规模环比提升，但非货规模因固收类拖累而出现缩水 [10] 投资建议 - 在监管要求平衡功能性和盈利性的背景下，“服务居民资产配置”成为证券行业业务发展重心之一 [11] - 伴随资本市场中枢缓慢上移，居民增配含权类产品的确定性提升 [11] - 推荐关注财富管理能力突出的券商，如广发证券、国泰海通、兴业证券等 [11]