报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货受中国增发进口配额消息提振从低位回升，但美棉和国际棉花市场缺乏进一步上涨驱动，伊朗局势影响双向，预计底部抬升，难走出趋势性上涨行情 [14] - 国内棉花期货本周回落，增加进口配额缓解供应紧张担忧，需求乐观预期支撑郑棉期货，预计市场焦点转向新年度国内棉花种植，郑棉期货将维持震荡偏强走势，创新高需新上涨驱动 [14] 行情数据 - ICE棉花主连开盘价65.90美分/磅，最高价69.22美分/磅，最低价65.90美分/磅，收盘价67.34美分/磅，涨跌1.54美分/磅，涨跌幅2.34%，成交量253637手，成交量变化105475手，持仓量147601手，持仓量变化 -7780手 [4] - 郑棉主连开盘价15445元/吨，最高价15600元/吨，最低价15035元/吨，收盘价15215元/吨，涨跌 -200元/吨，涨跌幅 -1.30%，成交量2079076手，成交量变化 -1245065手，持仓量592451手，持仓量变化 -132870手 [4] - 棉纱主连开盘价21590元/吨，最高价21650元/吨，最低价21270元/吨，收盘价21475元/吨，涨跌 -90元/吨，涨跌幅 -0.42%，成交量59085手，成交量变化 -30155手，持仓量14799手，持仓量变化550手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周先涨后跌整体上涨，上半周受中国发放30万吨加工贸易棉花进口配额提振，主力05合约最高触及69.22美分/磅，下半周因美棉出口数据不佳和全球经济衰退风险回落 [4] - 截止3月12日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.46万吨，环比下滑22%，较四周平均水平减少30%；2026/27年度美陆地棉周度签约2.77万吨，中国签约1.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.21万吨，环比下滑26%，较四周平均水平增8%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量219.19万吨，占年度预测总出口量84%；累计出口装运量125.39万吨，占年度总签约量57% [5] - 印度CAI上调25/26年度产量和消费量预估，下调期末库存预估，产量预估上调35万包至3205万包，消费量预测上调100万包至3150万包，进口量预计为470万包，较上月预估下调30万包，出口量维持150万包不变 [5] - 巴西CONAB微幅下调26年产量预估至379.5万吨，3月前两周原棉出口量约17.23万吨，较去年同期显著增长，截至2月本销售年度累计出口量达199.2万吨，比2024/25年度同期高出近9万吨 [6] - 孟加拉斋月临近进口需求放缓，产业担忧中东局势影响，部分刚需买家入市补库，油价上涨使进口所需信用证开立难度加大 [6] - 巴基斯坦棉花进口需求温和，棉农种植意愿提升，纺企谨慎补库，2月份五大纺织品类出口额环比下降24%，同比下降7%，2025/26财年前八个月累计出口额与2024/25财年同期基本持平 [7] - 截至3月20日当周，印度纺织企业开机率68%，越南72.5%，巴基斯坦53% [7] 国内棉花情况 - 3月20日当周棉花期货、现货价格下跌，现货交投好转，主流销售基差持稳，库存较多棉商出货意愿加强 [8] - 截至3月20日，一号棉注册仓单12400张、预报仓单328张，合计12728张，折53.4576万吨，25/26注册仓单地产棉259张，新疆棉12141张 [8] - 纯棉纱市场交投降温，整体询价活跃度回落，除气流纺品种走货偏缓、报价稳中略降外，整体报价偏稳，部分订单排期可延续至“银四”，进口纱现货库存偏紧，部分企业下调气流纺产品报价后订单承接情况改善 [9] - 新疆纺企即期理论现金流约1200元/吨，内地纺企约 -300元/吨，整体较上周好转，部分原料库存偏高的内地纺企小幅盈利 [9] - 全棉坯布市场交投气氛减弱，织厂走货减少，新增订单减弱，订单维持生产至3月底4月初，部分大厂可生产至4月中下旬，坯布价格不及前期，织厂出货意愿强，实单可协商，难有盈利 [9] - 织厂开机率60.5%，成品库存量下降速度不及上周，目前库存量为24.8天，织厂维持按单采购，采购量不大 [9] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花5 - 9价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [11][12][13] 操作建议 - 关注2026年印度、美国、巴西等主产国的棉花种植和产量情况，预计ICE棉花期货底部抬升，但难走出趋势性上涨行情 [14] - 预计郑棉期货将维持震荡偏强走势，创新高需要国内外棉花市场出现新的上涨驱动 [14]