报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面改善有限，跟涨逐渐乏力，短期战争溢价及多头情绪仍在，关注能源涨势，注意仓位及风控操作；期待战争溢价消退油价回落后，4 - 5月给印度进口利润修复空间，促使其进入备货周期，棕油价格完成筑底后进入基本面引领上涨周期 [1][2][5] - 豆油美豆驱动不足，豆系高位回调，基本面修复进入尾声，可逐步减仓应对波动放大风险，单边上涨空间预计有限 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油中东地缘局势升温主导走势，中国进口利润打开、印度进口利润恶化，产地报价跟涨乏力，压制油脂投机情绪，上周末受禁止出口传言刺激，周一盘中价格破万后回落，周跌幅0.59%，多头情绪仍在 [1] - 豆油伊朗局势紧张推高能源价格，辐射至国内豆系成本端，但中美元首会见推迟，南美大豆收割天气转好，美豆周内疲软，豆油周跌0.92% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 主线是战争溢价、降息逻辑变化与风险资产流动性间的博弈，基本面数据对行情解释力骤降 [2] - 生柴用量提升方面，印尼生柴运行体系与欧美差异大，40%掺混比例难提高，甲醇库存消耗限制生产利润转化，柴油价格高位抑制需求，月度最多额外需求3 - 4月每月15万吨；马来国内消费及出口有提振效果，长期POGO价差低位下B50提前实施值得期待 [2] - 产量端上，当下化肥等价格抬升，降温去年四季度化肥用量增多带来的丰产逻辑，1 - 2月产量已下降，4 - 5月产量不及预期潜在驱动增大，在地缘风险下降前维持做多思路 [2] - 现实基本面最大掣肘是3 - 4月南美豆油报价有利，印度CPO进口及精炼利润差、库存不够低，3 - 5月进口量极低，极限6月才扫货，产地报价跟涨乏力，印马价差低，印尼库存难见偏紧，现实结构不佳 [2] 豆油 - 美豆油完成65 - 70美分突破后，后续上涨因素切换至RVO超预期利多政策情绪刺激及原油价格上行，基本面修复进入尾声，价差将向中间回归，RVO公布大概率推迟，可逐步减仓 [4] - 巴西南部有望降水，阿根廷未来两周降水正常略偏多，南美洲产区天气利于作物生长 [4] - 全球大豆推算高库存，美豆成本端有压力，关注中美贸易磋商结果，对印度豆油出口或成豆棕价差托底，5月到港压力和高库存下上涨空间有限 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,750元/吨|10,050元/吨|9,646元/吨|9,718元/吨|-0.59%|2,865,276手|-724413手|319,450手|-20684手| |豆油主连|8,660元/吨|8,758元/吨|8,534元/吨|8,628元/吨|-0.92%|3,589,689手|-1161334手|594,096手|-32041手| |菜油主连|9,800元/吨|9,995元/吨|9,718元/吨|9,876元/吨|0.11%|2,487,202手|-356096手|237,433手|-6960手| |马棕主连|4,637林吉特/吨|4,688林吉特/吨|4,468林吉特/吨|4,612林吉特/吨|1.05%|/|/|/|/| |CBOT豆油主连|67.07美分/磅|67.15美分/磅|63.50美分/磅|65.53美分/磅|-2.82%|/|/|/|/| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆05价差|1,248元/吨|1,131元/吨|10.34%| |豆棕05价差|-1090元/吨|-1078元/吨|-1.11%| |棕榈油59价差|60元/吨|116元/吨|-48.28%| |豆油59价差|80元/吨|114元/吨|-29.82%| |菜油59价差|133元/吨|118元/吨|12.71%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|621手|823手|-202手| |豆油|24,892手|25,714手|-822手| |菜油|805手|1,125手|-320手| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来3月产量抬升速度可能不大，马棕3月可能继续去库至230万吨左右 [9] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速回落 [10] - 北苏果串价格小幅上扬，印尼精炼利润高位 [10] - ITS显示马来西亚3月1 - 20日棕榈油产品出口量为1,191,962吨，较上月同期增加38.1%，POGO价差急速下跌 [10] - 印度豆油进口利润快速上行，印度豆棕CNF价差企稳回升 [11] - 棕榈油（华南）对05基差 - 20，豆油（江苏）基差震荡走强 [11] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计增1万吨，四大油脂进口量累计增11万吨 [12]