报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖市本周ICE原糖上涨，因供给前景担忧，原油高价使巴西预期甘蔗制糖比下降大，下一榨季全球食糖供给或偏紧，虽泰国生产量累积但压力释放，印度总体产量预估下滑，泰国产量预估下调，巴西新榨季预期产量也有变化，国际糖价震荡走强 [4] - 国内糖市国产糖供给高峰期已至且同比大增带来压力，配额外加工糖进口未放量到港，糖价跟随国际糖价上涨有压力，新一周关注内外价差变化和国产糖定产，阶段性进口供给偏低，不过随着内外价差收缩，自身回调空间有限 [4] - 期现基差预期转弱 [4] - 策略上单边以震荡反弹思路应对，区间交易；期权方面前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可持有 [4] 各部分总结 国内外糖价整体情况 - ICE原糖主连从1441涨至1563，涨幅8.47%，下周预期震荡偏强 [2] - ICE白糖主连从415.9涨至450.6，涨幅8.34%，下周预期震荡偏强 [2] - 郑糖主连从5447降至5439，跌幅0.15%，下周预期震荡偏强 [2] - 巴西、泰国加工糖成本多数上涨，下周预期震荡偏强 [2] - 广西南宁、云南昆明、河北曹妃甸等地现货价格有不同程度下降，下周预期震荡 [2] - 进口加工糖利润（配额外 - 营口）从709降至347，跌幅51.09%，承压；进口加工糖利润（配额内 - 营口）从1804降至1517，跌幅15.92%，承压；进口盘面利润（配额外）从257降至 - 68，跌幅126.47%，承压；进口加工糖盘面利润（配额内）从1363降至1112，跌幅18.40%，承压 [2] 本周食糖估值 - 基差（南宁）从 - 17降至 - 39，跌幅129.41%，下周预期震荡走弱 [3] - 基差（昆明）从 - 107降至 - 119，跌幅11.21%，下周预期震荡走弱 [3] - 基差（营口）从403降至371，跌幅7.94%，下周预期震荡走弱 [3] - 郑糖5 - 9价差、郑糖5 - 7价差维持不变，下周预期震荡走弱 [3] - 广西、云南、营口糖交割成本均有小幅下降，下周预期小幅波动 [3] 本周糖市重要数据 - 广西糖产销率从38.49%降至35.25%，跌幅8.42%，产销率利空 [4] - 云南糖产销率从54.06%降至46.71%，跌幅13.60%，产销率利空 [4] - 广西糖工业库存从247.84万吨增至365.9万吨，涨幅47.64%，库存累积加快 [4] - 云南糖工业库存从45.21万吨增至79.59万吨，涨幅76.05%，库存累积中 [4] - 进口糖数量从28万吨降至24万吨，跌幅14.29%，进口仍较强 [4] - 泰国产糖量从683.5万吨增至979.27万吨，涨幅43.27%，环比持续增加，同比也增强 [4] - 印度产糖量从2463万吨增至2621万吨，涨幅6.41%，环比增涨快，产糖量同比偏高 [4] - 巴西产量（双周）从0.7万吨降至0.5万吨，跌幅28.57%，进入收榨阶段，产糖量环比持续下降 [4] 国内糖市供需平衡表 - 2022/23 - 2025/26年播种面积、单产、糖产量、进口、消费、出口、结余变化等数据有不同程度变化，如2025/26年糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨 [5] 本周市场现货及价差数据跟踪展示 产区现货价格及基差 - 现货反弹承压下跌，基差走弱，现货供给偏大，节后补库需求增强，低吸支撑期货反弹，继续关注广西、云南主产区新糖上市节奏和价格变化 [9][11] 跨月价差 - 5 - 7价震荡走低 [12] 内外价差 - 进口成本反弹，国内糖价承压运行，配额外进口加工糖盘面利润收缩，配额内进口利润较大，千元以上 [16][18] 市场关键数据概览 国际市场 - 巴西食糖生产量环比下降，甘蔗制糖比锐减，当前榨季累计产糖同比略增，下一榨季产量或减少；2月出口增强，雷亚尔汇率有贬值；泰国、印度生产启动，预期增产给市场带来压力，泰国压榨加快 [22][28][32] 国内市场 - 中国食糖增产，消费预期微降；2月产销率不佳，同比偏低，累库扩大；进口糖量增强，1 - 2月进口同比大幅增加；进口糖浆/预拌粉进口预期减少，因政策管控趋严；下游需求不差但未显现很好，下游市场提振不足 [36][40][42][46][50][53]