报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：创新药板块资金充裕，研发投入可持续性强，BD（业务发展）收入及上市后募资为创新药企研发提供资金支持，行业长期高质量发展具备稳健财务基础[3] - 具体配置思路：看好的子行业排序为创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等，高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向），高股息配置方向为中药及药店等[3][8] 根据相关目录分别总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 市场表现：本周A股医药指数涨跌幅为-2.77%，年初至今为-2.90%，相对沪深300的超额收益分别为-0.59%和-1.54%；本周恒生生物科技指数涨跌幅为+0.48%，年初至今为-0.97%，相对于恒生科技指数跑赢2.60%和10.63%[3][8] - 子板块表现：本周原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）、医药商业（-4.01%）等跌幅居前，生物制品（-1.79%）跌幅较小，无上涨板块[3][8] - 个股表现： - A股涨幅前三：生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）[3][8] - A股跌幅前三：翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、普蕊斯（-16.25%）[3][8] - H股涨幅前三：翰思艾泰-B（+26.51%）、东曜药业-B（+20.51%）、现代中药集团（+18.66%）[3][8] - H股跌幅前三：中生北控生物科技（-33.01%）、中慧生物-B（-31.80%）、迈博药业-B（-25.71%）[3][8] 2. 创新药板块资金充裕，研发投入可持续性强 - 上市后募资规模：2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元[3][15] - A股生物医药板块通过增发融资总额为118亿元，通过发行可转债融资总额为25亿元[3][15] - 港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币[3][15] - BD交易成为重要资金来源：截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD总包金额已达571亿美元，首付款达33亿美元，交易数量达53件[3][18] - 2026年总包金额相当于2025年全年（1377亿美元）的41%，并已超过2024年全年水平（529亿美元）[3][18] - 2026年首付款金额相当于2025年全年（约71.7亿美元）的46%[3][18] - 资金覆盖能力：通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”评估，当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业保持了1年以上的研发资金覆盖能力，能够有效支撑后续临床试验推进、管线拓展及技术创新[3][18][21] 3. 研发进展与企业动态 - 重要研发进展（部分列举）： - 开拓药业：其自主研发的KX-826酊1.0%治疗脱发的关键性临床试验3期阶段已获得顶线数据[3] - 和誉医药：其自主研发的高选择性小分子FGFR2/3抑制剂ABSK061已获得美国FDA授予的孤儿药资格，用于治疗软骨发育不全[3] - 舶望制药：其在研siRNA疗法BW-20805获得美国FDA授予快速通道资格，用于治疗遗传性血管性水肿[3] - 前沿生物：1类新药FB7013注射液获批临床，拟用于原发性IgA肾病的治疗[3] - 美国FDA批准GSK Lynavoy（linerixibat）用于治疗原发性胆汁性胆管炎成人患者的胆汁淤积性瘙痒，这是FDA首次批准用于该适应症的药物[3] - 礼来宣布其3期临床试验TRANSCEND-T2D-1取得积极的顶线结果[3] - 创新药/改良药研发申报：报告列出了本周多项创新药及改良药的批准临床、申请上市、获批上市等进展，涉及KRAS、c-Met、PD1、GLP-1R、HER2、FGFR等多种靶点[23][24][25][26][27][28] - 仿制药及生物类似物申报：报告列出了本周多项仿制药及生物类似物的上市及临床申报情况[30][31][32][33] 4. 具体标的思路 - 从PD1 PLUS角度：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[3][11] - 从ADC角度：建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等[3][11] - 从小核酸角度：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[3][11] - 从自免角度：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[3][11] - 从创新药龙头角度：建议关注百济神州、恒瑞医药等[3][11] - 从CXO、上游科研服务角度：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[3][11] - 从医疗器械角度：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[3][11] - 从AI制药角度：建议关注晶泰控股等[3][11] - 从GLP1角度：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[3][11] - 从中药角度：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[3][11] 5. 行情回顾与估值追踪 - 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为35.19倍，较历史均值低3.22倍[5] - 医药子板块追踪：本周原料药、医疗器械涨幅较大（注：此点与前述“本周原料药跌幅居前”矛盾，可能为目录分类描述，具体涨跌幅数据以第一部分总结为准）[5]