行业投资评级 - 报告未明确给出“领先大市”、“同步大市”或“落后大市”的行业评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点 - 宏观衰退预期导致金属价格普遍下挫，但预计衰退交易或将结束，应重视后续结构性机会 [2] - 美伊冲突延续，油价上涨，市场开始计价美联储年内不降息甚至明年加息的可能性，这压制了贵金属和工业金属价格 [2] - 即便冲突延长，美国就业环境或难让美联储开启加息，最多是推迟降息 [2] - 持续看好黄金和战略金属（稀土、钨、锂、钽）的结构性行情 [2] - 对于工业金属（铜铝锡等），能源危机可能导致海外矿产供给收缩，可能形成“能源危机→供给收缩→价格上涨”的正反馈 [2] - 报告持续看好金银、稀土（包括氧化钇）、钨、铜、铝、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、锡、铼等金属 [2] 贵金属 - 黄金：本周COMEX黄金收于4576.3美元/盎司，环比下跌11.09% [3][15] - 伊朗局势提升通胀预期和美联储加息预期，贵金属价格承压 [3] - 美联储3月会议偏鹰，称在通胀进一步改善前不考虑降息，并讨论下一步加息可能 [3] - 但美元信用担忧仍存，短期价格回调，持续看好金价中长期上涨趋势 [3] - 白银：本周COMEX白银收于69.5美元/盎司，环比下跌16.31% [3][15] - 白银供需基本面仍然偏紧，持续低库存，但近期现货升水降至较低水平，下游需求下滑，价格或趋震荡 [3] - 建议关注公司：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [3] 工业金属 - 铜： - 本周LME铜收报11834.5美元/吨，环比下跌8.39%；沪铜收报94780元/吨，环比下跌5.54% [4][15] - 供给端，铜精矿TC进一步下降至-67.32美元/干吨 [4] - 需求端，铜价回落刺激下游补库，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为81.51%、70.52%，分别环比提升8.6个百分点、3.93个百分点 [4] - 库存端，截至3月21日，铜社会库存52.31万吨，环比减少5.08万吨；LME铜库存34.24万吨，环比增加9.87%；COMEX库存53.41万吨，环比微降0.16% [4] - 宏观因素压制铜价，但供给端硬约束对价格有支撑 [4] - 建议关注公司：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] - 铝： - 中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，影响区域内铝企原料与产品运输，全球铝供应链稳定性承压 [4] - 美国就业与通胀数据超预期，市场降息预期后移，年内首次降息大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强压制商品估值 [8] - 截至3月19日，国内主流消费地电解铝锭库存报133.9万吨，环比增加4.5万吨，但累库形势已有缓和迹象 [8] - 随着“金三银四”传统旺季深入，以及节前备库有限，去库拐点有望在3月底4月初到来 [8] - 持续看好供应扰动风险下的铝价反弹 [8] - 建议关注公司：华通线缆、百通能源、宏创控股/中国宏桥、天山铝业、云铝股份、中国铝业、南山铝业、中孚实业、神火股份、创新实业、电投能源、焦作万方等 [8] - 锡： - 本周沪锡主力合约收于342480元/吨，环比下跌8.43% [9][15] - 价格下跌受宏观与基本面利空共振影响 [9] - 供应端，缅甸锡矿供应逐渐恢复，印尼主要企业稳定生产出货，前期供应扰动担忧缓解 [9] - 需求端，下游焊料企业3月订单跟进尚可，但传统“金三银四”消费传导偏缓，对价格支撑较弱 [9] - 中长期看，大电子消费景气度或继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将改善，看好中长期锡价持续走高 [9] - 建议关注公司：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [10] 能源金属 - 镍： - 本周镍价受宏观影响波动剧烈，沪镍一度跌破13万元/吨，后快速反弹至13.5万元/吨 [10] - 印尼RKAB配额收紧、矿价攀升、硫磺断供风险给镍价带来坚实底部支撑 [10] - 印尼关键镍矿产区受天气影响，物流产能受限 [10] - 预计短期镍价震荡运行为主 [10] - 建议关注公司：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等 [11] - 钴： - 电钴价格本周在43万元/吨附近震荡 [11] - 刚果（金）发布新规，严格审计和配额回收机制增加其供给调节能力，对钴价形成支撑 [11] - 国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张状态，市场可流通货源稀缺 [11] - 中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [11] - 建议关注公司：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12] - 锂： - 本周碳酸锂期货主力合约收于145000元/吨，环比下跌7.35% [12][15] - 中东地缘冲突推高原油及关键化工品价格，进而传导至新能源产业链中游材料成本 [12] - 中长期持续看好全年储能电池需求大增叠加动力电池稳增 [13] - 考虑到油价中枢上移，新能源需求可能被上修，利好锂矿产业链 [13] - 看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [13] - 建议关注公司：天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等 [13] 战略金属 - 稀土： - 截至3月20日，氧化镨钕现货报价为71.28万元/吨，环比下跌10.9% [14] - 宏观利空导致价格回调，但白名单和配额指标刚性制约2026年供给 [14] - 内外需求或稳定增长，新一轮补库周期启动，看好2026年稀土中枢价格上涨 [14] - 重稀土（氧化钇）海内外价差超30倍，主因2026年以来加强对日出口管控，海外库存告急 [14] - 判断欧洲超高纯氧化钇供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著 [14] - 国内氧化锆瓷块企业迎来国产产品海外渗透率提升及成本套利机遇，重点关注爱迪特、国瓷材料 [14] - 美伊战事利好稀土板块戴维斯双击 [14] - 稀土标的建议关注：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [14] - 磁材标的建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [14] 市场表现与数据 - 行业指数：截至报告期，有色金属指数报9356.2点，过去5日下跌12.3%，年初至今上涨97.5% [6][15] - 相对收益：有色金属行业近1个月相对收益为-9.9%，近3个月为8.4%，近12个月为58.5% [6] - 绝对收益：有色金属行业近1个月绝对收益为-11.9%，近3个月为8.4%，近12个月为73.4% [6] - 主要商品周度涨跌幅： - 沪金连续：-8.60% [15] - 纽约金连续：-11.09% [15] - 沪银连续：-19.62% [15] - 纽约银连续：-16.31% [15] - 沪铜连续：-5.54% [15] - 伦铜主连：-8.39% [15] - 沪铝连续：-4.64% [15] - 伦铝主连：-5.90% [15] - 沪锡连续：-10.82% [15] - 伦锡主连：-10.40% [15] - 碳酸锂连续：-6.62% [15]