投资评级与核心观点 - 报告给予中国宏桥（01378.HK）“买入”评级，当前股价为34.50港元，合理价值为45.15港元 [7] - 核心观点认为公司主业经营稳健，并延续高分红政策 [1][8] - 铝价上涨将增厚公司利润，是驱动未来盈利增长的关键因素 [5][8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入1，624亿元（人民币，下同），同比增长4.0% [8] - 2025年归母净利润为226亿元，同比增长1.2%，符合预期 [8] - 公司资产负债率同比下降6.0个百分点至42.2% [8] - 2025年公司拟派发年末现金股息每股1.65港元，同比增长2.5%，按最新股本计算现金分红比例达64% [8] 分产品经营数据 - 2025年铝合金产品销量为582万吨，同比微降0.2%；氧化铝销量为1，340万吨，同比增长54%；铝深加工产品销量为72万吨，同比下降3% [8] - 铝合金产品吨售价为18，217元/吨，同比上涨4%；吨成本为13，034元/吨，同比下降1%；吨毛利为5，183元/吨，同比增长20% [8] - 氧化铝产品吨售价为2，899元/吨，同比下降15%；吨成本为2，256元/吨，同比下降18%；吨毛利为643元/吨，同比微降1% [8] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年主营收入分别为1，678.67亿元、1，678.67亿元、1，678.67亿元，增长率分别为3.4%、0.0%、0.0% [5][12] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为330.05亿元、332.91亿元、335.37亿元，增长率分别为45.8%、0.9%、0.7% [5][12] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.31元、3.34元、3.36元 [5][12] - 预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为9.2倍、9.1倍、9.0倍 [5][12] 财务比率与估值 - 预计公司2026年毛利率为31.6%，净利率为21.8%，净资产收益率（ROE）为22.8% [12] - 预计公司2026年资产负债率将进一步下降至38.2% [12] - 基于2026年12倍市盈率（P/E）的估值，得出公司合理价值为45.15港元/股 [8]