报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂、钯持续面临抛售风险 铂金偏弱，钯金偏弱 广铂主力价格区间460 - 540元/克，广钯主力价格区间330 - 410元/克 本周铂钯周一修复后下跌 预计铂强于钯，铂钯比价继续走阔 需关注2026年5月广期所铂钯注册仓单节点及期间进口数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 本周铂钯持仓量小幅减少，成交量有所上升 主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约 铂钯B结构明确，广州期货交易所因未开始注册仓单，库存数据暂未披露 [6] - 本周钯金破位走弱，铂钯比价进一步走阔 伦敦铂钯比价达1.37，广期所铂钯比价1.38 预计钯金持续弱势，铂钯比价仍有走阔空间 [12] - 铂海外期现价差方面，伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差除周四外均倒挂，纽约铂连续 - 纽约铂主力价差波动收敛，周度平均值为9.9美元/盎司 [13][14] - 钯海外期现价差方面，伦敦钯现货 - 纽约铂主力价差本周二周三倒挂，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差波动抬升，周度平均值为 - 41.1美元/盎司 [13][16] - 铂期现正套成本为4.1元/克，价差0.87元/克，无套利空间；钯期现正套成本为2.9元/克，价差21.9元/克，存在19元/克利润窗口 [19][21] - 铂近远月跨月正套交割成本为6.8元/克，价差 - 4.7元/克，套利窗口未打开；钯近远月跨月正套交割成本为5.0元/克，价差 - 1.0元/克，套利窗口未打开 [23][25] - 铂内外套利成本为59.7元/克，价差71.8元/克，存在12.1元/克利润窗口；钯内外套利成本为43.1元/克，价差44.5元/克，几乎无套利空间 [27][29] - 进口买伦敦铂远期卖2606成本58.1元/克，价差76.2元/克，存在18.1元/克利润窗口；买伦敦钯远期卖2606成本43.3元/克，价差46.4元/克，几乎无套利空间 [31][33] - 本周铂金回收贴水收敛至65元/克，钯金回收贴水维持在55元/克量级 [36] - 本周铂金ETF持仓流出1.27吨（约4.07万盎司），钯金ETF持仓减少1.69吨（约5.44万盎司） 投资情绪悲观，行情料低迷 [38] 基本面（库存及进出口数据） - 钯金1M远期费率本周升水，铂金远期贴水本周维持，全期限年化 - 5%以上水平，钯金本周远期结构继续宽松 [43] - 本周NYMEX铂库存小幅流出，周五为57.93万盎司（约18.01吨），注册仓单占比53.2% [44] - 本周NYMEX钯库存大幅积累至24.84万盎司（约7.73吨），注册仓单占比上升至85.3% [47] - 2025年9月以来铂金出口量激增，2020年1月以来累计净流入561.2吨 2026年1、2月进口量较2025年12月下降，1月进口4.62吨，2月进口4.4吨 1月出口多，1月净流入3.29吨，2月净流入4.03吨 2020年以来钯金纯进口，累计净流入177.9吨 2026年1月进口2.76吨，净流入2.76吨，2月进口量显著提升至4.4吨，净流入4.4吨 [54] - 本周伦敦铂定盘供需仅三个交易日为负，周平均值41.6KG；伦敦钯定盘供需平衡五天均为正，周平均值为126.5KG [56][58]