报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中长期资金持续入市，市场企稳可期 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [6][37][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）：多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19% [5][11] - 2026年初至3月20日：多元金融行业下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36% [12] 证券行业观点 - 市场活跃度：截至2026年3月20日，3月日均股基交易额为28，410亿元，较上年3月上涨66.15%，较上月上涨5.66% [5][16] - 两融余额：截至3月19日，两融余额为26，501亿元，同比提升35.91%，较年初增长4.31% [5][16] - IPO情况：截至3月20日，3月IPO发行6家，募集资金54.35亿元 [5][16] - 政策动态：证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，聚焦深化投资端改革、增强市场内在稳定性 [5][18][21] - 基金代销格局：基金业协会披露2025年百强榜单，权益类基金规模达9.7万亿元，同比+34%。券商在ETF代销方面优势显著，合计保有规模1.3万亿元，在百强中占比55% [5][22] - 公司业绩：东方财富发布2025年报，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元。其中经纪业务收入+50%至77亿元，自营业务投资收益净额同比-30%至24亿元 [5][24] - 板块估值：2026年3月20日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍 [5][27] 保险行业观点 - 行业规模：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [2][29] - 偿付能力：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中财产险公司为243.5%，人身险公司为169.3% [2][29] - 资金运用：2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%。全年“股票+基金”规模增加1.6万亿元，年末合计占比15.4%，较年初提升2.6个百分点 [30][32] - 资产配置：人身险公司2025年显著增配权益资产，股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；债券占比51.1%，增配节奏放缓 [34] - 公司业绩：友邦保险2025年营运利润同比+7%、内含价值+8%、新业务价值（NBV）同比+15%。众安在线归母净利润同比+82.5% [2] - 板块估值与展望：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将改善。2026年3月20日保险板块估值位于0.57-0.76倍2026E P/EV的历史低位 [2][37] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年利润总额为197亿元，同比微增0.45%。行业进入平稳转型期 [6][38][42] - 期货行业：2026年2月全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%。2026年1月期货公司实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%。以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向 [6][43][46][49] 其他重要政策与事件 - 金融法草案：2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，旨在完善金融基本制度，统筹发展与安全 [5][53] - 理财公司监管评级：金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，明确评级要素、程序与分类监管原则 [5][55] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [6][56]