报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域给出了具体观点和建议 [4] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管部分互联网巨头因传统业务与AI业务新旧动能转换引发市场焦虑并导致股价回调，但其拥有落地AI所需的资源、数据、场景及现金流，伴随回调估值逐步具备吸引力，建议积极关注其AI业务落地进展 [4] * 报告建议持续关注汽车后市场板块的龙头公司 [4] * 报告建议关注贝壳-W [4] * 报告建议持续关注网约车板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 行业表现：本期（2026年3月16日-3月20日），恒生非必需性消费业指数累计下跌2.95%，跑输恒生指数2.21个百分点 [9] * 个股表现：关注个股中，古茗（+6.79%）、茶百道（+5.11%）涨幅居前；瑞幸咖啡（-5.33%）、Tims天好（-7.85%）跌幅较大 [9] * 行业观点：咖啡行业高景气维持，各品牌积极开店，阿拉比卡咖啡期货价格下跌后续有望带来成本改善；茶饮行业略有承压，4月起受基数影响需关注数据波动风险 [4] * 行业动态： * 瑞幸咖啡截至3月16日当周新开门店91家，其中一二线城市占比54.9%，三线及以下城市占比44.0%，香港市场占比1.1% [15] * 瑞幸推出三款瓶装即饮咖啡新品，入局即饮市场 [15] * 古茗全国上新HPP瓶装果汁系列 [15] * 挪瓦咖啡在浙江开建年产能两万吨的自动化烘焙工厂，预计可提升产品品质30%以上，降低原料成本约5%，人工成本50%以上 [15] 1.1.2、电商&互联网 * 行业表现：本期恒生互联网科技业指数累计下跌2.98%，分别跑输恒生科技指数和恒生指数0.85和2.24个百分点 [14] * 个股表现：关注个股中，仅美团-W（+4.21%）上涨；京东集团-SW（-0.91%）、阿里巴巴（-9.47%）、腾讯控股（-7.21%）等普遍下跌 [14] * 行业观点：电商持续承压，1-2月网上商品零售额20812亿元，同比增长10.3%，但受消费环境影响，持续性仍需观察 [4] * 行业动态： * 阿里速卖通作为官方合作伙伴加入YouTube“购物联盟计划”，韩国创作者可在视频中挂出商品链接 [22] * 速卖通在波兰市场推行“品牌+科技”战略，从低价导向转向品牌和质量为核心的发展方向 [22] 1.2.1、流媒体平台 * 行业表现：本期恒生传媒指数下跌4.72%，跑输恒生指数3.99个百分点，跑输恒生科技指数2.60个百分点 [19] * 个股表现：关注个股普跌，腾讯音乐（-28.89%）、腾讯音乐-SW（-25.14%）跌幅显著；奈飞（-3.66%）相对抗跌 [19] * 行业观点：行业竞争加剧，预计今年在线音乐订阅收入增速将放缓，需关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线 [4] * 公司业绩：腾讯音乐2025年总收入329亿元，同比增长15.8%；经调整归母净利润95.9亿元，同比增长25%；其中在线音乐服务收入267.3亿元，同比增长22.9% [4][23] * 行业动态： * 爱奇艺发布AIGC创投大会招募计划，面向全国征集影视创作团队 [21] * 网易云音乐全面接入OpenClaw，成为首个向AI Agent开放核心音乐服务能力的平台 [28] * Spotify正布局XR智能眼镜设备，开发音乐信息与歌词显示功能 [28] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 市场表现：截至3月20日，全球加密货币市值24816亿美元，较上期微涨0.06%；比特币和以太币价格分别为70553美元和2146.97美元，较上期末分别变化-0.6%和+2.6% [24] * 个股表现：耀才证券金融（+27.4%）因收购事件大幅上涨；老虎证券（-10%）跌幅较大 [27] * 行业观点：宏观波动下加密市场情绪较低，币价承压 [4] * 监管与事件： * 美国SEC与CFTC发布新监管指引，将加密资产分为五大类，并明确BTC、ETH等16种资产为“数字商品”，不属于证券范畴 [4][33] * 美国SEC批准纳斯达克代币化股票交易试点项目 [4][33] * 蚂蚁集团对耀才证券金融的要约收购已通过中国有关部门审批，预计3月30日完成交割 [4][33] * 香港证监会报告显示，截至2025年第四季度，香港加密ETF总市值上升142%至超过54亿港元 [33] * 公司业绩与动态： * 老虎证券2025年全年收入6.12亿美元，同比增长56%；经调整净利润1.87亿美元，同比增长165% [4] * Coinbase面向美国以外交易者推出美股永续合约，并推出比特币收益基金 [33] 1.2.3、车后连锁 * 行业表现：本期恒生综合指数累计下跌1.69%，跑输恒生指数0.95个百分点，但跑赢标普500指数0.20个百分点 [34] * 个股表现：途虎-W（+0.52%）微涨；中升控股（-19.42%）、永达汽车（-10.6%）等经销商股跌幅居前 [34] * 行业观点：建议持续关注汽车后市场板块龙头公司 [4] * 公司业绩：途虎养车2025年汽车服务门店数量达8008家，位居全球第一；总收入165亿元，同比增长11.5%；调整后净利润7.0亿元 [4][39] * 行业动态： * 2025年仅23.5%的汽车经销商实现盈利，亏损比例达55.7%；新车销售毛利贡献为-25.5% [38] * 2025年近5000家4S店退网，网络规模收缩1.4%至32432家，其中自主品牌网络增长1.1%，合资与豪华品牌网络分别减少5.7%和5.8% [38] * 美孚、嘉实多、壳牌等外资润滑油品牌发布涨价函，涨幅约8% [38] * 途虎养车与蔚来品牌达成战略合作 [38] 1.2.4、O2O * 行业表现：本期恒生互联网科技业指数累计下跌2.98%，分别跑输恒生科技指数和纳指金龙中国指数0.85和2.70个百分点 [40] * 个股表现：滴滴全球（+6.6%）上涨；贝壳（-5.08%）、贝壳-W（-4.83%）等下跌 [40] * 行业观点：建议关注贝壳-W；建议持续关注网约车板块 [4] * 公司业绩： * 贝壳2025年净收入946亿元，同比增长1.2%；经调整净利润50.17亿元，同比下降30.4% [4][46] * 滴滴2025年第四季度中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，日均订单量3890万单，连续12个季度保持双位数增长；国际业务订单量同比增长24.5%至12.65亿单 [4][42] * 行业动态： * 曹操出行Robotaxi在杭州启用超过3600个虚拟上下车点 [45] * 腾讯出行服务接入小马智行、文远知行两家公司的Robotaxi服务 [45] 1.2.5、AI&云 * 行业表现：本期纳斯达克互联网指数累计下跌1.69%，跑赢纳斯达克指数0.38个百分点 [47] * 个股表现：关注个股普跌，谷歌A（-0.42%）相对抗跌；百度（-7.91%）、腾讯控股（-9.37%）、阿里巴巴（-9.47%）跌幅较大 [47] * 行业观点：AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力需求翻倍增长；互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地AI的主要公司 [4] * 行业动态： * 阿里巴巴成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，并发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空” [50] * 因AI需求爆发及供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%；百度智能云AI算力产品涨价约5%-30%，存储涨价约30% [50] * 腾讯撤销AI Lab，部分人员调整至大语言模型部 [50] * 月之暗面寻求新一轮融资，估值或达180亿美元 [50] * OpenAI将收购开源开发工具公司Astral，并确认ChatGPT广告业务目前仅限美国市场 [52] * 公司业绩： * 腾讯控股2025年全年营收7517.7亿元，同比增长14%；ToB业务全年营收2294.3亿元创新高，云业务录得全年规模盈利 [52] * 阿里巴巴FY26Q3（截至2025年12月季度）总收入2848.43亿元，同比增长2%（不考虑资产处置同比增长9%）；经调整归母净利润171.12亿元，同比下降67% [52]