核心观点与资产配置建议 - 报告核心观点为“商品供需切换，关注必选项” 中东局势持续升温导致能源供应面临巨大风险 即使采取最大限度供应措施 全球原油也可能面临超过1000万桶/天的供应缺口 天然气市场更为脆弱 替代中断的卡塔尔LNG出口能力有限[8] - 相较于欧洲和东亚 中国在能源供应和运输渠道多元化方面有更多保障 产业链完整的优势有望获得更多溢价[8] - 由于能源价格短期内预计维持高位 原料供应商的不可抗力将影响下游需求 进而波及其他商品 建议关注中游制造业及下游消费的必选项[8] - 资产配置角度 建议关注算力基础设施建设相关标的 并看好人工智能应用、创新药、必选消费等领域[8] 全球及国内大类资产回顾 (2026年3月16日-3月20日当周) - 全球股市普遍收跌 港股逆势收涨 主要股指表现排序为：创业板指 > 恒生指数 > 日经225 > 标普500 > 纳指 > 道指 > 恒生科技指数 > 沪深300指数 > 深证成指 > 法国CAC40 > 英国富时100 > 上证指数 > 科创50 > 德国DAX30[11] - 主要商品期货中 黄金、原油、铝、铜收跌 黄金当周大幅下跌受滞胀风险担忧及美联储主席鲍威尔偏“鹰派”发言影响 原油价格受中东局势扰动高位震荡[11] - 工业品期货：南华工业品价格指数上涨 螺纹钢、水泥、炼焦煤小幅上涨 混凝土保持不变 高炉开工率环比小幅上涨 截至3月15日当周 乘用车销量3.74万辆 环比21.22% 同比**-21.00%** BDI指数环比上涨1.38%[11] - 国内利率债：中债1年期国债收益率下跌2.0BP至1.2568% 10年期国债收益率上涨1.56BP至1.8299%[11] - 美债收益率上行：2年期美债收益率当周上行15BP至3.88% 10年期美债收益率上行11BP至4.39%[12] - 外汇市场：美元指数收于99.5133 周下跌0.98% 离岸人民币对美元升值0.02% 日元对美元升值0.20%[12] 国内权益市场回顾 - 市场风格方面表现为：金融 > 消费 > 成长 > 周期 日均成交额为21972亿元（前值24805亿元）[16] - 申万一级行业中 仅2个行业上涨 29个行业下跌 涨幅靠前的行业为通信(+2.10%)、银行(+0.36%) 跌幅靠前的行业为有色金属(-11.82%)、基础化工(-10.53%)、钢铁(-10.29%)[18] 利率与汇率市场分析 - 资金面：央行前期流动性大力投放效果体现 中长期资金利率明显下行 市场风险偏好回落有利于季末流动性保持宽裕 同业存单利率普遍明显下行[20] - 利率债：推动收益率上行的因素持续性有待观察 预计收益率震荡格局仍成立 当前长端赔率已较高 配置首选超长期 交易首选10年期[9][22] - 美债：当前的油价、利率、军事支出、美股状况均精准击中特朗普的核心经济承诺 其后续通过主动缓和地缘冲突等方式缓解压力的可能性增大 现在可能是观察预期差而非继续悲观的时候[9][27] - 汇率：短期内人民币主要受制于美元指数的强弱 中期在国内经济基本面回升及美元信用偏弱的背景下 人民币仍处于有利位置[9][29] 大宗商品跟踪 - 原油：中东局势持续 霍尔木兹海峡已被关闭 预计短期布伦特原油将在80~110美元/桶区间震荡 若局势恶化 油价或冲击150美元/桶[33] 截至3月20日当周 WTI原油收于98.23美元/桶 较上周微跌0.5%[30] 美国原油产量为1366.8万桶/天 同比增长9.5万桶/天[30] - 天然气：欧盟对俄罗斯天然气和LNG的进口禁令已生效 欧洲天然气库存填充率紧张 3月16日填充率为28.93% 低于去年同期的34.77% 德国库存填充率仅为21.93%[32] - 黄金：截至3月20日当周 金价收于4491.67美元/盎司 较上周下降10.49%[43] 2月中国央行增持黄金储备3万盎司[43] 长期看 美元及美债避险属性被削弱 黄金长期上涨逻辑坚挺[43] - 金属铜：3月20日当周 SHFE电解铜结算均价为97698元/吨 环比下降2.8% 同比上涨21.1%[56] 精炼铜现货库存为55.37万吨 环比下降5.1% 同比上升60%[56] 铜价短期受宏观情绪及美元走强压制 或维持区间震荡[58] 行业高频数据与估值 - 行业高频：截至3月20日当周 30大中城市商品房销售面积195万平方米 环比26.2% 同比**-9.5%[83] 南华工业品价格指数为4241** 环比上涨1.9% 同比上涨14.0%[83] - 主要指数估值分位数：创业板指(32.03%) < 创业板50(38.44%) < 中证1000(64.28%) < 上证180(75.00%) < 中证500(76.21%) < 上证50(76.28%) < 沪深300(78.20%) < 科创50(91.59%)[86][89] - 行业估值分位数：周期类中有色金属PETTM分位数最低(30.03%) 消费类中食品饮料(12.92%)和农林牧渔(15.22%)分位数较低 科技类中通信分位数较低(27.59%) 金融地产中房地产和非银金融分位数极低(分别为0.00%和0.03%)[87][88] 重要市场数据与事件 - 国内1-2月经济数据：规模以上工业增加值同比6.3% 社会消费品零售总额当月同比2.8% 固定资产投资累计同比1.8% 投资增速自去年8月以来首次回正[90] 基建投资增速大幅回升至11.4% 制造业投资升至3.1%[94] - 3月FOMC会议：美联储维持利率在**3.50%-3.75%**区间不变[104] 点阵图维持2026年降息一次的预期但分布更趋谨慎[104] 经济预测同时上调了2026-2027年的经济增长和核心PCE通胀预期[105]