核心观点 - 报告认为市场波动反复难测，投资者仍需保持耐心 [1][13] - 全球市场正对地缘政治“持久战”进行计价，风险偏好逐步回落 [3][13] - 尽管A股表现相对有韧性，但结合季节性及外部扰动，短期仍面临一定压力，赚钱难度加大 [3][13] - 投资策略上建议以两条主线对冲风险：一是偏防守的低波红利方向，二是偏高景气的科技硬件方向；或适度降仓持币等待更高性价比机会 [3][13] 重要事件回顾 - 3月18日，伊朗最高领袖对国家安全高官遇害表示哀悼 [9] - 3月19日，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，连续第二次按兵不动 [9] - 美联储主席鲍威尔表示，中东局势和关税扰动等因素正在打断通胀回落节奏，若通胀无进展将不会降息 [9] - 3月20日，中国1年期和5年期以上LPR均未调整，连续第十个月按兵不动 [10] - 3月21日，特朗普在社交媒体发文表示，已非常接近实现逐步降级在中东针对伊朗的重大军事行动的目标 [10] 周度行情回顾（3.16-3.22） - 债市：市场震荡，10年期国债收益率在1.80%上方波动，观望情绪较高 [2][11] - A股：震荡走弱，上证综指下跌3.38%，Wind全A下跌4.13% [11] - A股内部结构中，算力、电力表现偏强 [11] - 港股：冲高回落，整体下跌，恒生科技周初表现强于其他市场但随后走弱 [11] - 海外市场：波动较大，震荡调整，全球股市反复震荡总体偏弱 [11] 市场展望 - 债市方面：债市对外部风险有所钝化，但观望情绪仍高，缺乏突破契机，预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略波动更小 [2][13] - 股市方面：波动反复难测，需保持耐心，全球风险偏好回落，特朗普发言释放降温信号但反复多变，美伊谈判目标矛盾大 [3][13] - 建议关注沪深300等偏中大盘宽基指数，行业运用低波红利（防守）与科技硬件（算力、电力、半导体）（高景气）两条主线对冲风险 [3][13] - 或适度降低仓位持币等待更高性价比的布局机会 [3][13] - 海外市场：波动明显加剧，中东地缘风险压制风险偏好，短期预计波动偏高，或延续震荡走弱态势 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差：近期整体平稳 [17] - 资金松紧度：总体表现平稳 [18] - 股债性价比：市场震荡走弱，红利股近期相对偏强，股债性价比有所回落 [19] - A股估值：本周A股震荡走弱，估值水平小幅回落 [20] - A股换手率：市场换手率小幅回落，成交活跃度有所降低 [21] - 市场成交额：两市日均成交额回落至22111亿元，较上周回落2876亿元 [21] - 行业轮动速度：继续处于低位，市场热点轮动速度减弱，主要向资源品、算力、电力方向缩圈，整体赚钱效应较弱 [21] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型：截至3月21日，近1年收益率为12.66%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为3.93%，近1年夏普比率为1.83，显著超过基准的1.19 [22][25] - 该模型以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整配置观点，对风险资产（A股、黄金）和固收（国债、货币）进行主观配置 [25] - 全球宏观多资产模型：截至3月21日，近1年收益率为11.60%，超过基准的超额收益率为2.87%，近1年夏普比率为1.58，超过基准的1.19 [25] - 该模型选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海内外经济货币政策观点进行调仓，旨在构建跨国多元资产配置组合 [28] 下周重点关注 - 3月27日，中国1-2月规模以上工业企业效益数据 [29]