报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出合成橡胶成本抬升将偏强运行，顺丁橡胶生产面临高成本和亏损，产量下降，预计下周期样本企业产能利用率维持当前水平，替代需求减弱，库存下降，期货基本面静态估值区间为15500 - 17500元/吨；丁二烯受地缘影响偏强运行，产量下降，需求下滑，库存维持下降趋势 [2][4][7]。 根据相关目录分别总结 顺丁橡胶 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量2.63万吨，较上周期减少0.50万吨，环比 - 16.04%，产能利用率65.58%，环比 - 12.53个百分点；下周期浩普新材料顺丁橡胶装置将检修，山东部分民营装置或降负或停车 [4]。 - 需求：刚需方面，下周期样本企业产能利用率预计维持当前水平，部分企业为完成季度任务开工率将维持高位；替代需求方面，NR - BR主力合约价差快速走缩，合成橡胶替代需求预计快速减弱 [4]。 - 库存：截至2026年3月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.26万吨，较上周期减少0.18万吨，环比 - 4.10%；样本贸易企业库存仅小幅下降 [4]。 - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为15500 - 17500元/吨，理论完全成本估算约18300元/吨，最低成本约17500元/吨附近 [4]。 - 观点与策略：短期偏强运行，地缘冲突或使日内盘中走势波动率加剧；单边操作上方压力17000 - 17500元/吨，下方支撑15000 - 15500元/吨；跨品种操作上空NR/RU多BR头寸可持有 [6]。 丁二烯 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.11万吨，较上周期 - 0.48万吨，环比 - 4.11%；下周预计产量10.86万吨左右，继续下降 [7]。 - 需求：合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计逐步下滑；ABS对丁二烯需求维持常量，增量有限；SBS行业开工率下滑，对丁二烯需求量下降 [7]。 - 库存：本周期国内丁二烯库存维持下降趋势，样本总库存环比上周期下降6.33%，其中样本企业库存环比上周下降1.09%，样本港口库存环比上周下降10.97%；华东港口最新库存在27600吨左右，较上周期下降3400吨 [7]。 - 观点：亚洲地区丁二烯价格偏强，国内丁二烯基本面好转，短期偏强 [7]。 产能情况 - 丁二烯：为配套下游行业扩张持续扩张，2024年新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [14][16]。 - 顺丁橡胶：2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [25]。 - 丁苯橡胶：2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨 [27]。 - ABS：2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [35]。 - SBS：2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [39]。