核心观点 - 报告认为，当前全球金融市场因伊朗局势等地缘政治风险，基准情形正转向轻度滞胀，这给A股市场带来短期调整压力[3] - 但从中期视角看，海外能源危机和滞胀风险凸显了中国新能源体系与制造业的成本优势，中国新能源产业有望成为中期赢家[3] - 短期市场风险偏好受约束，行业配置应重视三条思路：能源替代、红利低波和确定性景气行业[3] 各类资产对美伊冲突的定价 - 美元：截至2026年03月19日，美元指数三月以来上涨1.58%，短期受避险资金回流支撑，但中长期面临美国经济“滞胀”特征的压力，2月失业率升至4.4%，新增非农就业录得-6000人[8][9] - 美债：30年期美债收益率三月以来上涨4.09%，抹平年初以来涨幅，收益率曲线呈现熊陡，反映地缘冲突推升通胀预期与就业放缓预期降息两股力量的博弈[3][9][15] - 美股：表现出较强抗跌性，截至2026年03月19日当周，标普500指数仅微跌0.39%，受益于资金回流美元资产及市场预期冲突不会长期化[3][18] - 大宗商品：呈现显著分化，截至2026年03月19日当周，布伦特原油上涨5.34%，南华能化指数年初以来累计上涨78.55%；而工业金属深度调整，COMEX铜当周下跌3.20%，申万有色金属指数当周大跌10.67%，主因高通胀抑制需求及铜库存累积（截至2月末约21.5万吨）[9][20] - 黄金：尽管地缘风险高企，但截至2026年03月19日当周，COMEX黄金下跌7.34%，避险属性阶段性让位于对美元流动性的偏好[9][21] 海外滞胀对中国出口的影响 - 近期数据强劲：2026年1-2月，中国出口额达46178亿元，同比增长19.2%，进口同比增长17.1%，外贸景气度明显回升[22] - 数据高增原因：主要受2025年初低基数（因2024年末“抢出口”效应）和2026年春节错位带来的节奏扰动影响[25] - 潜在压力：海外滞胀可能导致全球需求走弱，侵蚀居民购买力，抑制企业补库和资本开支意愿，从而对中国外需形成拖累[27] - 结构性机会：中国出口份额存在提升空间，原因包括：1）海外能源与劳动力成本高企，凸显中国产品性价比；2）中国煤炭储备充足，能源成本优势有助于稳定生产；3）中国相对低通胀环境使出口价格更具竞争力，可通过“以价换量”和供给稳定性优势提升份额[3][29] 当前行业配置思路 - 思路一：能源替代（中期产业优势）：在能源危机和全球能源多元化趋势下，中国新能源产业（包括风电、储能、光伏、新能源车产业链）具备战略配置价值[3][38] - 思路二：确定性景气（对抗估值压力）：逐步进入密集业绩发布期，应关注盈利端韧性和确定性高的行业，如光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备等[3] - 思路三：红利低波（防御与稳定性）：短期风险偏好承压，低波动资产配置价值提升，可关注低波红利和金融板块（如银行、保险），以控制回撤并提升组合稳定性[3][34] - 近期行业表现：截至报告当周，申万一级行业中仅通信（+2.10%）和银行（+0.36%）上涨；周期品板块表现最弱，有色金属（-11.82%）、基础化工（-10.53%）、钢铁（-10.29%）跌幅居前[30] - 重点关注行业：新能源（风电储能光伏电车链）、煤炭、天然气、银行、保险、光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备、地产等[3][33]