报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 国内煤炭供给延续同比负增长态势，主产国增量有限，叠加海外地缘冲突影响，全球能源供应或受阻，煤炭供需或阶段性偏紧，支撑煤炭价格 [1] - 尽管市场将进入传统淡季，但由于海外扰动持续、进口煤价高企，以及国内“反内卷”和严格安全监管优化供给，预计煤价跌幅有限，有望呈现“淡季不淡”格局 [1] - 焦炭因化产品高盈利带动焦企生产积极性，焦煤受终端补库及贸易商采购带动，价格稳中偏强，中期若需求改善或供给出现事件性因素，弹性可期 [9] 行业供给与政策 - 国内产量：2026年1-2月，全国原煤产量7.63亿吨，同比微降0.3% [1] - 主产区产量分化：晋蒙陕疆四省区合计产量占全国82.5%（同比+0.4个百分点），其中山西产量2.1亿吨（同比-2%），内蒙古2.09亿吨（同比+0.9%），陕西1.22亿吨（同比+6.2%），新疆0.88亿吨（同比-4.3%） [1] - 海外政策与产量： - 澳大利亚新南威尔士州政府将禁止审批新建“绿地煤矿” [1] - 印尼总统指示提高2026年煤炭生产额度（此前为6亿吨）以把握全球价格上涨机遇 [1] - 2026年1-2月，蒙古国煤炭产量1879万吨，同比大幅增长46.4% [9] 行业需求与库存 - 下游需求：2026年1-2月，火电产量累计同比+3.3%，生铁产量累计同比-2.7%，水泥产量累计同比+6.8% [1] - 电厂数据：3月13-19日，沿海及内陆25省电厂平均日耗526万吨，同比-0.7%；平均库存11146万吨，同比+2.5% [1] - 港口库存：截至3月20日，北方四港库存1731万吨，较2025年同期减少297万吨，较2024年同期增加271万吨 [1] 煤炭市场价格 - 动力煤价格： - 截至3月20日，秦皇岛港煤价先跌后涨至731元/吨，环比持平，同比上涨58元/吨（涨幅8.6%） [1] - 榆林5800大卡、鄂尔多斯5500大卡、大同5500大卡煤价指数周环比分别上涨17元/吨、5元/吨、8元/吨至609元/吨、531元/吨、593元/吨 [1] - 焦煤价格：截至3月20日，京唐港主焦煤价格涨至1620元/吨，环比上涨50元/吨（+3.2%），同比上涨240元/吨（+17.4%） [9] 焦化产业链动态 - 焦炭产量：2026年1-2月全国焦炭产量8255万吨，同比+1.1% [9] - 开工与需求： - 截至3月20日，焦化厂开工率72.8%，环比+0.4个百分点，同比+1.7个百分点 [9] - Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量228万吨，环比+3.1%，同比-3.4% [9] - 核心驱动：化产品价格大幅上涨带动焦企利润上涨，生产积极性提升；两会结束后高炉复产，铁水产量回升，焦炭供需基本面好转 [9] 配置建议 - 建议关注五类公司 [10]： 1. 盈利弹性大的动力煤或煤化工公司：兖煤澳大利亚、兖矿能源、中煤能源、广汇能源、陕西煤业 2. 盈利弹性相对较大的动力煤公司：晋控煤业、山煤国际、力量发展 3. 煤炭与黄金共振的公司：Mongol Mining 4. 考虑市场避险需求的稳健红利公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业 5. 受益于煤炭产能储备政策、煤矿安全智能化改造及“一带一路”的煤机公司：中创智领、天地科技