报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 平衡表定性存疑，须看三四月需求成色 [1][7] - 供需双增，3月内可能过剩0.5万吨，观察后续需求能否有更加预期外的利好 [8] 周度核心要点及策略 国内供应 - 周度开工环比继续提升，各工艺端提升 [9] - 3月份碳酸锂产量环增28% [9] - 关注回收料的套保供应情况 [9] - 交易所对基准交割品的水分和杂质要求更加严格 [9] - 国城矿业参股的金鑫矿业预计3月份全面达产，关注其实际进展 [9] 国外供应（进口） - 重点关注锂辉石、碳酸锂的进口情况，特别是美国拟采购碳酸锂等战略物资、智利与美签署关键矿产联合声明、津巴布韦出口禁令、澳洲增产的影响 [9] - 澳洲辉石提到要加增关税，看最终落地情况 [9] - 1 - 2月份锂精矿进口同比增26%，碳酸锂进口同比增64%，其中智利、阿根廷同比分别增56%、72% [9] 需求 - 3月份三元、铁锂产量预计分别环比+19.3%、23.6% [9] - 固态电池是持续关注的方向，政策支持力度仍大，当下多关注磷酸铁锂的需求增加 [9] - 2026年4月1日起逐步下调、取消电池产品增值税出口退税 [9] 库存 - 周度库存持续下降，本周9.89万吨（-86吨），去库放缓 [9] - 周内仓单减少，截至本周五为34318吨，周内降2085吨（其中厂库仓单 - 1506吨） [9] - 锂矿可售周度库存10.5万吨（约1.4万吨LCE），环降1.5万吨矿 [9] 估值 - 截至本周五，按主力合约估算，外采锂辉石、锂云母现金净流入分别约 - 0.02万元/吨、0.13万元/吨；按SMM现货估价计算，则分别约0.48万元/吨、0.64万元/吨 [9] 平衡表 - 根据最新的周度开工和产量，考虑盐湖端季节性提开工、3月份进口大增、3月还是电池抢出口的最后时间节点等因素，3月份可能过剩0.5万吨 [9] 数据图表追踪 月间价差 - 估值低，暴跌尝试卖虚两档的看跌期权 [13] 价格变化 - 截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价149000元/吨，周内跌10000元/吨（跌幅6.3%）；锂云母4450元/吨，周内跌600元/吨（跌幅11.9%），成本降14100元/吨；锂辉石（6%）2057美元/吨，周内跌153美元/吨（ - 6.9%），成本降9305元/吨 [20] 基差、月差 - 近期5 - 9走强 [21] 锂盐厂开工、产量 - 碳酸锂冶炼周度开工59.05%（+1.93%），其中锂辉石开工70.29%（+1.79%），云母33.61%（+2.73%），盐湖59.64%（+1.18%）；回收开工35.08%（+0.7%） [34] - 碳酸锂周度产量24186吨(+760吨），其中锂辉石端产量14914吨(+380吨），锂云母端产量3197吨(+260吨），盐湖端产量3565吨(+70吨），回收端产量2510吨(+50吨） [38] - SMM预估3月碳酸锂产量环增28%，3月中国碳酸锂产量10.64万吨，环比 + 28%；较1月份增0.85万吨 [41][43] 矿端进口 - 1 - 2月锂精矿进口量105万吨，同比增17万吨（+19%）。其中澳矿、津巴布韦同比分别增7万吨（+12%）、0.35万吨（+3%）；1 - 2月份马里分别进口10万吨、0万吨；1 - 2月份从蒙古进口1.3万吨、0.3万吨 [50] - 1 - 2月进口碳酸锂5.33万吨，同比增2.1万吨（+64%）。其中从智利进口3.14万吨，同比增1.1万吨（+56%），从阿根廷进口1.9万吨，同比增0.8万吨（+72%） [56] 正极材料 - SMM预估3月份三元、铁锂产量分别环比+19.3%、23.6% [57] - 铁锂、三元周度产量分别环增0.2%、3.1% [61] 终端 - 1月份全国新能源汽车销量94.5万辆，同比 + 0.11% [69] - 2月储能中标容量26.4GWh，环比增3.3GWh（+14%），累计为49.5GWh，同比增26.72GWh（+117%） [69] 其他价格 - 钽、铌价格持续大幅上涨，一定程度表明云母端将努力提产 [73] - 钾肥价格近期小幅下调 [78] 盘面利润 - 盘面利润波动较大 [82] 平衡表 - 根据SMM估算的排产，以及进口大增，重新估算3月份平衡表可能过剩0.5万吨，后续外矿及锂盐进口仍待跟踪 [95]