报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期债市微观交易温度计读数上升，位于偏热区间的指标数量占比增加，交易热度、机构行为分位值上升，利差分位均值下降，比价分位均值维持不变 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数上升 1 个百分点至 59% - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期上升 1 个百分点至 59% [15] - 少数指标分位值回落，商品比价、30/10Y 国债换手率、股债比价、市场利差分位值分别下降 28、22、12、10 个百分点 [3][15] - 机构杠杆、基金 - 中小行买入量、基金分歧度分位值回升幅度较大，分别上升 47、20、14 个百分点 [3][15] - 当前拥挤度较高的指标包括 1/10Y 国债换手率、配置盘力度、政策利差 [15] 本期位于偏热区间的指标数量占比升至 45% - 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量升至 9 个（占比 45%）、位于中性区间的指标数量降至 6 个（占比 30%）、位于偏冷区间的指标数量维持在 5 个（占比 25%） [4][23] - 机构杠杆从偏冷区间升至过热区间，基金分歧度、上市公司理财买入量从中性区间升至过热区间，商品比价从过热区间降至中性区间，不动产比价从中性区间降至偏冷区间 [4][23] 机构杠杆持续上升 - 交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量升至 67%、位于中性区间的指标数量占比维持在 33%，位于偏冷区间的指标数量占比降至 0% [25] - 机构杠杆分位值持续上升 47 个百分点至 73%，由偏冷区间升至过热区间 [6][25] 中小行买入规模回落 - 机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比升至 38%，位于中性区间的指标数量占比降至 25%，位于偏冷区间的指标数量占比维持在 38% [28] - 基金分歧度、上市公司理财买入量分别上升 14 个百分比、12 个百分比至 76%、76%，由中性区间升至过热区间 [28] - 中小行买入规模环比回落，基金 - 中小行规模上升，分位值上升 20 个百分点 [28] 政策利差压缩 - 政策利差下降 3bp 至 -5bp，对应分位值上升 4 个百分点至 99%，仍在过热区间 [8][33] - 信用利差上升 1bp 至 50bp，农发 - 国开利差基本持平前期，IRS - 3M Shibor 利差上升 3bp 至 4bp，三者利差均值为 18bp，其分位值下降 3 个百分点至 63%，依然位于中性区间 [8][33] 商品比价分位值明显回落 - 比价类指标位于过热区间的指标数量占比降至 25%，位于中性区间的指标数量占比维持在 25%，位于偏冷区间的指标数量占比升至 50% [9][33] - 股债商品比价分位值分别下降 12 个百分点至 0%，维持在偏冷区间；商品比价分位值下降 28 个百分点至 52%，由过热区间降至中性区间；不动产比价分位值下降 6 个百分点至 39%，由中性区间降至偏冷区间 [9][33]