报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [5][6] 报告核心观点 - 政策利好高端医疗，商务部发文支持打造国际医疗旅游品牌，建设国际医疗旅游集聚区，面向国际患者提供高端体检、整形美容、康复护理等服务，并推动国际商业保险直接结算 [4] - 该政策是继“独资医院扩大开放试点”后，民营医疗领域的又一利好，明确指向“高端”与“国际”，意在吸引境外医疗消费回流 [4] - 此举将打破民营医院单纯依赖本地医保支付的增长天花板，通过“医疗+旅游”模式切入高附加值的高端服务市场 [4] - 海南博鳌乐城等先行区允许使用国外已上市国内未注册的急需药械，将极大提升对国际患者的吸引力 [4] - 建议关注在高端医疗、辅助生殖、医美及康复护理领域已有布局的民营医疗机构 [4] - 投资建议关注两大方向：1) 高成长方向，如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等；2) 预期改善方向，如盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，以及消费医疗中的眼科及口腔等 [5] 板块及个股表现 - 本周（3.16-3.20）申万一级行业医药生物指数下跌2.77%，涨幅排名位列31个一级行业第8位，跑输沪深300指数（下跌2.19%）0.59个百分点 [1] - 申万医药生物二级子行业本周表现：医疗服务II下跌4.32%至6472.58点；中药II下跌1.16%至6238.43点；化学制药II下跌2.08%至12224.87点；生物制品II下跌1.79%至6071.10点；医药商业II下跌4.01%至5266.66点；医疗器械II下跌4.00%至6540.13点 [1][22] - 2025年以来（截至报告期）申万医药生物指数上涨8.70%，其中医疗服务II板块上涨26.62%，化学制药II上涨18.37%，表现突出；中药II板块下跌6.66% [22] - 医疗服务板块内，本周表现居前的公司有：药明康德（+0.0%）、皓元医药（-0.8%）、百花医药（-1.4%）、百诚医药（-1.5%）、爱尔眼科（-1.8%）[2][30] - 医疗服务板块内，本周表现靠后的公司有：三博脑科（-20.7%）、普蕊斯（-16.8%）、创新医疗（-15.5%）、美迪西（-14.8%）、昭衍新药（-13.3%），CXO相关公司回调较大 [2][32] - 近12个月医疗服务板块相对沪深300指数的相对收益为-6%，绝对收益为+8% [7][8] 行业估值及数据 - 当前申万医疗服务板块PE（TTM）为30.77倍，近一年PE最大值为41.13倍，最小值为28.46倍；当前PB（LF）为3.12倍，近一年PB最大值为4.00倍，最小值为2.48倍 [3][50][52] - 医疗服务板块PE（TTM）较前一周下降1.20倍，PB（LF）较前一周下降0.12倍 [3] - 在申万医药生物三级行业中，当前PE（TTM）较高的子行业包括：化学制剂（87.8倍）、医院（49.1倍）、原料药（43.1倍）[56] - 在申万医药生物三级行业中，当前PB较高的子行业包括：医院（4.0倍）、医疗研发外包（3.6倍）、其他生物制品（3.3倍）、疫苗（3.3倍）[58] - 部分重点公司估值跟踪（数据截至2026年3月22日）： - 药明康德：当前市值2728亿元，2024年归母净利润94.5亿元，对应2024年PE为29倍，2025年预测PE为17倍 [62] - 药明生物：当前市值1399亿元，2024年归母净利润33.6亿元，对应2024年PE为42倍，2025年预测PE为32倍 [62] - 爱尔眼科：当前市值931亿元，2024年归母净利润35.6亿元，对应2024年PE为26倍，2025年预测PE为26倍 [62] - 昭衍新药：当前市值194亿元，2024年归母净利润0.7亿元，对应2024年PE为262倍，2025年预测PE为134倍 [62] - 迪安诊断：当前市值116亿元，2024年归母净利润-3.6亿元，2025年预测归母净利润0.8亿元，对应2025年预测PE为146倍 [62]