报告行业投资评级 - 美元：震荡 [7] 报告的核心观点 - 战争局势升温，全球市场风险偏好走弱，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币涨跌互现，黄金大跌，布油大涨 [3][10] - 中东战争范围扩大至攻击能源设施，原油价格大涨，全球通胀压力升温，市场加息预期增加，高通胀和高利率共同施压股市 [4][12] - 美联储、英国央行、欧央行按兵不动，但加息预期升温，后续经济下行压力进一步体现，滞胀格局下美联储进退两难 [4][12] - 战争进展节奏将继续影响股市，霍尔木兹海峡通航恢复时间拖得愈久，全球经济压力愈大，也将迫使战争走向结束 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.38% [3][10] - 美元指数跌 0.71%至 99.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币震荡收平，欧元升 1.34%，英镑升 0.83%，日元升 0.31%，瑞郎升 0.39%，新西兰元、澳元、比索、雷亚尔升值，泰铢、卢比、兰特、韩元贬值 [3][10] - 金价大跌 10.5%至 4492 美元/盎司，VIX 指数微降至 26.8，现货商品指数收跌，布油涨 12.2%至 116.2 美元/桶 [3][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普 500 指数跌 1.9%，欧元区股市下跌，新兴市场股市下跌，上涨指数跌 3.38%，日经 225 指数跌 0.83%，恒生指数跌 0.74% [11][12] - 中东局势主导市场走势，战争范围扩大至攻击能源设施，原油价格大涨，全球通胀压力升温，市场加息预期增加，高通胀和高利率共同施压股市 [4][12] - 美联储 3 月利率会议按兵不动，表态鹰派，上调通胀和经济增长预测值，点阵图显示降息预期下降至 1 次，短期对通胀担忧大于就业，降息意愿不高 [4][12] - 英国央行按兵不动，全员通过，且表示“准备随时采取行动”抑制通胀，市场加息预期升温，随后行长给加息预期降温 [12] - 欧央行按兵不动，受能源价格上涨影响更大，加息预期更强，市场对欧央行加息预期提前至 5 月 [4][12] - 国内 1 - 2 月经济数据超预期，但对市场提振有限，中东战争增加国内通胀压力，出口受拖累，股市弱势震荡 [14] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.38% [15][19] - 市场风险偏好下降，中东局势引发原油价格上涨，美联储 3 月利率会议表态鹰派，英国央行表示随时准备采取行动捍卫 2%通胀目标，2 年期美债收益率开始定价美联储年内加息，欧央行加息预期提前至 5 月 [19][20] - 油价居高不下，债市压力持续，需求降温，短端利率比长端利率上行更多，债券收益率曲线熊市走平 [20] - 中国 10 年期国债收益率升至 1.84%，中美利差倒挂升至 254bp，中东局势扰动市场，A股下跌，市场有避险需求，但全球经济滞胀风险增加，对债市利空，短期债市延续震荡走势 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.71%至 99.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币震荡收平，欧元升 1.34%，英镑升 0.83%，日元升 0.31%，瑞郎升 0.39%，新西兰元、澳元、比索、雷亚尔升值，泰铢、卢比、兰特、韩元贬值 [25][28] 商品市场 - 现货黄金跌 10.5%至 4492 美元/盎司，中东局势主导市场走势，原油价格大涨后全球通胀压力升温，美联储、英国央行、欧央行表态捍卫通胀，市场加息预期升温，美债收益率上行，黄金破位下行，待波动率下降后，预计配置资金会再度流入黄金，在此之前黄金弱势震荡 [30] - 美股下跌，市场风险偏好下降，VIX 指数微降至 26.8，股市后续波动增加 [30] - 布伦特原油涨 12.2%至 116 美元/桶，大宗商品现货指数收跌，霍尔木兹海峡通行未恢复，战争扩展到攻击能源设施，油价受到支撑，其他大宗商品受加息预期打压下跌 [30] 热点跟踪 - 战争局势升温，市场风险偏好走弱，恐慌进一步上升 [31][34] - 以色列打击伊朗油气设施，导致伊朗打击中东油气设施，美伊战争对能源永久供应形成负面影响，市场风险偏好大幅走弱 [34] - 能源价格高企导致通胀上升，央行加息预期迅速上升，全球主要国家债券收益率上升，美元走强，流动性冲击负反馈被强化，市场进入恐慌状态，黄金价格出现 40 年以来单周最大跌幅 [34] - 特朗普表态矛盾，局势不可控，任何升级都会导致市场恐慌进一步上升，能源冲击长期延续可能性不高，全球经济下行压力上升，高通胀对全球经济产生衰退压力 [34] - 特朗普通过极限施压、地面部队夺岛等方式增加放开海峡谈判筹码，美国战争目标发生变化，市场走势、局势复杂性和多重博弈在接下来几周会达到白热化，短期市场波动维持高水平 [35] 下周重要事件提示 - 周一：特朗普威胁称限伊朗 48 小时开放霍尔木兹海峡 [36] - 周二：丹麦提前大选，欧元区、美国 3 月制造业 PMI [36] - 周三：日央行 1 月利率会议纪要 [36] - 周四：挪威央行利率会议，美国首申 [36] - 周五：中国 1 - 2 月工业企业利润 [36]