报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人孕育出的新兴消费观念，正确解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素 [15] - 政策层面，商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费，多地陆续落实中小学春秋假，旨在激发服务消费新需求并整合消费资源 [4] - 行业数据方面，2026年1-2月限额以上零售额显示部分消费类别增长稳健，如纺服类同比+10.4%，金银珠宝类同比+13.0% [7][17] - 具体投资建议关注美护、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分赛道中具备专业创新性、品牌心智或IP运营能力的头部公司 [15] 政策与行业动态 - 商务部发布促消费新政：2026年3月20日，商务部发布《关于促进旅行服务出口 扩大入境消费的政策措施》，从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动等7方面提出16条具体举措，旨在丰富入境游产品供给、提升国际展会服务、支持引进国际赛事、优化涉外演出审批、鼓励发展中文教育，并推出“赛事+旅游”套餐、拓展“演艺+文旅”融合场景、打造“国际演艺消费区”及国际医疗旅游品牌 [4] - 多地落实春秋假制度： - 重庆市：全市中小学每学年各安排一次春秋假，原则上在4—5月、11月实施，每次时长2—3天，可与法定节假日、周末衔接 [4] - 湖北省：恩施州等地已公布2026年春假安排，春假时间与清明节假期、周末衔接，可连放5-6天；根据州通知，义务教育学校每年春、秋假各不少于1周 [4] 重点公司业绩摘要 - 中国中免：2025年实现营业收入536.94亿元，同比下滑4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下滑15.97% [4] - 2025年第四季度业绩显著改善：营业收入138.31亿元，同比增长2.81%；归母净利润5.34亿元，同比增长53.49%；剔除商誉减值损失因素后，第四季度归母净利润同比增长150.63% [4] - 公司把握海南离岛免税新政及全岛封关机遇，旗下海南重点门店春节期间销售额、进店客流再创新高，并稳步推进重点项目收购及机场门店转场 [4] - 巨子生物：2025年实现营业收入约55.2亿元，同比基本持平；归母净利润约19.1亿元，同比下降7.2%；经调整净利润约19.6亿元，同比下降8.9% [4] - 可复美品牌：强化“械妆协同”，截至2025年末形成医疗器械系列和五大功效性护肤系列矩阵；医疗器械系列依托可复美修复敷料建立起医美术后修复场景的强心智和市占率领先地位 [4] - 可丽金品牌：2025年对胶原大膜王进行3.0版本上新，在配方、视觉和装量上实现突破，加强抗老涂抹面膜品类心智 [4] - 渠道布局：截至2025年末，产品进入约1,700家公立医院、约3,000家私立医院和诊所、超过13万家连锁药房门店和约6,000家CS/KA门店；可复美品牌专卖店共开设32家，并已入驻新加坡、马来西亚屈臣氏、韩国首尔新罗免税店及北美线上渠道 [4][5] - 乐舒适：2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4% [5] - 婴儿护理产品：销售额446.1百万美元，同比增长23.1%，占总营收78.6%；销量5,142.6百万片，同比增长17.9%，增长动力来自非洲（销量同比+16.3%）和拉美（销量同比超100%）市场 [5] - 女性护理产品：销售额99.1百万美元，同比增长27.9%，占总营收17.5%；销量1,950.9百万片，同比增长19.4%，非洲市场增长受益于适龄女性人口规模提升及卫生健康宣传普及 [5] - 家庭护理产品：销售额22.3百万美元，同比增长53.8%，占总营收3.9%；销量2,287.5百万片，同比增长52.8% [5] - 万辰集团：2025年实现收入514.6亿元，同比增长59.2%；归母净利润13.4亿元，同比增长358.1%；归母扣非净利润12.8亿元，同比增长395.0% [5] - 量贩零食业务：实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%；加回计提的股份支付费用后实现净利润25.33亿元 [5] - 门店网络：截至2025年底，共有量贩零食门店18,314家，遍布全国30个省（含自治区、直辖市） [5] - 公司通过“规模扩张”与“能力建设”双轮驱动，形成“前端密度+后端效率”的协同效应，保障经营效率提升和单店盈利模型可持续性 [5] 行业数据跟踪 - 市场行情（2026年3月16日至3月20日）： - 申万美容护理指数周涨跌幅-4.78% [8] - 申万商贸零售指数周涨跌幅-4.55% [8] - 申万社会服务指数周涨跌幅-4.00% [8] - 2026年1-2月限额以上商品零售额同比增速： - 纺服类：+10.4% [7][9] - 化妆品类：+4.5% [7][9] - 金银珠宝类：+13.0% [7][17] - 饮料类：+6.0% [7][17] - 其他数据： - 2025年第一季度至第四季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑 [7][13] - 截至2026年3月20日，COMEX金价为4,492美元/盎司 [7][13] 投资分析意见（细分赛道建议） - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [15] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [15] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特 [15] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [15]