行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 短期受中东地缘冲突影响，板块波动较大，美元走强及油价上升压制金属价格 [1][4] - 长期看好贵金属、工业金属（铜、铝）价格中枢上行趋势，以及供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾总结 - 环比上周，上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300下跌2.19% [4][5] - 有色金属（申万）指数下跌11.82%，跑输沪深300指数9.63个百分点 [4][5] - 分子板块看，贵金属下跌10.73%，铝下跌15.67%，能源金属下跌9.88%，小金属下跌10.48%，铜下跌11.72%，铅锌下跌14.66%，金属新材料下跌8.94% [4][9] - 年初至今，有色金属（申万）指数上涨0.52%，跑赢沪深300指数1.88个百分点，其中贵金属上涨22.76%，小金属上涨15.49%，铅锌上涨9.74% [5][9] 价格变化总结 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别下跌6.69%/6.53%/0.62%/6.86%/8.05%/1.48%，COMEX黄金下跌10.57%，白银下跌15.92% [4] - 能源材料：环比上周，锂辉石价格下跌3.70%，电池级碳酸锂下跌6.65%，工业级碳酸锂下跌6.77%，电解钴下跌0.35%，电解镍下跌2.68%，六氟磷酸锂下跌1.82% [4] - 黑色金属：环比上周，螺纹钢价格下跌0.54%，铁矿石价格下跌0.38% [4] 贵金属行业分析 - 2月美国PPI同比上涨3.4%，环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅 [4] - 3月美联储议息会议维持利率不变，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前金银比处于偏高水平，建议关注白银 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [23] - 中国央行自2024年11月起连续16个月增持黄金，截至2026年2月末官方储备为7422万盎司 [23] 工业金属行业分析 - 铜： - 需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为81.5%/14.8%/70.5%，环比分别提升8.6/2.8/3.9个百分点 [4] - 库存层面，国内社会库存52.3万吨，环比减少5.1万吨；全球交易所库存合计128.7万吨，环比增加0.5万吨 [4] - 供给层面，本周铜现货TC为67.4美元/干吨，环比下降7.3美元/干吨 [4] - 智利Codelco预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [4] - 长期电网投资增长、AI数据中心增长叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - 铝： - 本周铝下游加工企业开工率上升至62.9% [4] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存170.85万吨，较上周末累库2.85万吨 [4] - 国内电解铝完全成本约16,409元/吨，行业平均利润为7,661元/吨 [51] - 国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 建议关注天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和、云铝股份、神火股份、中孚实业 [4] 钢铁行业分析 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比下跌50元/吨至3210元/吨 [72] - 供给端，本周五大品种钢材周产量环比增长2.30%至840万吨 [75] - 需求端，本周五大品种钢材需求环比增长8.82%至868万吨 [75] - 库存端，本周五大品种钢材总库存环比下降1.45%至1946万吨 [75] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利为59元/吨，热卷板吨毛利为-2元/吨 [75] - 建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属行业分析 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [4] - 锂：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格环比下跌 [4] - 镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [4] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比下跌12.44%至70.28万元/吨，2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比下降1.11% [95][96] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]