核心观点 - 报告认为，A股市场在经历外部冲击后，修复行情大有可为，当前应聚焦产业景气与政策机会进行布局[19][20][21] - 财政数据显示开年支出力度强于季节性，释放积极信号，而“十五五”规划细节聚焦科技、内需与产业升级[6][7][11][12] - AI产业趋势明确，光互联、全液冷、算力需求激增及云计算提价构成核心主线，同时存储器、通信、计算机等行业资金关注度高[32][33][41][48][72][74] - 多个传统行业（如煤炭、化工、食品饮料）在周期、红利或防御属性上具备配置价值，而地产、猪周期等行业则仍处于基本面寻底或政策优化阶段[36][78][83][88][91] 总量研究 宏观经济与财政 - 财政收支开局：2026年1-2月全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，其中税收收入增长0.1%，非税收入增长3.4%[6]；一般公共预算支出46706亿元，同比增长3.6%，支出进度约15.6%，为2022年以来最快，体现支出前置发力[6][7][26] - 主要税种分化：增值税同比增长4.7%，企业所得税同比下降3.9%，消费税同比下降6.2%，个人所得税同比下降7%[6]；证券交易印花税499亿元，同比增长110%[6]；进口货物增值税、消费税同比增长12.9%[6] - 政府性基金承压：1-2月政府性基金收入5363亿元，同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入3547亿元，同比下降25.2%[7]；政府性基金支出13174亿元，同比增长16%[7][8] - “十五五”规划核心：经济目标向“质量”倾斜，词频显示“科技”、“消费”、“就业”关注度提升[11][12]；规划重视基础研究与新产业集群（如机器人、脑机接口、商业航天等），旨在培育新增长点[13]；提出“居民消费率明显提高”，并注重扩大服务消费供给[14]；投资重心在于“投资于人”、新基建适度超前和能源安全[15] 策略与市场 - 外部冲击复盘：面对全球性权益资产共振事件，A股韧性较强，负向拖累通常在一周内结束[20]；应对冲击时可降低仓位，待波动率收敛为回场信号[20] - 配置思路：调整期红利风格占优，但本质仍是风险资产[21]；行业层面，具有独立产业景气的板块（如AI上游算力、电网设备、能源安全相关的煤炭、光伏等）在下跌期表现更佳[21]；反弹阶段则关注政策与产业供需，以及冲击前占优的品种（如AI链、可选消费）[21][22][23] 固定收益 - 债市观点：预计10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或在2.5%左右[29][30] 金融工程 - 存储器板块受关注：万得存储器指数自2025年4月7日至2026年3月19日上涨137.47%，2026年以来上涨25.67%[32]；公募基金对该板块配置仓位自2025年7月以来显著反弹，融资余额自2025年6月以来明显提升[33] 行业与公司研究 科技与通信 - 通信（光互联与液冷）：英伟达GTC2026大会宣布CPO技术将成标配，全液冷成为高密度算力标配，并预测2027年其AI芯片需求将达至少1万亿美元[41]；OFC2026大会显示AI光互连为大势所趋，NPO成为CPO商用前的中期过渡方案，国产厂商如中际旭创、华工科技等推出高性能新品[42][44] - 海外科技（AI与云计算）：AI应用从Chat向Agent进化，IDC预测2031年中国企业活跃智能体数量将超3.5亿，年复合增长率超135%，将带动Token消耗年均超30倍的指数级跃升[48]；阿里云、百度智能云相继宣布上调AI算力及存储产品价格，幅度约5%-34%，云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段[48][74] - 计算机（AI算力）：阿里云、百度智能云官宣AI算力产品涨价，最高幅度达34%[74]；腾讯云、智谱AI等大模型厂商也相继上调模型价格，部分计费涨幅超过456%[75] 周期与能源 - 煤炭：动力煤价格微涨，秦港Q5500平仓价735元/吨，已恢复至煤电盈利均分线750元附近[78]；炼焦煤京唐港报价1620元/吨，较2025年低点反弹[78]；投资逻辑上，动力煤价格修复经历四个过程，炼焦煤价格更多由供需决定，当前两类煤价均处于拐点右侧[79][80] - 化工：地缘政治波动与供给端约束有望为中国化工打开新局面[88]；布伦特原油期货结算价108.64美元/桶，较2025年底上涨78.55%[88]；中国化工产品价格指数较2025年底上涨30.69%[88]；行业长期逻辑在于全球份额提升与产能扩张受限[88] 消费与零售 - 食品饮料：板块展现防御属性，3月16-20日指数跌幅0.5%，跑赢沪深300约1.7个百分点[83]；投资策略包括布局龙头酒企，以及关注调味品、零食、啤酒、乳制品等细分赛道[84] - 商贸零售：京东跨境平台Joybuy在欧洲六国上线，以自营模式为核心，覆盖超10万种商品，依托本地仓配网络提供高效履约服务[51] - 农林牧渔（生猪）：猪价持续创新低，截至3月20日全国生猪均价跌至9.87元/kg，出栏体重分化，散户均重高达144.60kg[91]；能繁母猪存栏连续两月环比正增长，仔猪价格快速下行显示补栏需求偏弱[93] 金融与地产 - 非银金融：保险和券商板块估值处于历史低位，5家A股险企P/EV估值回落至0.73倍[61]；6家券商首批开启并表监管[62]；阳光保险2025年总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%[63] - 地产建筑：1-2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%[37]；第12周全国30城新房成交面积同比下降12.4%[38]；南京、郑州等地出台地产优化政策[36][37] 医药 - 创新药（ADC）：ELCC2026大会显示中国ADC药物研发处于领先地位[66]；科伦博泰的sac-TMT（Trop2 ADC）在EGFR突变非小细胞肺癌后线治疗中，中位总生存期达20个月，优于对照组的13.5个月[68]；恒瑞医药的SHR-A2009（HER3 ADC）联合疗法在初治患者中12个月无进展生存率高达87.2%[68]