报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪叠加缅甸加速复产压制，下游需求订单暂未出现明显回暖，锡价承压震荡下行[6] 相关目录总结 宏观面 美国2月PPI同比上涨3.4%高于预期且较前值加速，上周首申初请人数降至20.5万创今年最低，鲍威尔鹰派言论、美联储维持利率不变并上调通胀预期、美伊冲突升级使市场推迟降息预期至27年，后因以色列利好言论和美国放宽原油供给政策缓和，锡价跌幅收窄修复[3] 锡矿 2026年2月国内锡矿进口量1.71万吨（折合约5034金属吨），环比-3.69%，同比96.04%，1 - 2月累计进口量3.5万吨，累计同比88.05%；年初缅甸供应显著恢复，1 - 2月累计进口13501实物吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期26.42%回升至38.63%，缅甸供应恢复是总进口增长主因；自缅甸以外进口来源也同步增长，1 - 2月累计21444吨，同比增56.79%[7] 精锡产量及进出口 2026年2月国内精炼锡产量11490吨，环比减少0.06%，同比减少23.91%，受春节假期及原料偏紧影响，云南锡矿供应2月季节性回落，预计3月国内冶炼厂逐步复产，供应有望恢复；2月国内精炼锡再生产量1770吨，环比减少46.69%，同比减少40.2%；1 - 2月锡锭累计进口3269吨，同比下降22.22%，整体需求偏弱，2月进口2168吨环比激增96.91%，同比仅增16%；1 - 2月锡锭出口2819吨，同比大降37.41%，2月出口1216吨，环比下降24.14%，同比降幅达48.76%[7] 库存 周内沪锡跌破关键点位，锡锭社会库存大幅减少，截止3月20日，SMM锡锭三地社会库存总量为10977吨，较上周减少2380吨，LME库存减少35吨至8920吨[4] 消费 传统消费旺季表现不及预期，下游多刚需采购，现货市场成交先淡后旺，价格急跌至低位时出现集中逢低补库[5] 市场价格 展示了期货市场成交与持仓、现货升贴水、沪锡主连、LME锡等价格相关数据图表[9][10] 供应端情况 - 锡精矿依然紧张，展示了云南40%锡精矿加工费、国内锡矿产量、锡精矿进口量、从缅甸进口锡矿量等数据图表[20][21] - 精锡产量方面，展示了国内精锡产量、云南和江西两省合计开工率与产量、国内再生锡产量等数据图表[22][23][24] - 精锡进出口方面，展示了精锡进口盈亏及沪伦比值、印尼出口锡锭、锡锭进出口量等数据图表[29][30][31] 需求端主要逻辑 - 全球精锡消费结构中，焊料占36%，锡化工占21%，马口铁占16%，铅酸电池占9%，锡铜合金占8%，其它占10%；锡及其合金用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板等领域[36][37][38] - 下游开工率方面，展示了锡焊料总开工率、铅蓄电池周度总开工率、主要镀锡板企业销量、PVC产量、光伏新增装机容量、风电新增装机容量、中国光伏组件月度产量及出口数量等数据图表[39][40][42] - 电子消费方面，展示了PC全球出货量、全球平板电脑出货量、全球智能手机出货量、中国手机产量等数据图表[48][49][50] - 家电方面，展示了中国彩电、空调、冰箱、洗衣机产量数据图表[54][55] - 房地产方面，展示了商品房销售面积、房屋竣工面积、100城土地成交面积、30大中城市商品房成交面积等数据图表[56][57][59] - 海外经济数据方面，展示了美国制造业PMI、中国制造业PMI、美国新屋开工、美国成屋销售、主要地区制造业PMI、费城半导体指数(SOX)等数据图表[61][62][63]