报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝基本面全球持续存缺口，供给端约束强、增量概率低，价格弹性扩大，铝价或维持高利润推进海外投产/复产弥补供需缺口；需求端在能源转型及轻量化过程中有亮点，金融属性及资源属性对铝价驱动强；中东地缘冲突影响铝价，减产扩大前价格上冲动能减弱，宏观因素或拖累铝价；交易策略上，单边方面中东铝产能减产扩大前铝价或回调，冲突持续至4月中旬铝价存脉冲上涨后回落可能，套利方面待地缘冲突缓和后内外价差存收敛预期 [4] - 氧化铝方面，宏观上中东地缘冲突使海运费及国内汽运价格上涨；原料端几内亚将出台铝土矿出口限制措施，虽运费上涨与出口限制指向进口铝土矿价格上行、供应收缩，但下游采购商难接受高价，氧化铝行业暂难承接；供应端全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9370万吨，较上周降20万吨，下周末贵州及广西有企业检修，广西新项目投料在即；交易策略上，单边氧化铝价格承压运行，套利和期权暂时观望 [102] 各部分总结 铝相关 铝基本面基础 - 全球铝市场持续存在缺口，供给端国内政策及海外电力约束强，预期外增量概率低，价格弹性扩大，抗风险能力偏弱；需求端在能源转型及轻量化过程中有亮点，金融属性及资源属性对铝价驱动强 [4] 交易策略 - 单边：中东铝产能减产再度扩大前，经济走弱担忧引发资金离场或带动铝价回调，因中东地缘冲突当地铝厂有60万吨减产，跌幅或相对缓和；若冲突持续至4月中旬、中东铝减产规模存进一步扩大风险，金融属性拖累与基本面利多推动背离更明显，铝价存脉冲上涨后随板块回落可能 - 套利：待地缘冲突缓和后，内外价差存收敛预期 [4] 中东地缘冲突影响 - 中东地区铝冶炼企业降低开工率，目前落地减产量级未超3月上旬预期，企业积极找其他运输路径补充原料，下一个减产观察时间窗口在4月上旬；减产扩大前，宏观方面原油价格高位、对经济衰退和需求下降的悲观预期通过金融属性及商品属性向铝价传导带来偏弱拖累，尤其LME铝投机基金净多头持仓较高时，降息转加息预期带动资金离场对铝价拖累显著 [4] 霍尔木兹海峡周边铝产能情况 - 霍尔木兹海峡周边六国氧化铝建成产能453万吨，产量448万吨；电解铝建成产能707万吨，产量676.65万吨；已影响产能-64.8万吨 [5] 后续影响路径 - 预防式减产：伊朗2月底预防式减产8万吨，卡塔尔3.3 - 3.12减产26万吨后暂停 - 冲突影响电力或铝厂设备：周边影响区域及量级扩大 - 成本上升或资金压力：欧洲电解铝厂能源成本上升，中东地区电解铝资金压力扩大 - 运输持续暂停导致资源供应不足：中东地区氧化铝存对外依存，原料库存约三周至30天，巴林3.4发布成品运输不可抗力，3.15开始减产30.8万吨 [7] 海外现货贸易情况 - 霍尔木兹海峡无法通行影响成品运输，海外现货贸易升水大幅上涨 [10][19] 国内外铝库存表现 - 铝锭社会库存、铝棒社会库存、保税区铝锭库存有不同程度变化；LME铝库存有相关数据展示 [33][36] 价差情况 - 沪粤价差、主流消费地基差、当月 - 连三月差等有相关走势数据 [39][42] 铝初级加工品加工费 - 佛山120直径6063系铝棒加工费、山东铝杆加工费、河南铝板带加工费、精废价差等有相关数据 [45][47] 再生铝合金现货情况 - 废铝总产量、ADC12价格、ADC12进口理论利润、再生铝合金产量等有相关数据及走势 [54] 再生铸造铝合金仓单及库存 - 再生铸造铝合金近三个月存到期仓单，再生铝合金三地日度库存有相关走势 [56][57] 供应端情况 - 中国电解铝供应总量、IAI原铝产量有相关数据；国内电解铝平均利润、电解铝净进口量有相关走势；国内外电解铝产能有变动情况 [63][65][70] 铝加工开工率 - 铝型材、铝板带、铝线缆、铝合金、铝箔、再生铝开工率有相关数据 [74] 光伏组件情况 - 2026年1月光伏组件产量为35.2GW，环比下降3.5GW；2025年全年组件产量563.2GW，同比窄幅下降1.2%；中国光伏协会预计“十五五”期间全球年均光伏新增装机量725 - 870GW，中国年均光伏新增装机量238 - 287GW；短期节奏上一季度光伏组件内需同比走弱，出口因退税取消存在抢出口情况，二季度需求是否走弱有不确定性 [79] 汽车销售情况 - 2026年2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；1 - 2月汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%；2月汽车出口同比增长52.4%；新能源汽车2月产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，1 - 2月产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9% [83] 地产竣工情况 - 1 - 2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9% [86] 电力投资及线缆数据 - “十五五”期间我国电网建设投资超5万亿元，国家电网“十五五”固定资产投资4万亿元，比“十四五”增长40%，南方电网2026年固定资产投资1800亿元，年均增速9.5%；2月铝杆产量28.7万吨，1 - 2月合计62.3万吨，累计同比下降5.46% [90] 家电排产情况 - 2026年3月空冰洗排产合计总量3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%；家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑6.1%；冰箱排产843万台，较上年同期生产实绩增长1.6%；洗衣机排产734万台，较去年同期生产实绩下滑3.4% [93] 出口走势 - 中东地区地缘冲突使铝价上涨、内外价差走扩，铝锭进口亏损达3000余元，铝材出口利润显著增加，预计后续铝材、铸扎卷等出口量将提升；2026年2月中国出口未锻轧铝及铝材43万吨，1 - 2月累计出口97.1万吨，同比增加12.8% [96] 铝供需平衡展望 - 给出全球电解铝平衡表，包含全球产量、需求、平衡，海外产量、需求、净出口、平衡，中国产量、需求、净进口 + 抛储、平衡等数据及增速、增量情况 [97] 氧化铝相关 氧化铝策略展望 - 宏观方面中东地缘冲突使海运费及国内汽运价格上涨；原料端几内亚将出台铝土矿出口限制措施，虽运费上涨与出口限制指向进口铝土矿价格上行、供应收缩，但下游采购商难接受高价，氧化铝行业暂难承接；供应端全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9370万吨，较上周降20万吨，下周末贵州及广西有企业检修，广西新项目投料在即；交易策略上，单边氧化铝价格承压运行，套利和期权暂时观望 [102] 交割利润及仓单情况 - 交割利润窗口扩大，仓单预计持续增加，有仓单与基差走势、基差与期现价格走势相关数据 [103][105] 氧化铝产能情况 - 本周全国氧化铝企业运行较稳定，仅南方个别企业焙烧炉常态化检修；截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9370万吨，较上周降20万吨；下周末贵州及广西将各有1家企业进行计划性焙烧炉检修，预计10 - 12天，广西区域某氧化铝新项目投料在即，预计4月中下旬有成品产出 [111] 成本利润情况 - 2026年2月全国氧化铝加权完全成本为2604元/吨，环比降63元/吨，同比降656元/吨，以当月国产现货加权月均价2626元/吨计算，行业平均盈利22元/吨；按2月各区域平均售价，全国氧化铝价格反弹，各区完全成本亏损情况略缓解，山东及广西部分企业能保持完全成本盈利，全国企业均能保持现金流正向盈利 [120] 库存情况 - 截至3月19日全国氧化铝库存量为536.9万吨，较上周增2.4万吨；两端生产企业库存下降，港口和公共仓库库存增加，实物供应和消耗端稳定，资金参与调节下实物占有量增加，现货市场可流通量收窄 [123] 进口利润情况 - 因油价大幅回落，3月10日澳洲至中国主要港口氧化铝海运费下跌2美元左右，氧化铝存在盘面实时进口利润 [126][131] 新投进展 - 海外和国内氧化铝均有新投项目，海外涉及印度、印尼等多个国家企业，国内涉及山东、广西等多个省份企业 [134][136] 铝土矿情况 - 几内亚45/3矿海漂现货成交价格已达64美元/干吨；有主要港口铝土矿到港数据、几内亚铝土矿发运量、国内外铝土矿价格对比、中国铝土矿理论可用天数等相关数据 [138][139] 海外氧化铝产量及净出口量 - 有海外氧化铝产量、亚洲（不含中国）氧化铝产量、大洋洲氧化铝产量及氧化铝净进口数据 [146] 氧化铝供需平衡情况 - 给出全球冶金级氧化铝供需平衡预测，包含全球产量、需求、平衡，海外产量、需求、净出口、平衡，中国产量、需求、净进口、平衡等数据及增速、增量情况；还有几内亚铝土矿价格对应氧化铝成本测算 [148][149]