报告投资评级 - 电力设备行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 储能锂电行业景气上行，业绩与估值有望实现双升 [1] - 全球储能装机预计将持续高增长，2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50% [3] - 电动车行业需求增速预期30%+，盈利拐点临近，当前强推电池和隔膜板块 [3] - AIDC（人工智能数据中心）及缺电出海、人形机器人、工控、风电、电网等细分领域均存在结构性机会 [3] 分板块总结 储能 - 行业景气度高企：2026年1-2月中国出口逆变器金额达16.6亿美元，同比增长56%；同期储能用锂电池产量增长84% [3] - 全球需求旺盛： - 美国：2026年1月大储新增装机940MW，同比增长335%；25Q3储能装机14.5GWh，同比增长38%；预计2026年装机80GWh，同比增长51%，其中数据中心相关贡献37GWh [6][6] - 德国：2025年1-12月大储累计装机1122MWh，同比增长92.28%；户储累计装机3509MWh，同比下降24% [11] - 澳大利亚：2025年累计并网储能5.1GWh，配储时长提升至2.8小时；截至25Q3有74个项目在推进，容量达13.3GW/35GWh [14][16] - 英国：25Q3大储新增并网372MW，同比增长830%；预计25年全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [19] - 国内招标活跃：2026年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh；1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比分别增长55%/281% [20] - 政策与需求驱动：国家层面容量补偿电价出台，电算协同提振需求；海外如澳洲、英国、波兰等地户储补贴加强，推动新一轮增长周期 [3] 电动车与锂电池 - 国内销量短期承压，出口强劲：2026年2月中国电动车销量76.5万辆，同环比分别下降14%/19%；出口28万辆，同比增长115%；预计2026年本土销量增长5%，出口增长50% [3][26] - 欧洲市场稳步增长：2026年2月欧洲9国电动车合计销量22.1万辆，同比增长27%，渗透率达29.8%；预计全年增长30% [25] - 美国市场短期调整：2025年1-12月美国电动车销156万辆，同比下降3%；2026年1月注册8.4万辆，同比下降27%，主要受补贴取消影响 [32] - 产业链排产上行，价格传导顺畅：3月电池排产预计创新高，环比增长20%左右；电池散单价格已调至0.38元/wh，材料端涨价逐步落地 [3] - 关键材料价格：碳酸锂（电池级SMM）价格14.90万/吨，周环比下降5.7%；磷酸铁锂（动力型）价格5.33万/吨，周环比下降4.4% [3] 光伏 - 产业链价格普遍下行： - 硅料：本周价格下滑至45-50元/kg，周环比下降6.25%，库存达历史新高 [3][29] - 硅片：N型210R硅片价格1.15元/片，周环比下降2.54%；N型210硅片价格1.30元/片，周环比下降3.70% [3] - 电池片：双面Topcon 182电池片价格0.41元/W，周环比下降2.38% [3] - 组件：双面Topcon 182组件价格0.88元/W，周环比持平；终端需求疲弱，价格上涨主要受银价推动，非需求实质改善 [3][34] - 需求偏弱，关注新方向：2026年需求可能首次下滑，但太空光伏（如马斯克计划太空和地面各建100GW）可能带来增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿等技术有望受益 [3] 风电 - 招标量同比下滑，海风预期向好：2026年至今累计招标9.31GW，同比下降57.76%，全部为陆上风电 [3][36] - 欧洲海风加速，国内海风有望重拾高增长：欧洲能源安全推动海风景气加速，预计2026年国内海风将进入新的景气周期 [3] - 风机毛利率修复：陆上风机（不含塔筒）开标均价为1787.43元/KW [36] 电网与特高压 - 投资稳步增长：2025年1-12月电网累计投资6395亿元，同比增长5.1% [37] - 特高压建设持续推进：蒙西—京津冀±800千伏特高压直流输电线路工程（内蒙古段）已开工 [3] - 设备招标需求旺盛：2025年第六批招标中，变压器、组合电器、电抗器等一次设备需求同比增幅在20%-110%之间；继电保护等二次设备需求同比大幅增长117% [44] 人形机器人 - 处于0-1爆发前期：报告将当前时点类比为2014年的电动车，认为十年产业大周期即将爆发 [10] - 市场空间巨大：预计远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [10] - 投资逻辑：当前市场按特斯拉100万台的预期给零部件厂商估值，对应估值仅10-15倍，远期成长空间确定且巨大 [10] - 量产进展：特斯拉Gen 3预计2026年4月推出，2027年推向市场；2030年产量预期仍为100万台 [3] 工控与电力设备 - 制造业数据承压：2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点 [40] - 工控需求有望复苏：2026年工控需求预计进一步复苏，锂电、风电、机床等领域向好，同时布局机器人第二增长曲线 [3] - 出海机遇：海外算力升级对AIDC要求提升，国内相关公司迎来出海新机遇；北美缺电趋势持续，看好变压器、燃机等设备出口 [3] 重点公司业绩与动态摘要 - 金盘科技：2025年营业收入72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82% [3] - 金雷股份：2025年营收24.89亿元，归母净利润3.14亿元，同比分别增长26.54%和81.97% [3] - 帝科股份：2025年营收180亿元，同比增长17.56%；归母净利润亏损2.76亿元 [3] - 海力风电：签订10.85亿元销售合同，是同一深远海项目累计16.91亿元合同的一部分 [3] - 富临精工：子公司与合作方共同增资10.04亿元，推进年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目 [3]