报告投资评级 - 买入（维持）：报告给予宁德时代“买入”评级，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上：报告认为宁德时代凭借技术迭代持续引领行业发展，其盈利能力和规模将同步提升，形成正向循环 [1] - 龙头地位稳固，份额与盈利优势有望扩大：报告核心观点认为宁德时代作为全球电池龙头，其市场份额有望进一步提升，同时凭借成本控制和技术优势，盈利领先优势有望扩大 [8] 根据目录总结 1. 量：销量持续高增，龙头份额稳定 - 行业需求持续向上：预计2026年全球动力与储能电池需求约2716GWh，同比增长32%，其中动力电池需求1692GWh（同比+19.3%），储能电池需求1024GWh（同比+60%）[8] - 动力电池份额持续提升：2025年宁德时代全球动力电池份额超39.2%，同比提升1.2个百分点，其中欧洲份额提升至45%以上，预计2026年全球份额有望进一步提升至40%[8] - 储能电池出货高速增长：2025年公司储能出货受产能限制增速放缓，但2026年随着120GWh大电芯产能释放，预计储能出货量有望实现翻番增长至250GWh以上，份额有望回升至30%[8] - 公司排产与出货量预测：预计公司2026年排产增长40%以上至1.1TWh，出货量900-1000GWh，2026年底产能有望达1.4TWh[8] - 具体销量拆分预测：预计2026年宁德时代电池总销量912GWh（同比+41%），其中动力电池销量632GWh（同比+27%），储能系统销量280GWh（同比+87%）[48] - 远期市场空间广阔：预计全球电动车远期（完全电动化水平下）电池装机需求约7TWh+，储能远期空间约5TWh+，工程作业车、船舶、飞机等新应用场景将带来额外增量需求[10][49][54][58][60] 2. 价：原材料涨幅少，成本顺价快 - 成本传导顺畅，优势明显：2026年电池行业平均成本预计上涨，但宁德时代成本传导能力优于同行，特别是在海外市场，且公司在上游资源端（如持有洛阳钼业近25%股份）布局全面，能有效对冲成本上涨[8] - 储能新订单价格传导快：报告指出储能新订单价格传导速度快[10] 3. 利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大 - 盈利韧性强劲：预计2026年在碳酸锂价格15万元/吨的背景下，宁德时代动力电池单Wh利润为8-9分/Wh；储能电池海外市场单Wh利润稳定在0.1元/Wh以上，国内市场因份额提升单位利润微降，但系统集成占比提升可部分对冲，总体储能单Wh利润预计微降至7-8分/Wh[8] - 盈利预测：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为940.35亿元、1167.66亿元、1428.39亿元，同比增速分别为30.24%、24.17%、22.33%[1][8] 1. 单位盈利稳定：报告预计2026年公司业绩可达900亿元以上[10] 4. 发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展 - 换电生态持续扩大：2025年公司与一汽、长安等五大车企发布了10款巧克力换电新车型，预计2026年换电合作范围将进一步扩大[8] - 固态电池研发推进：公司全固态电池研发团队已扩充至超1000人，主攻硫化物路线，2025年60Ah车规级电芯已下线，预计2026年建成GWh级量产线，2027年出货有望接近1GWh，2030年实现大规模量产[8] - 钠离子电池加速发展：公司推出钠新电池品牌，预计2026年钠离子电池出货有望达10GWh，2030年出货有望突破100GWh[8] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为6403.33亿元、7741.53亿元、8645.53亿元，归母净利润分别为940.35亿元、1167.66亿元、1428.39亿元[1] - 估值与目标价：基于公司全球龙头地位，给予2026年30倍市盈率估值，对应目标价618元[8]