行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前钴锂金属市场呈现“弱预期强现实，价格试探底”的特征 [2] - 短期来看，中东地缘冲突引发的市场情绪波动仍在修复，导致有色商品价格普遍下跌，锂价或震荡博弈为主 [3] - 中期来看，二季度需求旺季仍有延续动能，且供应端扰动因素未除，在地缘局势不再大幅恶化的情况下，锂价仍有企稳向上的潜力 [3] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧持续支撑价格韧性，中间品与钴盐维持高位整理，待下游订单明确与补库启动，价格仍具上行弹性 [3] - 周期研判认为，锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [6][10] 根据目录总结 一、周期研判：流动性收缩带来下跌，强现实承接 - 锂板块：本周锂价震荡下行，但补库驱动成交回暖 [6][10] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌4.89%至14.60万元/吨；广期所2605合约周度跌5.41%至14.39万元/吨 [6][10] - 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2057美元/吨，环比下跌153美元/吨 [6][10] - 锂盐：碳酸锂与氢氧化锂价格回落，需求以逢低补库为主 [6][10] - 钴板块：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投维持清淡 [6][10] - 硫酸钴与氯化钴价格持稳，需求疲弱下成交清淡，市场维持高位僵持格局 [6][10] - 锂价分析：碳酸锂价格震荡下行，市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”特征，价格下跌时成交改善，反弹后需求转弱；氢氧化锂价格环比回落，下游以长协提货为主，散单需求少 [11] - 供给端：国内锂盐企业复产提速，碳酸锂周度产量环比上升3.24%；2月碳酸锂进口量同比大增114%，市场流通货源趋于宽松；2月锂精矿进口量环比下降31%，但整体原料保障充足 [11] - 需求端：3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售同比下降28%，今年以来累计零售数量同比下降26%，动力端延续弱势；储能端数据亮眼，预计4月锂电排产达204GWh，环比涨4%，同比增56%，其中磷酸铁锂环节排产规模同比增70%，环比增5% [11] - 价格数据：上周电池级碳酸锂价格为14.90-15.80万元/吨，均价较前周下降2.25%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.20-15.00万元/吨，均价较前周下降2.94% [11] - 钴价分析：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投清淡 [12] - 中间品：钴中间品价格持稳，刚果（金）出口管控导致流通货源稀缺，“有价无市”格局延续 [12] - 电解钴：价格围绕43万元/吨震荡，原料紧张对价格形成底部支撑；上周电解钴价格为43.0-43.2万元/吨，均价较前周下降0.02% [12] - 钴盐：硫酸钴与氯化钴价格持稳，四氧化三钴维持37万元/吨高位，需求端以消耗库存为主，成交清淡 [12] - 下游材料价格：磷酸铁锂周均价下降1.55%至5.33-5.55万元/吨；三元材料622周均价上升0.44%至18.76-18.97万元/吨 [12] 二、公司与行业动态 - 行业动态：雅保公司14520吨锂辉石精矿拍卖成交，CIF价格为SC6 2018美元/吨，预计4月到港 [14] - 公司动态（雅化集团）：公司在津巴布韦的Kamativi锂矿目前年原矿处理能力可达230万吨 [14] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：二月各品种产量、库存环比均下降 - 锂盐产量（2月）：碳酸锂产量环比下降15%，同比上升30%；氢氧化锂产量环比下降15%，同比上升14% [15][16] - 钴盐及前驱体产量（2月）： - 硫酸钴产量环比下降10%，同比上升6% [18] - 氯化钴产量环比下降39%，同比下降16% [18] - 四氧化三钴产量环比下降42%，同比下降27% [23] - 正极材料产量（2月）： - 磷酸铁锂产量环比下降12%，同比上升52% [23] - 钴酸锂产量环比下降35%，同比上升3% [33] - 三元材料产量环比下降13%，同比上升46% [33] - 锰酸锂产量环比下降33%，同比下降29% [28] - 电池库存（1月）：动力电池库存量环比下降1.51%，储能电池库存量环比下降3.12% [28] 3.2 锂盐进出口：2月碳酸锂量价齐升，氢氧化锂出口均价大幅上涨 - 碳酸锂进出口（2月）： - 出口量环比上升26%，同比上升43% [37] - 进口量环比下降2%，同比上升114% [37] - 净进口量环比下降2%，同比上升117% [35] - 进口单价环比上升25%，同比上升22% [35] - 氢氧化锂进出口（2月）： - 出口量环比上升40%，同比下降39% [39] - 净出口量环比下降79%，同比下降136% [39] - 出口单价环比上升33%，同比上升71% [43] - 锂精矿进口（2月）：进口量环比下降31%，同比上升11% [43] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升、库存环比下降 - 碳酸锂周度数据：周度产量环比上升3.24%；周度库存量环比下降0.09%；合计库存天数环比下降0.1天 [44][45][50] - 生产毛利：外购锂辉石生产碳酸锂的毛利环比上升69.23% [50] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升 三元材料周度库存量环比上升 - 正极材料周度库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升0.89%；三元材料周度库存量环比上升2.25% [53][54] 3.5 钴环节库存：2月核心产品库存量环比普遍回落 - 钴产品库存（2月）： - 钴中间品库存环比下降18.57% [56] - 电解钴库存环比下降16.17%，社会库存天数环比下降9.8天 [58] - 氯化钴库存（1月）：库存环比上升1.93% [56] 3.6 新能源金属材料价格：锂系走弱，钴镍材料涨跌分化 - 锂系价格周度变化： - 电池级碳酸锂周均价下降2.25% [61] - 工业级碳酸锂周均价下降2.17% [61] - 电池级氢氧化锂周均价下降2.94% [61] - 锂精矿周均价下降3.13% [61] - 钴系价格周度变化： - 钴中间品、碳酸钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴周均价均持平 [62][64][71] - 电解钴周均价下降0.02% [62] - 镍及前驱体价格周度变化： - 红土镍矿周均价持平 [72] - 三元前驱体523周均价下降0.06%，622周均价下降0.04% [72][80] - 正极材料价格周度变化： - 三元材料523周均价下降0.03%，622周均价上升0.44% [76][80] - 磷酸铁锂周均价下降1.55% [76] - 磷酸铁周均价上升0.17% [78] - 电解液原料价格：六氟磷酸锂周均价下降2.22% [78] 3.7 稀有金属与小金属价格：品种走势分化 钨系品种表现偏强 - 稀土磁材：镨钕氧化物周均价下降8.61%；钕铁硼毛坯N35周均价下降1.51% [88] - 钨系：黑钨精矿周均价上升2.04%；仲钨酸铵周均价上升2.59% [88] - 其他小金属：钼精矿、海绵锆、锑锭、精铟周均价均持平；镁锭周均价下降0.11% [88][89][94]