行业投资评级 - 对公用事业行业评级为“看好”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 经济活动回暖拉动用电需求上行，2026年12月全社会用电量同比增长6.1%，较2025年12月增速提升3.3个百分点 [8][12] - 发电量增速回升，火电增速由负转正，2026年12月规上电厂发电量同比增长4.1%，其中火电同比增长3.3%，增速较2025年12月提升6.5个百分点 [8][19] - 低位公用事业资产有望在国际秩序重构背景下实现价值重估 [8] - 电力市场化改革将深化，未来电力市场将逐步对电力的能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等属性给予充分定价 [8] 行业动态跟踪总结 电量 - 用电需求全面增长：2026年12月，第一、二、三产业及居民用电量同比分别增长7.4%、6.3%、8.3%和2.7%，增速较2025年12月均有提升 [8][12] - 新动能驱动显著：充换电服务业和互联网数据服务业用电量同比增速分别高达55.1%和46.2%，显示电能替代和AI产业对用电量的强劲拉动 [8][12] - 火电增长态势或难持续：尽管2026年12月火电增速转正，但考虑到新能源是装机主力且现货市场全面铺开后可能引导火电为新能源让渡空间，此增长态势可能难以持续 [8][19] - 其他电源表现分化：水电同比增长6.8%，增速回升；风电和光伏同比分别增长5.3%和9.9%，增速虽较前期放缓但仍高于整体；核电同比增长0.8%，增速略有回落 [8][19] 电价 - 广东现货电价同比下跌：截至2026年3月20日当周，广东省日前现货电价周均值为304元/兆瓦时，同比下降14.2%；2026年第一季度至今均价为299元/兆瓦时，同比下降9.9% [31][32] - 山西现货电价同比上涨：截至2026年3月19日当周，山西省日前现货电价周均值为247元/兆瓦时，同比上涨26.3%；但2026年第一季度至今均价为235元/兆瓦时，同比下降22.0% [33][34] - 江苏电价环比持平：截至2026年3月19日当周，江苏省日前现货电价周均值为303元/兆瓦时，周环比持平 [31] 动力煤 - 港口煤价上涨：截至2026年3月20日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为735元/吨，周环比上涨0.8%，同比上涨9.2% [35] - 港口库存触底回升：秦皇岛港煤炭库存为718万吨，周环比增加9.6%；中国主流港口煤炭库存为6564万吨，周环比增加2.4% [40] - 电厂库存下降日耗微增：全国25省电厂煤炭库存为11041万吨，周环比下降2.2%；日耗煤量为515万吨，周环比增加3.0% [40] 天然气 - 国内外价格大涨：欧洲荷兰TTF天然气期货价格周环比大涨18.2%，同比上涨38.3%；中国进口天然气现货到岸价周环比上涨16.5%，同比上涨42.5% [48][50] - 美国气价小幅下跌：美国NYMEX天然气期货价格周环比下跌1.1% [48] - 国内LNG出厂价基本稳定：中国LNG出厂价周环比微降0.3% [50] 水文 - 三峡出库流量同比上升：2026年第一季度以来，三峡水库平均出库流量同比增加2.8%；报告当周（3月15-21日）平均出库流量同比增加8.9% [52] 上周行情回顾 - 板块跑赢大盘：报告当周（3月16-20日），申万公用事业指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.2个百分点，但跑赢万得全A指数1.7个百分点 [8][60] - 子板块表现：水电板块跌幅最小（-0.8%），风电板块跌幅最大（-2.0%） [62] - 年初至今表现：公用事业板块年初以来上涨12.3%，其中光伏子板块涨幅最大，达31.1% [61][63] 投资建议与标的 - 整体看好公用事业板块，主因实物资产价值重估和电力市场化改革深化 [8] - 火电：商业模式改善，2026年分红能力和意愿有望提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [8] - 燃气：在全球地缘背景下，上游气源资产有望受益，提及首华燃气、新天然气 [8] - 水电：建议逢低布局优质流域大水电，提及长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [8] - 核电：长期成长确定性强，市场化电价下行压力最大的时点已过，提及中国广核 [8] - 风光：电量增长空间仍大，静待盈利拐点，优选风电占比高的龙头，提及龙源电力 [8]