报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期铝价处于震荡偏强格局，近期宽幅震荡且不排除进一步回落，主逻辑从供应弹性缺失和人工智能新能源长期需求预期的博弈过渡到中东地缘战争升级和累库+现实弱需求博弈，考虑海外基金头寸、美国科技股及美债收益率等因素，近期市场震荡或加剧 [4][9] - 需求支撑有限，宏观多空并存，预计下周铝价振幅放宽、重心下移，主流运行区间23500 - 24800元/吨，均价约24400元/吨 [9] 各部分内容总结 品种交易策略 - 中期多单继续持有，新多单建议观望，现货企业建议持有适量现货库存 [7] 总体观点 - 铝土矿市场：一季度几内亚矿山满产，4 - 6月预计供应高位，3月中旬几内亚拟控制出口量，60美元铝土矿或为中长期底部 [8] - 氧化铝市场：国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9220万吨，开工率82.48%；二季度国内外氧化铝供应预计宽松，近期中东战事和几内亚出口管控使市场修复 [8] - 产量：2月国内电解铝建成产能4618.65万吨，运行产能4483.93万吨；新疆、内蒙古项目推进投产，东北部分停产产能或复产；卡塔尔、巴林铝厂产能有变化 [8] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约3600元/吨，自2025年12月 - 2026年2月底，国内未锻轧铝及铝材出口数量大幅回落 [8] - 库存：截至3月19日，铝社会库存约135.7万吨，较上周增约4%，较去年同期高约59%；铝棒36.1万吨，较上周减约3%，较去年同期高约30%；LME铝库存回落约4%，较去年同期低约12% [8][9] - 利润：氧化铝行业完全成本约2650元/吨，现货理论利润约110元/吨，期货主力月合约理论盈利约390元/吨；电解铝生产平均成本约16800元/吨，理论盈利约7300元/吨 [9] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿价格有涨有平，本轮上涨受霍尔木兹海峡通行受阻影响，市场交投清淡；进口煤稳中偏强，参与者多观望；国内氧化铝现货价格震荡上行 [10] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿港口库存小幅回落，处近年高位；氧化铝库存延续累库，处近5年高位；电解铝社会库存增加，出库量回升但仍处低位；LME铝库存小幅回落 [11][13] 供需情况 - 下游开工概况：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，特高压及架空线、铝箔、铝型材等需求有不同表现，总体铝价和宏观不确定性压制需求释放弹性 [22] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，现货需求一般，宏观引导更强 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2790元/吨，原铝与合金价差处于近年来偏低水平，对电解铝影响偏支撑 [32][33] 市场资金情况 - LME铝品种：最新一期基金净多头寸小幅回落，多头主导但净多力量减退，预计价格剧烈波动 [35] - 上期所电解铝品种：本周铝价回落中，多空均减仓，空头减仓力度稍大，主力资金对短期价格大幅回落态度不坚决 [38]