报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价破位下跌，宏观面美国 2 月 PPI 超预期回升，美联储表态偏鹰，美元强势，美伊战争风险增大，市场情绪承压；国内 1 - 2 月经济数据较好，货币端宽松预期 [3][10] - 基本面 LME 交仓使库存增加，去库逻辑支撑减弱，欧洲炼厂未减停产，供应端支撑弱化；国内原料紧而不缺，炼厂生产稳定；需求端镀锌、合金、氧化锌企业开工有不同表现，锌价下跌增加下游点价，库存现拐点 [3][10] - 当前宏观主导锌价走势，中东局势发酵，通胀预期抑制降息预期且增加经济下行压力，市场风险偏好收缩；基本面支撑弱，海外炼厂供应无实质扰动，LME 库存回升，国内供增需弱，库存绝对水平高；预计锌价承压弱势运行 [3][11] 各目录总结 交易数据 - SHFE 锌 3 月 13 日价格 24140 元/吨，3 月 20 日 22935 元/吨，跌 1205 元/吨；LME 锌 3 月 13 日 3293.5 美元/吨，3 月 20 日 3056 美元/吨，跌 237.5 美元/吨 [4] - 沪伦比值从 7.33 升至 7.50；上期所库存从 87025 吨增至 126052 吨；LME 库存从 97900 吨增至 117675 吨；社会库存从 26.34 万吨降至 26.61 万吨；现货升水从 - 120 元/吨升至 - 90 元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2605 合约期价破位下跌，因美联储鹰派信号、中东局势恶化、LME 交仓等因素，周五市场情绪修复，锌价企稳弱反弹，最终收至 22935 元/吨，周度跌幅 5.17%，周五夜间弱势震荡 [5] - 伦锌在美元走强及交仓压制下，跌破 3200 美元/吨，最终收至 3056 美元/吨，周度跌幅 7.21% [5] - 现货市场盘面价格回落，下游逢低点价增多，贸易商上调报价，现货贴水收窄，成交略有改善；截止 3 月 20 日，LME 锌锭库存 117675 吨，周增 19775 吨，上期所库存 152266 吨，增 4918 吨，3 月 19 日社会库存 26.61 万吨，较周一减 0.97 万吨，较上周四减 0.27 万吨 [6] 宏观重要消息 - 美国 2 月 PPI 同比增长 3.40%，超预期；美联储维持联邦基金利率目标区间 3.50% - 3.75% 不变，点阵图显示 2026 - 2027 年仅各降息 1 次，鲍威尔否认美国经济滞胀 [7][8] - 欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典央行均维持利率不变 [8] - 地缘局势上，特朗普不满北约，中东能源设施遭袭风险升级，伊朗与美以冲突，周五以色列和美国财长表态使市场情绪修复，周六特朗普威胁伊朗，伊朗称击中美军战机，英国核动力潜艇抵达阿拉伯海 [8][9] - 国内 1 - 2 月工业增加值同比 6.3%，社零同比 2.8%，固投同比 1.8%，地产投资同比 - 11.1%，广义基建投资同比 9.8%，狭义基建投资同比 11.4%，制造业投资同比 3.1% [9] 行业要闻 - 2026 年 3 月 20 日国产锌精矿加工费 1550 元/金属吨，环比持平；进口矿加工费 5.23 美元/干吨，环比减 6.02 美元/干吨 [12] - 贵州都匀大亮锌矿 10 万吨工程投产 [12] - 2026 年 1 - 2 月锌精矿累计进口量 100.88 万吨，同比增 17.54%；精炼锌累计进口量 28631 吨，同比减 61%；精炼锌累计出口量 5885 吨，同比增 12.78%；1 - 2 月镀锌板累计出口量 209.42 万吨，同比减 0.14%；压铸锌合金累计出口量 689.33 吨，同比增 0.9% [12]