报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际美棉市场基本面变化不大，预计走势区间震荡为主；国内市场基本面有一定支撑，短期预计大概震荡偏强走势为主。本次增发30万吨滑准税配额大概率利多美棉，导致内外价差缩小，对国内棉花供应影响偏小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高，预计下跌空间相对有限。未来短期美棉大概率区间震荡，郑棉可逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权操作建议观望 [8][25][38] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，预计走势区间震荡为主 [8] - 截至2026年3月12日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量304.82万吨，占年美棉产量预估值100.6%，同比下滑4%；美陆地棉检验量296.02吨，检验进度达100.5%，同比下滑4%；皮马棉检验量8.8万吨，检验进度达104.1%，同比下滑14%。周度可交割比例79.9%，季度可交割比例81.7%，同比高1.1个百分点 [8] - 截止到3月10日，美棉主产区（93.0%）干旱程度和覆盖率指数229，环比 -3，同比 +97；德克萨斯州干旱程度和覆盖率指数为253，环比 -1，同比 +65。美棉主产区干旱指数基本持稳，主产区及得州干旱水平处于近年偏高水平。3 - 5月美棉主产区干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会缓解 [8] - 截止3月12日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.46万吨，周降22%，较前四周平均水平降30%；2026/27年度美陆地棉周度签约2.77万吨，其中中国1.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.21万吨，周降26%，较前四周平均水平增8% [8] - 截至3月6日，ON - CALL 2605合约上卖方未点价合约减持3239张至17576张，环比上周减少7万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量减持1019张至32083张，折73万吨，环比上周减少7万吨。ICE卖方未点价合约总量增加至56853张，折129万吨，较上周增加1475张，环比上周增加3万吨 [8] - 印度棉花协会(CAI)报告显示，截至2026年2月28日，2025/26年度棉花产量上调6万吨，国内需求上调17万吨，进口下调5万吨，期末库存下调16万吨。与上一年度比较，期初库存增加36万吨，产量增加14万吨，进口增加10万吨，国内需求增加2万吨，出口减少5万吨，期末库存增加64万吨 [8] - 根据USDA 3月全球棉花产销预测，3月全球棉花总产量2634万吨，环比调增25万吨，中国总产量调增10万吨至772万吨；总消费调减少3万吨至2584万吨；期末库存调增28万吨，目前是1663万吨 [8] 国内市场分析 - 国内市场基本面有一定支撑，短期预计大概震荡偏强走势 [25] - 供应端：截至2026年3月11日24点，累计公检33290304包，合计7514731吨，同比增加12.03%，新疆棉累计公检量7128929吨，同比增加12.06%。截止2026年3月6日，棉花商业总库存520.78万吨，环比上周减少5.98万吨（减幅1.14%），其中新疆地区商品棉401.51万吨，周环比减少8.54万吨（减幅2.08%），内地地区商品棉63.62万吨，周环比增加0.72万吨（增幅1.14%） [26] - 需求端：截至3月19日，全国皮棉累计销售量为568.3万吨，同比增加176.7万吨，较过去四年均值增加216万吨。截至3月12日，主流地区纺企开机负荷在76%，较上周提升3.83%，内地纺企继续恢复产量，内地开机6 - 7成，疆内开机维持在9成以上。截至3月12日，主要地区纺企纱线库存为34.8天，周度上升2.35%。纺企开机提升，但新单有限，纱线走货不快，成品库存累积，内地企业库存18 - 25天，疆内库存40 - 45天 [26] 期货交易策略 - 交易逻辑：增发30万吨进口滑准税配额对国内供应影响相对偏小，但发放时间早，大概率利多美棉，导致内外价差缩小，郑棉价格大趋势或跟随美棉走高。近期原油下跌，棉花受整体氛围影响下跌，但下跌空间相对有限 [38] - 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面有一定支撑，可考虑逢低建仓多单，不建议追高 [38] - 套利：观望 [38] - 期权：观望 [38] 第二部分 周度数据追踪 - 包含内外价差、9月 - 1月价差走势、棉花库存、期现基差等数据的相关图表展示，但未提及具体数据结论 [41][42][44][46]