行业投资评级 - 报告对有色金属行业给出 “增持” 评级 [7] 核心观点 - 报告认为，尽管地缘政治与强美元对短期金属价格构成压制，但多个子行业的基本面韧性仍存，长期看好趋势未改，部分品种已进入左侧布局区间 [1][2][3][4][5] 按目录总结 一、周度数据跟踪 - 板块表现：本周申万有色金属指数下跌 12%，在31个申万一级行业中表现靠后 [20][21]。二级子板块普遍下跌，其中工业金属跌 13.3%，贵金属跌 11% [21]。三级子板块中，铝跌幅最大，达 16% [21] - 个股表现：涨幅前三为立新能源 (+3%)、万邦德 (+1%)、云南锗业 (+0%); 跌幅前三为索通发展 (-22%)、黄河旋风 (-22%)、南山铝业 (-19%) [22] - 价格变动：周内有色品种价格普遍下跌 [23] - 贵金属：COMEX黄金周跌 -10.6% 至 4,492 美元/盎司，SHFE黄金周跌 -8.3% 至 1,039.2 元/克 [24] - 基本金属：SHFE铜周跌 -5.6% 至 94,740 元/吨；SHFE铝周跌 -3.8% 至 24,020 元/吨；SHFE锡周跌 -8.5% 至 342,480 元/吨 [25] - 能源金属：电池级碳酸锂周跌 -8.4% 至 14.5 万元/吨；电解钴周涨 0.3% 至 42.9 万元/吨 [28] - 稀土金属：氧化镨钕周跌 -11.9% 至 71 万元/吨 [30] - 库存变动：本周全球交易所铜库存环比减少 4.9 万吨；LME铜库存增加 3.1 万吨；SHFE铝库存增加 3.6 万吨 [34] 二、贵金属 - 核心观点：中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区 [1]。短期面临逆风，但长期看好观点不变 [37]。若地缘缓和，黄金存在补涨逻辑；若冲突持续发酵引发滞胀风险，叠加偏弱的经济基本面，黄金将大幅走强 [1] - 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [1] 三、工业金属 - 铜：需求韧性仍存，地缘扰动不改长期看好趋势 [1]。宏观上地缘局势与强美元压制价格；库存端全球交易所库存环比减少 4.9 万吨；供给端铜精矿TC加速下行，矿端与冶炼端矛盾突出；需求端下游复工复产，接货需求良好 [68] - 铝：海外战事持续，铝价大幅波动 [2]。供应端微幅增加，行业理论开工产能 4433.5 万吨，较上周增 1 万吨；铝锭社会库存累库；短期铝价受能源价格支撑与国内累库预期压制，预计震荡运行；中长期受益于新能源汽车、光伏、电力三大板块需求，铝价有向上弹性 [2][80] - 镍：地缘扰动镍价下行，供给收缩提供支撑 [3]。周内SHFE镍跌 2.8% 至 13.32 万元/吨；供应端大厂正常排产，中小厂开工受限；需求端前驱体订单较弱，不锈钢市场疲软；预计短期镍价受宏观情绪主导，呈震荡走势 [109] - 锡：宏观情绪与供应预期增强，锡价弱势运行 [4]。供应端缅甸进口锡锭增加，矿端供应修复预期升温；需求端锡价下跌激发下游补库意愿，成交活跃度回暖；短期锡价或延续偏弱运行；中长期看，主产区局势不稳定，供应偏紧格局难缓解，而AI、新能源等领域需求强劲，锡价具备上行动力 [118] 四、能源金属 - 锂：交投刚需运行，库存维持低位 [5]。价格方面，电碳周跌 8.4% 至 14.5 万元/吨；供给方面，碳酸锂产量环比涨 2.7% 至 2.4 万吨，库存环增 147 吨至 10.11 万吨；需求方面，据乘联会预测，3月电动车销量 90 万辆，环比 +94%，但1-3月累计销量 196 万辆，同比 -19%；预计短期锂价震荡运行 [145][146] - 钴：下游采购偏弱，钴价震荡运行 [6]。电解钴价格周涨 0.3% 至 42.9 万元/吨；供给端受原料到货偏紧影响，整体供应维持偏低水平；需求端厂家采购谨慎；预计短期钴价震荡运行，等待需求放量 [173] 五、重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级与盈利预测，例如：山金国际 (买入，2025E EPS 1.26 元)、赤峰黄金 (买入，2025E EPS 1.83 元)、洛阳钼业 (买入，2025E EPS 0.94 元) 等 [10]