报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势未降温通胀和经济走弱风险压制市场情绪，铜原料供应紧张，国内精炼铜消费情绪环比改善，未来库存消化将支撑铜价，短期铜价或继续探底 [1][2] - 中东局势升级使铝价回落，海外铝供应紧张，国内铝价回落带动下游买盘增多，库存减少后基本面将支撑铝价，短期铝价或震荡偏弱 [3][4] - 铅精矿显性库存下滑、进口 TC 抬升，原生冶炼企业开工回暖，铅废料显性库存抬升、再生冶炼企业开工回暖但幅度有限，铅价下跌后社会库存去库，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [6][7] - 锌精矿显性库存抬升、进口 TC 下行，国产 TC 止跌企稳，锌价暴跌使矿冶利润下滑，下游补库，国内总库存高位，锌产业偏弱，锌价进入下行趋势，需关注下游补库持续性等因素 [8][9] - 锡供应端原料偏紧，冶炼端产能释放慢，需求端边际改善，下游补库支撑锡价，但地缘扰动和美国降息预期回落使锡价偏弱运行 [10][11] - 短期霍尔木兹海峡封锁和美联储鹰派表态使镍价走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，建议高抛低吸区间操作 [12][13] - 上周伊朗局势使金属价格承压，碳酸锂供需双强，供给增加去库幅度收缩，消费高位略增，五月前实际供给增量有限，锂价回调使下游采买积极性提高，价格有支撑，关注盘面持仓等变化 [15][16] - 几内亚预计收紧铝土矿出口，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加使供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，关注国内供应收缩政策等因素 [18][19] - 上周中东局势和美联储鹰派信号使商品市场资金出逃，不锈钢市场供应宽松，社会库存去化慢，下游需求释放弱，矿端及海运成本提供支撑，价格短期高位震荡，关注印尼政府 RKAB 申请审批进展 [21][22] - 铸造铝合金成本端价格回落，下游复工复产需求改善，供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格有支撑 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五伦铜 3M 合约收盘跌 3.09%至 11834 美元/吨，沪铜主力合约收至 93210 元/吨；LME 库存增加 6925 至 342350 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水收窄；国内上期所周度库存减少 2.2 至 41.1 万吨，日度仓单减少 1.8 至 28.8 万吨；华东地区现货贴水扩大至 45 元/吨，广东地区铜现货升水下滑至 55 元/吨，国内铜现货进口盈利约 400 元/吨，精废铜价差-417 元/吨 [1] - 策略观点：今日沪铜主力运行区间参考 92000 - 94000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 11500 - 12000 美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：周五伦铝 3M 合约收跌 1.54%至 3192 美元/吨，沪铝主力合约收至 23530 元/吨；沪铝加权合约持仓量减少 1.0 至 58.6 万吨，期货仓单增加 1.0 至 40.4 万吨，铝锭库存环比减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费上涨，买盘增多；华东地区铝锭现货贴水缩窄至 170 元/吨；LME 库存环比减少 0.3 至 43.0 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [3] - 策略观点：今日沪铝主力合约运行区间参考 23000 - 24000 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 3120 - 3250 美元/吨 [4] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌 0.74%至 16293 元/吨，单边交易总持仓 14.09 万手；伦铅 3S 较前日同期跌 11 至 1881 美元/吨，总持仓 18.55 万手；SMM1铅锭均价 16275 元/吨，再生精铅均价 16300 元/吨，精废价差-25 元/吨，废电动车电池均价 9825 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 5.82 万吨，内盘原生基差-60 元/吨，连续合约 - 连一合约价差-35 元/吨；LME 铅锭库存录得 28.43 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 0.7 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差-41.44 美元/吨，3 - 15 价差-143 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.262，铅锭进口盈亏为 639.81 元/吨；3 月 19 日全国主要市场铅锭社会库存为 7.26 万吨，较 3 月 16 日减少 0.75 万吨 [6] - 策略观点：铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [7] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨 1.02%至 22938 元/吨，单边交易总持仓 19.89 万手；伦锌 3S 较前日同期跌 3.5 至 3086.5 美元/吨，总持仓 20.88 万手；SMM0锌锭均价 22910 元/吨，上海基差-80 元/吨，天津基差-90 元/吨，广东基差-40 元/吨，沪粤价差-40 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 10.25 万吨，内盘上海地区基差-80 元/吨，连续合约 - 连一合约价差-5 元/吨；LME 锌锭库存录得 11.79 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.58 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差-34.83 美元/吨，3 - 15 价差 33.76 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.08，锌锭进口盈亏为-2336.74 元/吨；3 月 19 日全国主要市场锌锭社会库存为 22.90 万吨，较 3 月 16 日减少 0.72 万吨，沪锌连续下跌后下游逢低主动补库 [8] - 策略观点：锌价已进入下行趋势，需关注下游补库持续性、联储货币政策指引以及地缘冲突状况 [9] 锡 - 行情资讯：3 月 20 日，沪锡主力合约收报 342480 元/吨，较前日下跌 0.94%；SHFE 库存报 9486 吨，较前日减少 789 吨；LME 库存报 8920 吨，较前日减少 35 吨；云南与江西两地冶炼厂开工率回升，云南复产节奏快，江西回升幅度有限；2 月下游消费收缩，3 月终端采购改善有限；本周锡价回落，下游补库带动库存减少，3 月 20 日全国主要市场锡锭社会库存 11035 吨，较上周五减少 2770 吨 [10] - 策略观点：国内主力合约参考运行区间 33 - 42 万元/吨，海外伦锡参考运行区间 41000 - 50000 美元/吨 [11] 镍 - 行情资讯：3 月 20 日，沪镍主力合约收报 133160 元/吨，较前日下跌 1.22%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150 元/吨，较前日下跌 50 元/吨，金川镍现货升水均价 6550 元/吨，较前日下跌 200 元/吨；1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 71.64 美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 32.5 美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格小幅回调，10 - 12%高镍生铁均价报 1084 元/镍点，较前日下跌 2.5 元/镍点 [12] - 策略观点：本周沪镍价格运行区间参考 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.6 - 2.0 万美元/吨，建议高抛低吸区间操作 [13] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 144916 元，较上一工作日 + 0.29%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 141500 - 149200 元，均价较上一工作日 + 400 元（+ 0.28%），工业级碳酸锂报价 138500 - 146000 元，均价较前日 + 0.35%；LC2605 合约收盘价 143860 元，较前日收盘价 + 0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1200 元 [15] - 策略观点：今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 132000 - 150000 元/吨 [16] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 20 日，氧化铝指数日内下跌 0.77%至 3061 元/吨，单边交易总持仓 44.36 万手，较前一交易日减少 2.11 万手；山东现货价格上涨 10 元/吨至 2715 元/吨，贴水主力合约 326 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 302 美元/吨，进口盈亏报 115 元/吨；周五期货仓单报 39.91 万吨，较前一交易日增加 0.87 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格上涨 1 美元/吨至 65 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 57 美元/吨 [18] - 策略观点：国内主力合约 AO2605 参考运行区间 2900 - 3200 元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [19] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午 15：00 不锈钢主力合约收 14065 元/吨，当日 + 1.52%（+ 210），单边持仓 17.72 万手，较上一交易日 - 5215 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 14100 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 14350 元/吨，较前日 + 100；佛山基差-165（-110），无锡基差 85（-110）；佛山宏旺 201 报 9350 元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 1095 元/镍，较前日持平，保定 304 废钢工业料回收价报 9500 元/吨，较前日 - 100，高碳铬铁北方主产区报价 8700 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 40898 吨，较前日 - 10342；3 月 20 日数据，社会库存下降至 107.26 万吨，环比减少 1.24%，其中 300 系库存 69.37 万吨，环比减少 1.90% [21] - 策略观点：主力合约参考区间 13700 - 14410 元/吨 [22] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走弱，主力 AD2604 合约收盘跌 0.83%至 22810 元/吨，加权合约持仓下滑至 1.98 万手，成交量 1.55 万手，量能缩小，仓单减少 0.26 至 4.77 万吨；AL2604 合约与 AD2604 合约价差 1150 元/吨，环比抬升；国内主流地区 ADC12 均价下调，进口 ADC12 报价下调 300 元/吨，下游按需采买为主；上期所周度库存减少 0.9 至 5.37 万吨，三地铝合金锭库存环比减少 0.04 至 3.48 万吨 [24] - 策略观点：铸造铝合金短期价格有一定支撑 [25]