报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年货币政策延续适度宽松资金面预期乐观，信用债市场“资产荒”格局未变机构配置有惯性，3月摊余定开债基开放规模大支撑3 - 5Y普信债配置，但3月季末理财资金或回表，对信用债配置需求或减弱甚至形成抛压，不同品种信用利差处于历史偏低水平，拉长久期博取资本利得赔率和性价比有限，建议关注高票息资产稳健收益或中短久期适度信用下沉增厚收益 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - 天能控股发行民营企业在银行间市场首单“科技 + 绿色”双贴标公司债券，发行规模5亿元期限1年，资金投向资源循环和新材料领域，为科技创新型企业提供绿色融资样板 [9] - 融创集团涉金融不良债权纠纷案被裁定承担连带清偿责任，法院裁定冻结、划拨相关公司银行存款，融创房地产对债务承担连带清偿责任，该诉讼对其生产经营和偿债能力有不利影响 [10] - 建业地产预告2025年亏损28 - 32亿元，受经济形势及房地产市场低迷影响，预估存货和应收款项减值拨备，房地产确认收入和毛利率下降未能覆盖成本费用 [11] 一级市场 - 本周信用债净融资额842亿元环比减少337亿元，总发行量4437亿元环比增加250亿元，总偿还量3595亿元环比增加587亿元，资产支持证券净融资额232亿元环比增加276亿元 [12] - 分产品类型，城投债净融资额 - 38亿元环比减少215亿元，产业债净融资额927亿元环比增加144亿元，金融债净融资额 - 47亿元环比减少267亿元 [12] - 发行和兑付数量方面，城投债发行数量环比减少2支，兑付数量环比增加12支；产业债发行数量环比增加45支，兑付数量环比增加33支；金融债发行数量环比减少1支，兑付数量环比减少1支 [15] 二级市场 成交情况 - 成交量上，本周信用债成交量环比增加645亿元，城投债成交量2696亿元环比增加389亿元，产业债成交量3959亿元环比增加460亿元，金融债成交量4775亿元环比减少204亿元，资产支持证券成交量193亿元环比增加84亿元 [17] - 换手率上，本周城投债、产业债换手率较上周上行，金融债换手率小幅下跌，城投债换手率1.73%环比上行0.26pct，产业债换手率1.99%环比上行0.22pct，金融债换手率3.03%环比下行0.13pct，资产支持证券换手率0.53%环比上行0.23pct [17] 收益率 - 本周短端信用债表现亮眼收益率延续下行，1Y AA、AAA - 、AAA + 信用债收益率较上周分别下行3BP、2BP、3BP；5Y AA、AAA + 信用债收益率较上周分别下行<1BP、1BP，AAA - 信用债收益率较上周上行1BP；10Y AA、AAA - 、AAA + 信用债收益率较上周分别上行1BP、1BP、1BP [20] - 分品种看，以各品种AA + 级5Y为例，产业债中非公开发行产业债和可续期产业债分别较上周下行<1BP；城投债AA + 级5Y收益率较上周下行1BP；金融债中商业银行普通债和二级资本债较上周分别下行3BP和1BP；资产支持证券AA + 级5Y收益率较上周上行<1BP [22] 信用利差 - 总体上，本周AA + 钢铁、传媒行业信用利差较上周大幅压缩，AAA国防军工行业信用利差较上周走扩，AA + 钢铁、传媒行业信用利差分别压缩12BP、7BP，AAA国防军工行业信用利差走扩6BP，其余行业评级信用利差波动不超5BP [26] - 城投债方面，分期限本周不同期限城投信用利差均在2BP以内小幅波动，0.5 - 1Y、1 - 3Y、3 - 5Y城投信用利差分别压缩1BP，5 - 10Y城投信用利差走扩2BP，10Y以上城投信用利差走扩<1BP；分地区大多地区城投利差有所压缩，AA级城投债信用利差前五地区为贵州、云南、吉林、山东、广西，AA + 城投债信用利差前五地区为贵州、陕西、甘肃、内蒙古、云南，AAA城投债信用利差前五地区为辽宁、云南、陕西、吉林、贵州 [28][29][30] - 产业债方面，本周产业债短端信用利差低位窄幅波动，中长端利差小幅压缩，1Y AAA - 、AA + 私募产业债信用利差较上周分别走扩<1BP，1Y AA私募产业债信用利差较上周压缩2BP，10Y AAA - 、AA + 、AA私募产业债信用利差较上周分别压缩<1BP；1Y AAA - 、AA + 可续期产业债信用利差较上周分别压缩1BP，1Y AA可续期产业债信用利差较上周走扩<1BP，10Y AAA - 、AA + 、AA可续期产业债信用利差较上周分别压缩<1BP [34] - 银行资本债方面，本周银行二永债信用利差较上周在5BP以内窄幅波动，1Y AAA - 、AA + 、AA二级资本债信用利差较上周分别走扩1BP、1BP、<1BP，10Y AAA - 、AA + 、AA二级资本债信用利差较上周分别压缩3BP、4BP、4BP；1Y AAA - 、AA + 、AA银行永续债信用利差较上周分别走扩<1BP，10Y AAA - 、AA + 、AA银行永续债信用利差较上周分别压缩3BP、3BP、3BP [37] 本周债市舆情 本周东方时尚驾驶学校股份有限公司主体评级调低，“东时转债”债项评级调低；杭州海丰西餐社有限公司“GC黄龙A”隐含评级调低；南平实业集团有限公司“25南实01”隐含评级调低 [40] 投资建议 本周公开市场逆回购到期1765亿元，央行开展2423亿元逆回购操作，国库现金定存发行1800亿元，全周净投放2458亿元，AA + 钢铁、传媒行业信用利差大幅压缩，AAA国防军工行业信用利差走扩，城投债不同期限信用利差在2BP以内小幅波动，产业债短端信用利差低位窄幅波动中长端利差小幅压缩，银行二永债信用利差在5BP以内窄幅波动，建议关注高票息资产稳健收益或中短久期适度信用下沉增厚收益 [42][43]