CXO行业核心观点 - 板块基本面改善有望驱动后续行情 多重利好因素共振下 2025年以来CXO行情持续回暖 板块估值倍数合理 未来驱动股价的因素包括2025年新签/在手订单等先行指标超预期 2026-27年盈利预测仍有上修空间 以及新兴业务带来的行业结构升级推动估值中枢长期提升 [1] - 未来发展四大关键词为扩容、升级、整合、AI制药 创新药出海潮下 关注行业扩容 结构升级和整合分化等趋势 [2] - 下游整体向好 全球创新药投融资和药企研发投入等先行指标呈边际改善趋势 拉动2H24-2025年企业新签/在手订单水平复苏 进而驱动强劲的2026年盈利增长预期 [2] - 看好高景气赛道中的高性价比龙头 建议重点关注标的细分赛道成长力 核心能力布局 盈利和订单增长能见度 地缘风险敞口及估值上升空间 基于此 首推药明合联 首次覆盖并重点推荐凯莱英和康龙化成 [3] 李宁公司分析 - 李宁2025年业绩超预期 经营利润率改善 公司2025年收入同比增长3.2%至296.0亿元 归母净利润29.4亿元 均好于此前预测 经营利润率的改善为重要的积极信号 公司在收入增速放缓的背景下主动提效 经营改善拐点初现 [4] - 管理层给出2026年收入高单位数增长 净利率维持高单位数的指引 该指引被认为乐观 [4] - 2026年展望积极 上调盈利预测和目标价 上调评级至买入 2026年是体育大年 随着公司奥运营销投入以及荣耀金标等高端产品线的推出 有望提升公司品牌专业形象与核心品类销售 基于超预期的经营效率和积极的2026年指引 小幅上调了2026-27年收入和利润预测 基于18倍2026年预期市盈率 上调目标价至23.80港元 评级上调至买入 [6] 华润电力公司分析 - 华润电力2025年股东应占利润145亿港元 同比增长0.9% 优于预期约5% 主要原因是新投产火电项目的购置专项设备享受所得税抵免优惠 期内有效税率同比下降2.7个百分点 [7] - 公司预期2026年风/光利用小时有可能同比减少3-4% 因去年新增装机大超预期 管理层对2026年的新增装机指引转趋保守 预期风光新增装机为5.5GW [7] - 火电板块方面 预期在去年回调幅度较大的情况下 动力煤价格在今年难有较大的回调空间 然而 容量电费收入有望同比增长 将适度缓解电量电价下行的影响 [7] - 目前管理层采取较保守的发展方向 被认为是出于项目回报率为优先的考虑 有利于公司中长期的成长 对公司在成本端及内部资源的运用有积极作用 维持目标价21.05港元及买入评级 [7] 市场数据摘要 - 全球主要指数表现：恒指收盘25,277点 年初至今下跌3.49% 国指收盘8,574点 年初至今下跌3.81% 道指收盘45,577点 年初至今下跌5.17% 标普500收盘6,506点 年初至今下跌4.95% 纳指收盘21,648点 年初至今下跌6.86% [5] - 主要商品价格：布兰特原油收盘108.80美元 年初至今上涨78.83% 期金收盘4,600.70美元 年初至今上涨6.36% 期银收盘69.70美元 年初至今下跌3.18% [5] - 恒生指数技术走势：恒生指数25,277.32点 50天平均线26,304.44点 200天平均线26,226.66点 14天强弱指数40.07 沽空60,028百万港元 [5]