报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生猪期货盘面延续弱势、加速下行，主力期价大幅探底，接连刷新历史新低，单周回落超 8%；现货端同步走弱，全国各省份外三元生猪出栏均价相继跌破 10 元关口，猪价低于行业平均成本线运行已近半年之久，养殖端深陷持续深度亏损，市场悲观情绪浓厚 [5][8][13][19][81] - 供应端存栏基数高企且出栏体重持续处于高位，供给压力突出，终端消费处季节性淡季，白条走货缓慢，难以对猪价形成有效支撑 [8][81] - 政策端周内释放产能调控信号，预计能繁母猪合理保有量调控目标将进一步下调至 3650 万头，较 2025 年末 3961 万头调减幅度达 7.8% [8][81] - 短期来看，政策调控信号虽对市场悲观情绪有所修复，但当前供强需弱的基本面格局尚未出现实质性拐点，因此盘面或将延续低位弱势震荡磨底的走势 [8][82] - 操作策略上，单边短期以弱震荡思路对待，关注出栏节奏；中期跟踪产能去化进度，布局周期反转机会；套利和期权无操作建议 [9][83] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 期货价格 - 上周生猪期货盘面延续弱势、加速下行，主力期价大幅探底，接连刷新历史新低，截至 3 月 20 日收盘，LH2605 合约报 10220 元/吨，单周回落超 8% [5][13] 现货价格 - 2026 年以来，国内生猪市场持续承压下行，价格加速探底，截至 3 月 20 日，全国生猪出栏均价降至 9.87 元/公斤，周环比回落 0.16 元/公斤，同比去年同期跌幅达 30%以上；当前猪价已持续跌破行业盈亏平衡线，养殖端陷入深度亏损区间 [19] - 受生猪价格持续下行拖累，行业补栏意愿疲软，仔猪价格跟随生猪同步走弱，上周全国 7kg 仔猪均价为 280.95 元/头，周环比下跌 36.19 元/头，跌幅 11.41% [22] - 全国 50kg 二元母猪市场均价基本平稳，维持在 1424 元/头，同比下跌 13.22%，当前养殖端深陷亏损、补栏及引种积极性偏弱，市场情绪不及预期，观望氛围浓厚 [26] - 上周全国淘汰母猪均价为 7.63 元/公斤，周环比下跌 0.09 元/公斤，跌幅 1.17%，淘汰母猪价格跟随猪价同步走弱，养殖端陷入持续深亏，被迫加速淘汰低效产能，行业产能去化节奏有所加快，但仍处高位区间 [29] 价差情况 - 周内生猪期现价格联动下行，期货端受现货基本面持续偏弱拖累，终端需求支撑乏力，叠加产能高企带来供应端增量，基差低位弱势运行；截至 3 月 20 日，生猪基差报 -350 元/吨 [33] - 随着气温回升，市场对肥猪的消费支撑减弱，屠宰企业采购重心转向标猪，标肥价差继续收窄，截至 3 月 20 日，全国肥猪均价 10.51 元/公斤，周环比跌 0.21 元/公斤，标肥价差 -0.64 元/公斤 [36] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏情况：截至 2026 年 1 月底，全国能繁母猪存栏 3958 万头，环比微降 0.08%；规模养殖场 2 月份能繁母猪存栏量 502.04 万头，月环比降幅不明显；中小散养殖场 2 月能繁母猪存栏量 16.686 万头，环比降 0.11% [42] - 生猪存栏情况：截至 2026 年 1 月末，全国生猪存栏 42902 万头，环比降 0.15%；2 月规模场商品猪存栏量 3732.05 万头，环比增 1.79%，中小散养殖场 2 月存栏量 157.67 万头，环比增加 1.36%；3 月商品猪存栏或继续增加 [48] - 生猪出栏情况：2 月规模场场商品猪出栏量 992.23 万头，环比降 12.95%，中小散养殖场 2 月出栏量 55.96 万头，环比增 2.85%；2 月养殖端普遍未完成出栏计划，样本企业 3 月出栏计划明显增加，总体出栏压力仍大 [57] - 生猪出栏均重：上周全国外三元生猪出栏均重小幅上升至 123.28 公斤，周环比增 0.11 公斤，一方面月内规模场持续放量出栏，但终端消费需求跟进乏力，市场承接能力有限，标猪流通节奏放缓，养殖端存栏生猪出现被动增重；另一方面伴随标肥价差收窄，养殖主体前期压栏大猪出栏占比边际提升 [62] 需求端 - 屠宰企业开工率：上周屠宰企业开工率小幅回升至 30.45%，周环比增 1.92%，受终端刚需托底、部分屠企被动入库带动，开工率环比微增 [66] - 冻品库容率及鲜销率：上周重点屠宰企业鲜销率为 80.17%，环比下滑 2.27%；冻品库容率为 18.72%，环比增加 0.88%。节后进入生猪季节性消费淡季，终端猪肉需求持续疲软，屠宰企业鲜销品走货受阻，鲜销率大幅回落，导致屠宰企业被动累库，带动冻品库容率小幅回升 [71] 成本利润情况 - 自繁自养及外购仔猪盈亏情况：截至 3 月 20 日，自繁自养模式头均亏损 286.53 元，外购仔猪模式头均亏损 177.96 元 [77] - 猪粮比：周内生猪市场价格持续走弱，而玉米均价环比涨 0.96%；当前猪粮比价录得 4.15，持续处于生猪价格过度下跌一级预警区间，行业已全面进入深度亏损状态将倒逼养殖主体优化产能结构，行业低效产能的去化节奏有望加快 [80] 后市展望 - 周内生猪期货盘面表现持续疲软，期价在低位区间震荡后进一步下探，主力期价单周跌幅超 8%；现货端同步走弱，全国各省份外三元生猪出栏均价相继跌破 10 元关口，猪价低于行业平均成本线运行已近半年之久，养殖端深陷持续深度亏损，市场悲观情绪浓厚 [8][81] - 供应端存栏基数高企且出栏体重持续处于高位，供给压力突出，终端消费处季节性淡季，白条走货缓慢，难以对猪价形成有效支撑 [8][81] - 政策端周内释放产能调控信号，预计能繁母猪合理保有量调控目标将进一步下调至 3650 万头，较 2025 年末 3961 万头调减幅度达 7.8% [8][81] - 短期来看，政策调控信号虽对市场悲观情绪有所修复，但当前供强需弱的基本面格局尚未出现实质性拐点，因此盘面或将延续低位弱势震荡磨底的走势 [8][82] 操作策略 - 单边：短期以弱震荡思路对待，关注出栏节奏；中期跟踪产能去化进度，布局周期反转机会 [9][83] - 套利：无 [9][83] - 期权：无 [9][83]