报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面前期多单离场，已有空单继续持有，油脂多单离场，棕榈油空单继续持有，豆油和菜籽油震荡后续有下跌空间；双粕方面宏观情绪消退，市场重新审视供应压力，双粕低位多单离场，新单少量试空，双粕近远月分化操作，空近月，多远月 [2][3][4] 各板块总结 农林畜-三油 行情复盘 - 3月20日，美联储态度坚定，降息预期减弱，大宗商品整体走弱，植物油板块走势分化，棕榈油率先承压下跌，豆油和菜籽油高位震荡 [2] - 豆油主力合约Y2605合约报收于8628元/吨，按收盘价日环比上涨0.14%，日减仓398手；次主力合约Y2609合约报收于8548元/吨，按收盘价日环比下跌0.21%，日增仓118手 [2] - 棕榈油主力合约P2605合约收盘价9718元/吨，按收盘价日环比下跌0.80%，日减仓11646手；次主力合约P2609报收于9658元/吨，按收盘价日环比下跌0.49%，日减仓1349手 [2] - 菜籽油主力合约OI2605合约报收于9876元/吨，按收盘价日环比上涨0.22%，日增仓2919手；次主力合约OI2609合约报收于9743元/吨，按收盘价日环比上涨0.36%，日增仓399手 [2] 重要资讯 - 3月19日，NYMEX原油期货收跌，美油主力合约收跌0.19%，报96.14美元/桶；布油主力合约涨1.18%，报108.65美元/桶，以色列称将暂停空袭伊朗能源设施 [2] - 印尼2025/26年度棕榈油产量料为5100万吨，预估区间为4600 - 5600万吨，较上次预估调降幅度不到1%，短期内可能因种植园工人返乡参加开斋节下降，假期结束后产量预计恢复 [2] - 巴西植物油行业协会表示巴西政府应允许在常规柴油中混合更多生物柴油应对能源价格危机，能源部长呼吁先进行更多测试 [2] - 3月19日，美国国家气象局气候预测中心发布报告，拉尼娜现象仍在持续，预计下月转为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，2026年5 - 7月大概率维持中性，6 - 8月厄尔尼诺现象或将形成并至少持续至年末 [2] - 马来西亚MPOB报告显示，2月末库存较上月减少3.94%至270万吨；产量环比下降18.55%至128万吨，出口环比下降22.48%至113万吨，此前市场预估库存为263万吨，产量为130万吨，出口为118万吨 [2] - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量为443812吨，较2月1 - 15日出口的393853吨增加12.7%，其中对中国出口3.9万吨，较上月同期的3.7万吨增长0.17万吨 [2][3] - 截止到2026年第11周末，国内三大食用油库存总量为205.57万吨，周度增加0.94万吨，环比增加0.46%，同比下降9.49%。其中豆油库存为99.08万吨，周度下降2.00万吨，环比下降1.98%，同比下降3.35%；食用棕油库存为76.09万吨，周度增加1.62万吨，环比增加2.18%，同比增加94.21%；菜油库存为30.40万吨，周度增加1.32万吨，环比增加4.54%，同比下降64.42% [3] - 现货方面，截止3月20日，张家港豆油现货均价8810元/吨，环比下跌50元/吨；基差182元/吨，环比下跌62元/吨；广东棕榈油现货均价9750元/吨，环比下跌120元/吨，基差32元/吨，环比下跌42元/吨，棕榈油进口利润为 - 586.71元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10430元/吨，环比上涨20元/吨，基差554元/吨，环比下跌2元/吨 [3] - 截止到3月20日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.85 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，隔夜全球金融市场巨震，道指、纳指、贵金属大跌，引发流动性危机，全球衰退预期强劲，美豆油高位承压。开斋节到来，马来西亚棕榈油休市，休市前一日表现偏强，但周遭植物油走弱 [3] - 豆油方面，国内有工厂停机，市场关注月末停机潮对期货市场有一定支撑，但现阶段是传统需求淡季，海外宏观衰退预期利空大于停机支撑 [3] - 棕榈油方面，产地上半月产量下降数据对盘面形成短期提振，但出口逐步放缓以及斋月结束后产量恢复增长的潜在利空打压，毛棕油期货后市仍有承压回落压力 [3] - 菜油方面，国内植物油市场滞涨明显，仍有承压回调风险，短期内受中东局势扰动，维持宽幅震荡调整走势，现货交投持续清淡，市场提货困难，油厂多交储备库，现货价格随盘波动，基差报价窄幅震荡调整 [3] 交易策略 - 单边方面，油脂多单离场，棕榈油空单继续持有，豆油和菜籽油震荡，后续也有下跌空间 [3] - Y2605合约压力位9300，支撑位8048；Y2609合约压力位9700，支撑位8054；P2605合约压力位12000，支撑位9212；P2609合约压力位12000，支撑位8710；OI2605合约压力位12000，支撑位8776；OI2609合约压力位12000，支撑位9180 [3] 两粕 行情复盘 - 3月20日，国内双粕近弱远强，市场对美国总统推迟访华存有忧虑，担心后续中美经贸关系，押注远月双粕上涨 [3] - 豆粕主力合约M2605报收于3029元/吨，按收盘价日环比下跌0.43%，日减仓78358手；次主力合约M2609报收于3055元/吨，按收盘价日环比上涨1.53%，日增仓37532手 [3] - 菜粕主力合约RM2605合约报收于2423元/吨，按收盘价日环比下跌0.82%，日减仓8298手；次主力合约RM2609合约报收于2463元/吨，按收盘价日环比上涨1.03%，日减仓2174手 [3] 重要资讯 - 全美油籽加工商协会(NOPA)压榨月报前瞻，9位分析师平均预测，代表全美99%以上大豆加工产能的NOPA成员企业2月大豆压榨量可能创历年当月纪录高位，为2.02725亿蒲式耳 [4] - 受美国和以色列袭击伊朗影响，中东地缘政治紧张局势加剧，巴西和美国的大豆出口未来几周可能下滑，海运和保险成本上升风险加大，对出口前景构成潜在压力 [4] - 美中两国经济官员15日在巴黎就农业贸易问题举行“异常稳定”会谈，中国仍承诺未来三年每年购买2500万吨美国大豆 [4] - 巴西全国谷物出口商协会周度调查显示，2026年3月份巴西大豆出口量估计为1609万吨，比2025年3月份的1573万吨增长2% [4] - 截止到2026年第11周末，国内进口大豆库存总量为582.15万吨，较上周的610.62万吨减少28.47万吨，去年同期为364.06万吨，五周平均为601.52万吨 [4] - 国内豆粕库存量为62.35万吨，较上周的76.70万吨减少14.35万吨，环比下降18.71%；合同量为488.23万吨，较上周的523.38万吨减少35.15万吨，环比下降6.72% [4] - 国内进口油菜籽库存总量为18.10万吨，较上周的17.10万吨增加1.00万吨，去年同期为48.90万吨，五周平均为18.78万吨 [4] - 国内进口压榨菜粕库存量为2.00万吨，较上周的1.50万吨增加0.50万吨，环比增加33.33%；合同量为7.60万吨，较上周的4.60万吨增加3.00万吨，环比增加65.22% [4] - 现货方面，截止3月20日，豆粕现货报价3399元/吨，环比上涨4元/吨，成交量4.9万吨，豆粕基差报价3381元/吨，环比上涨19元/吨，成交量13.1万吨，豆粕主力合约基差321元/吨，环比上涨3元/吨 [4] - 菜粕现货报价2670元/吨，环比0元/吨，成交量0吨，基差2501元/吨，环比下跌5元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差47元/吨，环比上涨20元/吨 [4] - 榨利方面，美豆4月盘面榨利 - 342元/吨，现货榨利 - 42元/吨；巴西4月盘面榨利188元/吨，现货榨利488元/吨 [4] - 大豆到港成本，美湾4月船期到港成本张家港正常关税4139元/吨，巴西4月船期成本张家港3777元/吨。美湾4月船期CNF报价523美元/吨；巴西4月船期CNF报价476美元/吨。加拿大4月船期CNF报价570美元/吨；4月船期油菜籽广州港到港成本5167元/吨，环比上涨151元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美豆试探性上攻20日均线，若不能有效突破，后续面临新的下跌风险 [4] - 豆粕方面，进口成本略有下移，但在月底停机潮扰动和现货坚挺态势下，盘面跌幅受限，短期连粕主力围绕3000 - 3100元区间整理 [4] - 现货方面，油厂一口价上涨10 - 30元，近月基差微涨，1 - 2月国内进口大豆1254.70万吨，较去年同期减少106.30万吨，处于五年来低位，在即将到来的国内油厂停机潮扰动下，饲料厂需准备安全库存，部分饲料厂已提前做好跨区域调货准备，贸易商相对谨慎，5 - 9价差尚未回归负值，短期现货价格预计维持在3200 - 3500元/吨区间运行 [4] - 菜粕方面，现货水产养殖季未到，市场成交量持续清淡，刚需采购为主，现货价格随盘波动，基差报价窄幅震荡调整 [4] 交易策略 - 双粕近远月分化操作，空近月，多远月 [4] - M2605合约压力位3278，支撑位2710；M2607合约压力位3000，支撑位2680；M2509合约压力位3200，支撑位2833；RM2605合约压力位2600，支撑位2220；RM2607合约压力位2560，支撑位2200；RM2609压力位2600，支撑位2274 [4]