报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，国内豆粕短期受美豆带动进入震荡偏强格局，大豆短期维持高位震荡 [10][11][59] - 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡，等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引 [59] - 国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 无 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量3月维持偏高位；巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [19] USDA近半年月度供需报告 - 呈现了2025.7 - 2026.2美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西、阿根廷大豆产量等数据 [20] 美国大豆播种和生长进程 - 记录了2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率情况 [21][22][23] 巴西大豆种植和收割进程 - 涵盖2024/25年度和2025/26年度巴西大豆种植和收割进程 [24][25][27] 阿根廷大豆种植进程 - 包含2024/25年度和2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [26][28] 持仓数据 无 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | --- | --- | --- | --- | |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆冲高回落，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|偏多|进口成本预计偏强震荡，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期回升，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期良好，油厂开机预计维持高位，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性改善|偏多|市场成交预期良好，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回落|偏多|上游开机维持高位，油厂库存预计回升，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和中东冲突短期有缓和迹象，豆粕短线进入震荡偏强格局，中性 [10] - 基差：现货3300（华东），基差271，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存62.73万吨，上周76.05万吨，环比减少17.51%，去年同期68.3万吨，同比减少8.16%，偏多 [10] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [10] - 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 [10] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期进入震荡偏强格局 [10] - 交易策略：期货美豆短期1200关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [16] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内大豆震荡收跌，美豆带动和中东冲突短期或降温，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡，中性 [11] - 基差：现货4840，基差30，升水期货，偏多 [11] - 库存：油厂大豆库存548.61万吨，上周572.67万吨，环比减少4.2%，去年同期316.8万吨，同比增加73.17%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 [11] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4700至4900区间震荡，单边A2605短线区间交易；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [17] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面 [32] - 美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品，美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力 [32] - 市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1200关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响 [32] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港情况：进口大豆到港量低位回升，同比回升 [35] - 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平；油厂大豆入榨量维持偏高位，2月豆粕产量同比小幅减少；油厂未执行合同小幅回落，短期备货需求良好 [38][40][42] - 豆粕成交情况：巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购维持良好，提货量处于历史同期高位 [44][46] - 生猪养殖存栏情况：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润亏损扩大；猪粮比和料肉比回落至低位 [48][50][52][54][56] 下游需求情况分析 - 生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势，生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注生猪3月需求情况，但价格整体由供应端决定 [58] - 供应和需求端小结：国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引；美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期；国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差分析：豆粕期货冲高回落，现货相对偏强，现货升水维持偏高位 [61] - 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差偏高位 [63] 技术面分析 大豆 - 技术面分析：大豆期货冲高回落，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期技术性指标震荡整理阶段，但指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨需等待新指引；MACD高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量开始翻绿，能否继续回调尚待观察，大豆期货短期高位震荡，未来等待新指引；指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引，其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响 [68] - 基本面分析：国产大豆受美豆带动和国产大豆现货偏强走势交互影响偏强震荡，进口大豆到港同比减少支撑大豆盘面，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈；国内大豆短期震荡回落，中美贸易初步协议执行变数国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量3月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响冲高回落回归震荡格局；大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等 [69] 豆粕 - 技术面分析：豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期回升交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期进入技术性回调阶段，指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨尚需等待新指引；MACD高位震荡回落，短期进入阶段性调整阶段，红色能量收窄，能否继续回调尚待观察，豆粕期货短期偏强震荡，未来等待新指引；指标看豆粕短期冲高回落，美豆偏强和中东局势升级影响，加上进口巴西大豆到港或受中东局势影响 [71] - 基本面分析：豆粕受美豆走势带动和国内需求良好影响冲高回落，南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部；国内豆粕短期维持震荡偏强格局，豆粕受美豆走势和需求回升影响整体维持震荡偏强格局，中期受南美大豆收割天气和出口情况以及中美谈判协议执行后续影响；豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、三月需求等 [72] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [73] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要：宏观和美伊、俄乌冲突等 [73]