报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年初煤炭面临印尼供应端政策收紧、中东争端催生煤炭替代需求等外部扰动，但国内煤炭供应稳定且处于需求淡季，价格暂时影响有限 认为二季度末至三季度初，在下游补库、夏季需求旺季及供应端安全生产等因素叠加下，更易触发煤炭价格上涨行情，但需跟踪中东争端持续时间、印尼供应端政策持续性等因素变化 [2][32][36] 各部分内容总结 行业背景 - 世界逆全球化浪潮加深，资源民族主义与地缘政治博弈加剧，能源及关键矿产成为各国争夺的战略资源，部分资源国限制原矿石出口，地缘争端频发引发供应链安全担忧 [5] 印尼煤炭供应端政策收紧 - 2026年印尼拟批准约6亿吨煤炭产量配额，较2025年同比降幅达18.37%，较2025年实际产量降幅达24%，印尼煤炭供应端政策明显收紧 [6] - 除2021年外，2021 - 2025年印尼实际产量显著高于生产配额，2026年印尼煤炭实际产量或将更贴近生产配额，若按6亿吨生产，市场预估出口或减少1.2 - 1.5亿吨（降幅30% - 40%） [7] - 2026年1月1日起印尼对煤炭出口征收1% - 5%的阶梯式出口税，终结近20年免税历史，印尼传达出供应端强收缩信号 [11] - 我国2月煤炭进口量环比下降33%，同比下降10%，预计3月进口量仍维持低位，印尼煤进口收缩是主因之一，3月初印尼煤炭发运量环比、同比均下降，国际海运费上涨使进口煤到岸成本抬高，进口煤与国内煤价格倒挂 [14] 中东争端对煤炭市场的影响 - 美、以、伊争端升级为热战，持续21天，中东是全球能源核心枢纽，争端威胁霍尔木兹海峡航运安全，引发国际油气价格暴涨，激活煤炭能源属性，使其成为缓解能源紧张的重要力量 [15] - 煤炭替代价值体现在电力、化工领域，电力领域多国重启或增加煤电出力，化工领域煤炭通过煤化工可替代原油生产油气产品，油价高于80美元/桶时成本优势显著，若中东局势加剧供应中断，煤化工替代潜力将进一步释放 [15] - 煤炭替代逻辑传导至海外现货市场，纽卡斯尔动力煤价格走强 [18] 国内煤炭市场情况 - 2026年1 - 2月我国煤炭累计产量7.63亿吨，日均产量1293万吨，较去年同期增长约2.37%，样本矿山动力煤产能利用率恢复至91%且仍在上升 [27] - 当前国内煤炭市场处于季节性需求淡季，供暖需求回退、水电补充恢复、夏季用电高峰未至，国内供应稳定叠加需求淡季，印尼收紧供给及海外煤价走强因素暂未传导至国内现货煤炭端，国内北港动力煤价格维持季节性波动 [30] 煤炭价格走势分析 - 3 - 5月是传统需求淡季，也是国内供给释放、水电替代复苏阶段，不利于价格上涨，历史上仅2016年、2021年、2022年在3 - 4月出现明显上涨且有特定背景 [36] - 二季度末至三季度初，在下游补库、夏季需求旺季及供应端安全生产等因素叠加下，更易触发价格上涨行情，今年主要煤炭出口国供给收缩、地缘冲突致油气价格高企，该阶段价格上涨机会更值得关注 [36]