报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 2026年1-2月中国纺织服装行业社会零售额同比增长10.4%，需求受节日效应集中释放 [1][3][6] - Lululemon 2025财年第四季度业绩超预期，中国市场持续领涨，北美市场同店销售改善，预计其北美正价销售将在2026下半财年恢复增长 [1][3][6] - 投资建议分为制造端和品牌端两条主线：制造端关注棉花供需格局，重点推荐百隆东方、天虹国际集团；品牌端关注高股息率标的及基本面有望改善的企业，推荐水星家纺、罗莱生活、江南布衣、新秀丽、李宁、滔搏 [6] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - A股市场表现：上周（2026年3月16日至20日）申万纺织服饰板块下跌5.43%，跑输沪深300指数3.24个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位。板块内，纺织制造子板块下跌6.65%，服装家纺子板块下跌4.82% [9] - A股个股表现：涨幅前五的个股为三房巷（+8.42%）、健盛集团（+6.31%）、雅戈尔（+4.10%）、ST起步（+0.75%）、ST摩登（+0.66%）；跌幅前五的个股为金春股份（-16.46%）、联发股份（-14.10%）、金鹰股份（-13.67%）、聚杰微纤（-13.38%）、华斯股份（-11.76%） [11] - 港股市场表现：上周恒生指数下跌0.74%，纺织服装相关个股中，中国利郎（+13.60%）、李宁（+11.43%）、千百度（+11.11%）、天虹国际集团（+4.43%）、佐丹奴国际（+2.10%）涨幅居前 [12][13] - 板块估值：截至2026年3月20日，申万纺织服饰板块PE（TTM，剔除负值）为19.64倍，低于历史均值24.46倍。其中，纺织制造板块为19.75倍，服装家纺板块为18.84倍 [9][16] 2. 行业数据跟踪 - 国内零售数据：2026年1-2月，中国社会消费品零售总额同比增长2.8%。其中，限额以上单位服装类零售额同比增长10.7%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长10.4% [6][17] - 线上零售：1-2月穿类商品网上零售额同比增长18.0% [6] - 出口数据：2026年1-2月，中国纺织品服装出口总额为504.46亿美元，同比增长17.63%。其中，纺织品出口255.74亿美元，同比增长20.50%；服装及衣着附件出口248.71亿美元，同比增长14.80% [19] - 原材料价格： - 棉花：中国328棉花价格指数上周下跌1.35%至16，649元/吨；Cotlook A指数上涨2.98%至11，872元/吨 [21] - 涤纶：POY指数下跌1.35%至9，125元/吨；短纤下跌2.86%至8，160元/吨 [21] - 锦纶：POY上涨0.65%至15，600元/吨；DTY上涨0.56%至18，100元/吨；CPL上涨0.81%至12，500元/吨 [22] - 其他：布伦特原油期货上周上涨6.84%至109美元/桶；澳大利亚羊毛价格指数报1，246美分/公斤，同比上涨56.73% [22] 3. 重点公告及新闻 - 公司公告：*ST步森控股股东以3亿元转让14.81%股份给延丰数字，后者将成为新的控股股东和实际控制人 [24] - 行业新闻： - 2026年2月瑞士钟表出口额同比增长9.2%至21.68亿瑞士法郎，其中美国市场出口额大涨26.8% [25] - 新秀丽股东已批准在美国进行双重上市的计划，潜在融资规模约3亿美元 [26] 4. 重点公司分析 (Lululemon) - FY25Q4业绩：截至2026年2月1日的季度，收入为36.4亿美元，同比增长1%，超市场预期；摊薄每股收益为5.01美元，超市场预期 [6] - 分地区表现： - 美洲地区收入同比下滑5%，同店销售下滑2%（较上一季度-5%有所收窄）[6] - 中国大陆地区收入同比增长21%，同店销售增长26% [6] - 其他地区收入同比增长6%，同店销售增长5% [6] - 毛利率：Q4毛利率同比下降5.5个百分点，其中关税影响5.2个百分点，但公司举措抵消了1.1个百分点；折扣影响1.3个百分点 [6] - 产品与展望：北美春季新品占比已接近35%的目标。公司给出2026财年指引：收入同比增长2-4%，其中中国市场增长约20%；预计北美正价销售将在下半财年恢复同比增长 [6]