宏观与策略观点 - 2026年开年财政形势较为积极，支出节奏快于往年同期：主力税种收入同比增速上升，新增专项债发行节奏较快，支撑财政收入增长；财政支出节奏较快，明显好于往年同期，为基建投资维持向好势头提供根本支撑[2] - A股市场预计以震荡为主，拐点仍需等待：外部因素对A股存在压制，包括霍尔木兹海峡紧张局势持续推升全球能源市场动荡和通胀预期，以及美联储鹰派倾向增强令全球资本市场流动性承压；但国内存在积极因素，包括央行积极表态、1-2月份经济数据“开门红”以及国内经济受中东局势影响相对更小[3] 债券与REITs市场 - 公募REITs二级市场价格本周延续波动下跌：中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于785.01和1021.78，本周回报率分别为-0.15%和-0.13%[4] - 可转债市场本周下跌：建议投资者跟踪市场供给、政策节奏与地缘冲突扰动，结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券[5] - 上周行业信用利差涨跌互现：煤炭信用利差涨跌互现，钢铁信用利差整体下行；各等级城投信用利差整体下行，非城投信用利差涨跌互现；国企和民企信用利差涨跌互现；区域城投信用利差涨跌互现[6] 市场数据概览 - A股主要指数普遍下跌：上证综指收于3957.05点，下跌1.24%；沪深300收于4567.02点，下跌0.35%；深证成指收于13866.2点，下跌0.25%；中小板指收于8411.96点，下跌0.66%；创业板指收于3352.1点，上涨1.30%[7] - 商品市场多数下跌：SHFE黄金收于1039.22，下跌2.15%；SHFE燃油收于4756，下跌5.09%；SHFE铜收于94740，上涨0.34%；SHFE锌收于22935，上涨1.08%；SHFE铝收于24020，下跌0.66%；SHFE镍收于133160，上涨1.22%[7] - 人民币汇率中间价变动：美元兑人民币中间价为6.8898，下跌0.11%；欧元兑人民币中间价为7.9675，上涨0.75%；日元兑人民币中间价为0.0436，上涨1%；港币兑人民币中间价为0.8792，下跌0.1%[7] - 银行间回购利率涨跌不一：DR001加权平均利率为1.3207%，上涨0.03个基点；DR007加权平均利率为1.4209%，下跌0.62个基点；DR014加权平均利率为1.5263%，上涨1.36个基点[7] 行业研究要点 - 工程机械行业1-2月出口表现亮眼，政策支持景气度复苏：1-2月挖掘机出口销量大幅增长，内销受春节假期影响短期承压；看好行业长期表现，推荐三一重工、徐工机械等主机厂及恒立液压等零部件厂；智慧物流打开叉车行业增长空间，推荐安徽合力、杭叉集团[8] - AI算力投资关注GTC与OFC大会共振的光互联赛道：复盘英伟达GTC会后行情，与大会技术路线契合的核心细分赛道龙头长期业绩和订单兑现度较高；光互联赛道有望受益，建议关注Lumentum、Coherent、中际旭创、新易盛等相关公司[9] - 高油价环境下煤化工板块配置价值凸显：地缘冲突推升油价，煤化工在成本优势、产业替代、行业格局优化驱动下，业绩弹性与配置价值持续提升；建议关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等公司[10] - 石油化工行业关注能源安全与关键原料保供：美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全与关键材料自主可控重要性凸显；建议关注中国石油、中国石化、中国海油等央企，以及农化、军工材料相关企业[11] 公司研究要点 - 平安银行2025年零售利润占比呈现低位回升：2025年营收、PPOP、归母净利润分别同比下降10.4%、4.2%；小幅下调2026-2027年EPS预测至2.19/2.20元，新增2028年EPS预测为2.27元[12] - 中信银行2025年营收增速环比改善，分红率提升至31.75%：2025年实现营业收入2125亿元，同比减少0.55%，归母净利润706亿元，同比增长2.98%；4Q营收同比增长8.6%；维持2025-26年盈利增速预测为3%、3.3%不变，新增2027年预测为3.8%[13] - 众安在线2025年盈利同比高增198.3%，ZA Bank扭亏为盈：2025年营业收入同比增长6.2%；上调26-27年归母净利润预测至11.6/12.3亿元，新增28年预测14.6亿元；目前股价对应26-28年PB分别为0.72/0.70/0.67[14] - 绿城服务2025年核心经营利润同比增长24.6%，股息率6%：2025年营收191.6亿元，同比增长7.1%；核心经营利润18.78亿元；物业管理新拓展超额完成年饱和收入40亿元的目标；预测26-28年归母净利润为11.0/12.1/14.7亿元，PE为10/9/8倍[16] - 万物云2025年剔除开发商相关业务核心净利润同比增长11.1%，股息率9%：2025年营收372.7亿元，同比增长2.7%；核心净利润21.3亿元，同比增长0.8%；全年分红17.3亿元，占核心净利润比例81%；预测2026-2028年归母净利润为10.7/13.3/18.2亿元[17] - 紫金矿业规划2028年矿产金、铜、碳酸锂产量较2025年增长50%、42%、1057%：2025年归母净利润518亿元，同比增长62%；预计2026-2028年归母净利润为780、973、1251亿元，当前股价对应PE为11/9/7倍[19] - 福耀玻璃4Q25业绩低于预期，下调2026E/2027E归母净利润预测9%/8%：鉴于汽车行业整体承压，下调2026E/2027E归母净利润预测至约108.4亿元/127.9亿元，新增2028E预测为149.9亿元；下调A/H目标价；看好汽玻主业全球市占率提升及铝饰条业务协同[20] - 微盟集团SaaS业务环比企稳，全面拥抱AI：SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势；商家解决方案业务与抖音旗下巨量引擎达成合作；AI产品收入预计增长强劲；维持26-27年收入预测17.9/20.0亿元，新增28年预测21.4亿元[21] - 瑞声科技2025年净利润同比增长39.8%，积极卡位AI端侧设备与算力液冷市场：2025年营收318.2亿元，同比增长16.4%；毛利率22.1%；净利润25.12亿元；下调26年净利润预测8%至28.20亿元；维持27年预测为34.59亿元；新增28年预测为40.04亿元[22] - 地平线机器人2025全年营收超预期，上调未来营收预测：鉴于中高阶智能辅助驾驶市场份额提升、海外市场拓展符合预期及中高阶产品出货量占比有望持续提升，上调26-27年营业收入预测分别为59.05亿/90.97亿元人民币，新增2028年预测127.84亿元人民币[23] - 中国铁塔预计2026年折旧到期带来利润大幅释放，但部分因素将抵消增厚效果：下调26-27年归母净利润预测17%/18%至150/156亿元，新增28年预测168亿元；看好26年净利润释放推高股息率[24] - 李宁2025年利润好于预期，2026年看好奥运周期品牌势能：2025年营收296亿元，同比增长3.2%，归母净利润29.4亿元，同比下降2.6%；毛利率49%，归母净利率9.9%；预计26年收入增长提速至高单位数；上调26~27年、新增28年归母净利润预测为29.1/33.4/36.7亿元[25] - 万辰集团2025年归母净利润同比增长358.09%：2025年营收514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元；25Q4营收148.97亿元，同比增长27.15%，归母净利润4.90亿元，同比增长133.76%；预测26-28年EPS分别为11.38/13.71/17.34元[28] - 汤臣倍健2025年归母净利润同比增长19.8%，2026年收入目标为同比双位数增长：2025年营收62.7亿元，同比减少8.4%；归母净利润7.8亿元；全年收入降幅收窄，线上渠道企稳，境外业务亮眼；维持2026-2027年归母净利润预测分别为7.98/8.79亿元[30]