报告行业投资评级 - 单边：偏强；套利：观望 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇投资核心逻辑围绕地缘驱动 + 供需紧平衡展开，整体偏强；地缘冲突持续发酵，带动能化产品共振走强，叠加进口供应预期收缩，构成核心利好支撑；供需端呈现 "供应偏紧、需求稳固" 格局，港口与内地库存同步去化，烯烃刚需托底需求，进一步强化基本面支撑；价格层面，现货与期货联动上行，但下游对高价抵触情绪显现，成交以小单为主，限制涨幅；短期需重点关注地缘局势演变、进口到港量及下游补库节奏，操作上建议区间震荡思路为主，谨慎追高，紧盯套利窗口与库存变动信号 [2] 各因素分析 供给 - 本周甲醇供给端呈现国产供应边际抬升、进口货源低位偏紧、全环节库存持续去化的格局，市场实际流通货源偏紧，供给端对行情的支撑力度持续增强 [2] - 国产方面，国内甲醇装置复产规模远超同期检修损失量，主流工艺开工负荷上行，产能利用率环比提升，供应规模小幅增长；产区与沿海套利窗口打开，内地企业库存加速去化，订单待发量增加，国产货源向沿海流通顺畅 [2] - 进口方面，本期到港量虽有修复，但受地缘冲突与国际运力受限影响，整体到港规模仍处低位，后续进口收缩预期强烈，难以补充国内市场；港口延续去库态势，强化供给偏紧格局 [2] 需求 - 本周甲醇需求端呈现主力下游刚需稳固、传统下游分化显著的格局，整体需求边际小幅改善，对市场形成基础支撑，但高价环境下终端需求跟进乏力，实质性拉动作用有限 [2] - 主力下游烯烃领域是核心支撑，甲醇制烯烃装置复产与提负同步推进，开工水平上行，外采甲醇需求释放，采购节奏平稳，消化内地与港口货源 [2] - 传统下游整体分化，甲醛、二甲醚、冰醋酸等行业开工负荷提升，受成本端驱动被动跟进，终端接受度不足，仅维持刚需采购，成交放量有限；甲烷氯化物等行业需求走弱，开工负荷下滑，对甲醇消耗能力减弱；需求增量主要集中在主力烯烃板块，传统下游需求跟进疲软 [2] 库存 - 本周甲醇库存整体呈现沿海主港窄幅去库、区域分化显著，内地厂库持续下行的格局，整体社会库存稳中回落，对现货市场形成底部支撑 [2] - 沿海港口方面，甲醇总库存小幅下降，去库节奏偏缓，库存规模处于历史同期中高位；区域间分化突出，华南、福建区域库存去化明显，江苏区域库存平稳，浙江区域因集中到货库存小幅累积；港口可流通货源偏紧，提货节奏差异显著 [2] - 内地市场方面，生产企业库存延续去化趋势，主产区厂库普遍下行，订单待发量增长；核心驱动是内地与沿海套利窗口打开，货源向沿海流转，叠加下游刚需采购消化，内地库存压力缓解 [2] 甲醇利润 - 本周甲醇及产业链利润呈现上游盈利全面走强、下游普遍承压分化的格局，行业利润整体向上游甲醇生产端集中 [2] - 甲醇自身盈利方面，生产端利润大幅上行，各主流生产工艺盈利显著改善；核心驱动为甲醇现货价格大幅走高，而原料端煤炭、天然气价格波动平缓，成本端涨幅远不及甲醇价格涨幅；煤制甲醇盈利攀升，焦炉气制甲醇盈利领先，天然气制甲醇扭亏为盈，全行业生产盈利状况向好 [2] - 下游利润端，产业链分化突出；甲醇价格上涨带来成本压力，甲醛、二甲醚等传统下游亏损幅度扩大，主力下游 MTO 行业利润空间收窄，仅冰醋酸、MTBE 等少数品种盈利小幅增长，整体下游对高价原料的成本传导能力偏弱 [2] 政治 - 地缘政治局势紧张，美国总统特朗普发文威胁伊朗，油轮运营商支付费用换取霍尔木兹海峡通行权，伊朗军方称将反击美国威胁，胡塞武装可能加入战斗，伊朗军方考虑威慑其他海峡；地缘冲突带动能化产品共振走强，叠加进口供应预期收缩，构成核心利好支撑 [2]