报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏微共振，市场恐慌情绪飙升，资金踩踏出逃，沪铜破位下行，测试关口支撑 [6] - 中东局势恶化，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储等央行集体放鹰，美元走强压制铜价，库存高企旺季不旺，铜破位下行，等待企稳时机 [6] - 短期铜跌破重要心理支撑，价格中枢下移，下方空间打开，建议等待市场情绪企稳，不要盲目抄底或杀跌，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位 [6] - 中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，叠加国家战略资源安全溢价和中美博弈加剧，对铜中长期趋势不宜过度悲观 [6] - 沪铜关注区间【88000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11500，12500】美元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点为宏微共振致沪铜破位下行测试关口支撑 [6] - 策略展望包括中东局势恶化等因素使铜破位下行需等待企稳；短期建议等待市场情绪企稳，产业买保按需采购、回调补库，卖出套保等待反弹；中长期对铜趋势不宜过度悲观；给出沪铜和伦铜关注区间 [6] 宏观经济 - 中东局势升级，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储放鹰，3月19日联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变，2026年全年降息预期骤降，2027年预计再降息1次，鲍威尔强调看不到通胀显著进展不会降息，上调2026年核心PCE通胀预测，美国2月PPI超预期，中东局势全面升级，全球央行转鹰 [17] - 特朗普访华延期，LPR按兵不动，2月宏观数据弱复苏，工业增加值、社会消费品零售总额略低于预期，固定资产投资中房地产投资同比下降，信贷数据显示有效需求不足，3月20日LPR报价维持不变，国内降息预期落空 [20] 供需分析 - 多空逻辑方面，利多因素有铜矿扰动增加、有色行业协会呼吁收储铜精矿、海内外铜冶炼行业反内卷、电力和新能源汽车维持韧性、全球资源保护主义抬头；利空因素有美联储等央行放鹰、中东局势剧变、霍尔木兹海峡封锁、高铜价抑制需求、海内外库存累库超预期、投机热度下滑 [27] - 三大交易所铜价表现显示LME铜、COMEX铜主连、沪铜主力的最新价格、周度涨跌幅、年度涨跌幅、年度高点及回撤幅度、近10年分位 [28] - 中东局势恶化使铜破位下行，COMEX - LME价差倒挂，海内外现货升贴水情况不同，进口盈亏为盈利，进口窗口打开，投机/持仓方面LME铜和COMEX铜投机净多持仓减少，沪铜主力持仓减少、成交增加，市场投机热度降低 [29] - 供应方面，铜矿供应受智利、秘鲁矿山问题及霍尔木兹海峡航运影响，2月中国进口铜矿砂及其精矿环比减少、同比增加；铜精矿加工费持续低位，粗铜加工费环比减少；2月SMM中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月产量增加；2月中国进口未锻轧铜及铜材和电解铜同比减少；精废价差倒挂刺激精铜消费；CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识 [50][51][52] - 铜材加工企业开工率方面，2月SMM铜材企业、电解铜制杆企业、铜板带企业、电线电缆企业月度开工率环比均有增长，最新国内电解铜制杆企业、再生铜制杆企业、电线电缆企业周度开工率环比也增加 [54] - 铜终端需求方面，“金三银四”旺季启动迟缓，下游按需采购，本周铜价大跌后采购积极；传统领域中房地产、家电是需求拖累项，新兴领域中电网投资、新能源、AI数据中心是支撑项 [55] - 全球铜高库存压制铜价，国内去库加速，截至3月19日国内铜社会库存、上期所铜库存减少，LME铜库存增加，COMEX铜库存减少；美国囤积铜有多种可能，特朗普政策使市场对铜关税预期面临调整，需关注COMEX铜库存有效拐点 [56] 总结展望 - 宏观上，中东局势恶化推高油价，通胀担忧逆转货币宽松预期，美联储等央行放鹰，特朗普推迟访华，国内LPR按兵不动，市场流动性承压 [88] - 基本面上，铜精矿供应紧张，加工费创新低，进口同比回落；2月电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月增加，进口同比减少；全球铜库存高企，本周铜价暴跌后中下游采购积极，终端需求旺季不旺 [88] - 短期宏微共振使铜跌破支撑，建议等待市场情绪企稳，产业买保按需采购、回调补库，卖出套保等待反弹；中长期对铜趋势不宜过度悲观；给出沪铜和伦铜关注区间 [88] - 给出不同基差 - 库存 - 利润情况下，上游、中游、下游的策略逻辑、现货操作、期货操作、工具及协作方式 [89]