报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素开工负荷略有降低，淡季储备陆续投放市场，市场供应充裕；各地区农业备肥、用肥采购，复合肥开工提升，原料补库增加对尿素需求支撑，尿素企业库存水平同比偏低，去库顺畅，短期价格区间震荡运行 [3] 各目录总结 市场变化 - 尿素盘面价格回落，3月20日尿素2605合约收盘价1841元/吨，较上周下调48元/吨，降幅2.54%，期间最高1932元/吨，最低1838元/吨；现货价格平稳运行，河南市场日均价1838元/吨，较上周下调10元/吨，降幅0.54% [3][4] - 尿素主力基差走强，3月20日河南市场主力基差 -3元/吨，周度基差运行区间（-57）—（-3）元/吨 [3][7] - 尿素5 - 9价差走弱，3月20日5 - 9价差 - 53元/吨，周度运行区间（-53）—（-39）元/吨 [3][8][9] 基本面变化 供应 - 尿素开工负荷率92.21%，较上周降低1.02个百分点，其中气头企业开工负荷率77.92%，较上周降低5.58个百分点，尿素日均产量21.71万吨；海南、新疆、四川等区域部分装置检修或短停，开工负荷略有降低，淡季储备陆续投放市场，市场供应充裕 [3][11] 成本 - 无烟煤市场交投不温不火，煤价以稳为主，截至3月19日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 930元/吨；山西阳泉地区S1 - 1.5无烟洗块含税价780 - 840元/吨，均较上周同期收盘价格重心持平 [3][15] 利润 - 煤制尿素毛利率5.85%，气制尿素毛利率 - 2.65%，尿素市场主流价格高位运行，尿素生产利润恢复 [15] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收6.4天，尿素企业周度产销率100.9%；农业需求方面，随着气温转暖，小麦返青肥需求逐步释放；工业需求方面复合肥产能运行率提升、三聚氰胺开工负荷率提升，整体产销偏稳 [16][17] - 复合肥企业产能运行率49.97%，较上周提升4.41个百分点；复合肥库存73.38万吨，较上周减少1.51个百分点；复合肥市场需求尚可，经销商加快铺货，消化库存为主，肥企开工提升至相对高位，可满足出货需求 [3][21] - 三聚氰胺企业开工负荷率62.91%，较上周提升5.91个百分点，周度产量3.395万吨；新增山西丰喜临猗、四川金象赛瑞D区和陕西龙华短停检修，部分装置检修结束后陆续恢复生产，陕西龙华和河南骏化装置处在恢复阶段 [24] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [25] 库存 - 尿素企业库存65.1万吨，较上周减少7万吨，同比去年同期减少44.4万吨；尿素港口库存23.9万吨，较上周减少3万吨；尿素注册仓单8499张，合计16.998万吨，同比去年同期增加2371张，合计5.462万吨 [3][28] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]