报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为电力行业用电需求开局良好且全年增长预期稳定，储能产业维持高景气度，天然气行业气源成本基本盘稳定但国际价差扩大带来贸易机会 [3][5][6][7] 电力行业要点总结 - 用电需求超预期增长：2026年1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，增速超预期 [3][11] - 分产业用电结构：第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%；第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%；第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%；城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7% [3][11] - 高增长驱动因素：用电数据较好与传统高耗能行业用电企稳、新兴行业（高端技术制造、数字经济、新能源）维持高速增长有关，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%，互联网数据服务业用电量同比增长46.2%，充换电服务业用电量同比增长55.1% [3][11][16] - 全年用电展望：预计2026年全国全社会用电量同比增长5%-6%，总量在10.9至11万亿千瓦时之间 [3][11] - 发电量生产情况：1-2月规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月份加快4.0个百分点 [4][20] - 分电源发电增速：火电同比增长3.3%（12月份为下降3.2%）；水电增长6.8%，增速加快2.7个百分点；核电增长0.8%，增速放缓2.3个百分点；风电增长5.3%，增速放缓3.6个百分点；太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3个百分点 [4][21] - 风光利用率隐忧：考虑到2025年风电装机增速22.9%、太阳能装机增速35.4%，远超2026年1-2月发电量同比增速，预计风光利用率并不乐观 [4][22] - 投资分析意见：重点推荐低估值绿电运营商、兼具Alpha与低估值的公司及绿醇公司；建议关注兼具股息率与成长性的水电、综合能源服务商、算电协同概念、优质大水电、港股低估值风电、具备潜在装机增量与较高股息率的公司、绿醇及资产整合方向的公司 [5][24] 储能行业要点总结 - 产业高景气持续：2026年1—2月份，国内储能用锂离子电池产量增长84% [5][25] - 国内招标与装机数据：2026年1-2月国内新型储能新增招标规模达136.7GWh，同比增长120.8%；新增装机总规模为24.18GWh（容量），同比增长472.06% [6][26] - 出海订单高增：2026年2月中国企业在海外共斩获30个储能订单，总计容量为35.71GWh，涉及天合储能、比亚迪、宁德时代、阳光电源等主要企业 [6][28] - 投资分析意见：储能产业维持高景气度，相关企业业绩兑现可见度较高，建议关注电池企业、储能系统集成商、逆变器及户储相关公司 [6][29] 天然气行业要点总结 - 中石油管道气合同定价稳定：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同定价机制与上年保持不变，7%的浮动量部分挂钩CLD现货气价，此举有望稳定全国气源成本基本盘 [6][30][33] - 合同主要变化：偏差结算罚则显著放宽（短提、短供偏差价格从原合同综合单价的30%下调至20%），调峰气量核算与真实用气行为深度绑定，取消居民气分类以简化结构 [31][33] - 中石油市场地位：2024年中石油天然气供给占全国天然气表观消费量的53.5% [6][33] - 国际气价事件驱动：卡塔尔17%的LNG出口产能（约1280万吨/年）因遇袭预计中断3~5年，导致国际气价上涨 [7][37] - 价格涨幅数据：截至2026年3月20日，欧洲TTF价格、亚洲JKM价格收盘价较2月27日冲突前累计涨幅分别扩大至81.6%、102.4%；布伦特原油、美国HH价格涨幅分别为64.7%、8.3% [7][37] - 价差扩大创造机会：全球各区域间、长协现货间价差扩大，测算2026年3月20日亚洲JKM现货与挂钩HH长协、挂钩油价长协价差分别扩大10.71、6.61美元/百万英热，低价长协转售贸易业务环节利润有望增厚 [7][38][41] - 投资分析意见：建议关注上游煤层气开采标的；具备低价长协转售业务的天然气标的（在手HH长协或油价长协）；以及具备气源优势和强顺价能力的优质低估值高股息城燃公司 [7][41]