报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年春节前后转债估值潮汐是历史复演，股市春季躁动靠前与转债资金面变化同步，放大了估值及转债指数振幅，固收 + 基金和可转债 ETF 净申赎情况印证此观点 [1][11] - 本轮转债估值回落结构差异大，平价结构上偏债及平衡高位维持，偏股及高价回落至 1 月初附近；期限结构上次新券大幅回落，临期调整也不小 [2][13][16] - 回顾历史上估值调整超 1 个月且压缩幅度大于 5 pcts 的 8 次区间，结合 2026 年初情况，可借鉴经验为转债估值压缩停止与权益止跌同步，权益第一轮反弹时转债估值反弹不强，权益反弹偏弱或震荡时转债估值可能继续调整 [3][19][27] - 后市整体仓位维持中性，等待权益企稳信号；期限结构上对新券审慎，关注有促转股预期的临期个券；平价结构上偏债或平衡型转债可能补跌，看好权益表现可关注偏股型弹性品种 [4][38] 各目录总结 转债估值回落的拆解与历史借鉴 问题一：近期为什么转债估值压缩如此激烈 - 春节前转债抢配置推动估值新高，节后进入止盈窗口估值压缩，2026 年股市春季躁动靠前与转债资金面变化同步，放大了本轮调整幅度，固收 + 基金和可转债 ETF 净申赎情况印证此观点 [11] 问题二：本轮估值压缩有何结构特征 - 平价结构：偏债及平衡高位维持，偏股及高价回落至 1 月初附近，不同平价区间回落幅度和对应时间不同 [13] - 期限结构：次新券大幅回落，临期调整也不小，新老券估值差收敛但仍在历史高位 [16] 问题三：历史上估值压缩有何借鉴 - 回顾历史上 8 次估值调整超 1 个月且压缩幅度大于 5 pcts 的区间，结合 2026 年初情况，可借鉴经验为转债估值压缩停止与权益止跌同步，权益第一轮反弹时转债估值反弹不强，权益反弹偏弱或震荡时转债估值可能继续调整 [19][27] 转债策略：仓位修复还需观望，结构可关注弹性 - 本周 A 股受多种因素影响调整，建议参与以交易思维为重，关注具备“自我为主”景气特征的科技成长行业和低位避险板块短期估值修复窗口 [31] - 转债估值已消化年初以来涨幅，后市判断跟随权益市场方向；整体仓位维持中性，等待权益企稳信号；期限结构上对新券审慎，关注有促转股预期的临期个券；平价结构上偏债或平衡型转债可能补跌，看好权益表现可关注偏股型弹性品种 [37][38] 市场复盘：转债周度下跌，估值压缩 周度市场行情：转债市场下跌，权益多数板块表现偏弱 - 上周主要股指多数回调，小盘股票和转债整体表现偏弱；热门概念多数偏弱，仅部分概念上涨 [42] 估值表现：各评级及规模转债溢价率均值不同程度抬升 - 偏股型转债收盘价上涨，偏债型和平衡型转债收盘价下降；130 - 150 区间转债占比下降明显，价格中位数下降；各评级及规模转债溢价率均值不同程度抬升，部分平价区间转债转股溢价率抬升明显 [44] 条款及供给：2 只转债公告强赎，总新增推进规模约 151.6 亿 条款：上周 2 只转债公告强赎，瑞科转债董事会提议下修 - 截至 3 月 20 日，汇成转债、远信转债公告提前赎回，多只转债公告不提前赎回或预计满足强赎条件；瑞科转债提议下修，多只转债公告下修结果、不下修或预计触发下修 [60] 一级市场：上周博士、上 26 转债发行，总新增推进规模约 151.6 亿 - 上周博士转债、上 26 转债发行，统联转债、艾为转债上市，已发行未到期可转债有 368 支，余额规模 5085.65 亿元，部分转债尚未上市交易，暂无将发行转债 [63] - 上周 1 家新增董事会预案、2 家新增股东大会通过、4 家新增发审委审批通过、1 家新增证监会核准，较去年同期分别 +1、+2、+2、 -1；截至 3 月 20 日，4 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 64.28 亿元，4 家新增通过发审委，规模 57.28 亿元，1 家新增董事会预案，合计规模 30.00 亿元 [65][71]