报告投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告核心观点 - 《2026年政府工作报告》将“着力建设强大国内市场”列为首要任务，为零售行业发展拓展多重机遇 [2] - 政策将从需求端、供给端、场景及区域拓展端共同改善零售行业发展环境，行业有望延续回暖态势 [11] - 政策效果取决于宏观经济修复节奏与居民收入预期改善程度，行业将呈现总量修复与结构分化并存的特征 [11] - 从信用视角看，政策有望从收入增长、利润改善和现金流修复方面支撑零售企业基本面 [11] 分章节总结 一、需求端政策加力，有望推动消费能力与消费意愿同步改善 - 政策提出制定城乡居民增收计划，并扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，以提升居民可支配收入和消费预期 [4] - 2025年中国社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点，消费市场延续恢复态势 [5] - 2025年商品零售额同比增长3.8%，增速较上年加快0.6个百分点 [5] - 分品类看，中高端消费修复明显：2025年化妆品类、金银珠宝类、体育和娱乐用品类消费同比增速分别为5.1%、12.8%和15.7% [5] - 大众及品质消费基础改善：2025年日用品类、粮油和食品类、家用电器和音响器材类销售同比增速分别为6.3%、9.3%、11.0% [5] - 消费贷款贴息政策有助于降低信贷成本，释放即时消费和品质消费潜力，带动线上零售、即时零售及高单价可选消费品类 [5] 二、供给端资金支持强化，有望推动零售企业经营质量改善 - 政策安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [6] - 截至2026年2月22日，消费品以旧换新已惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元 [6] - 以旧换新政策有助于拉动家电、数码、家居等耐用消费品销售，优化商品结构，并缓解零售企业库存积压和资金压力 [6][7] - 1000亿元财政金融协同政策包含6项举措，其中4项支持民间投资、2项聚焦居民消费，有助于降低民营企业融资门槛与成本 [7] - 资金支持尤其有利于直营网点多、供应链投入大或正处于渠道升级阶段的零售企业 [7] 三、消费场景扩容与下沉市场挖潜，将继续打开行业增长空间 - 政策提出实施服务消费提质惠民行动，打造消费新场景，并活跃线下消费、激发下沉市场消费活力 [8] - 政策鼓励店铺外摆、特色市集、夜间消费、便民商圈等创新型线下业态 [8] - 国家将遴选50个左右地市级及以上城市开展消费新业态新模式新场景试点 [8] - 下沉市场（三四线城市、县城和乡镇）人口基数大、消费潜力足，是零售行业重要增量来源 [9] - 商务部对下沉市场实施分类施策： - 核心区域（人口>50万、GDP>500亿元）：重点扩大消费增量，打造核心商圈、高品质步行街，发展“人工智能+”、“IP+”、沉浸式体验消费，引进区域首店 [9] - 成长区域（人口>20万、GDP>100亿元）：重点盘活消费存量，推进商业网点升级改造，优化品牌连锁布局，培育本地小店、老字号及作坊式品牌 [9][10] - 基础区域：重点保障消费常量，发展县城综合商业中心，增强对乡村辐射能力 [10] - 分类施策将推动县域商业体系建设、连锁门店下沉、商圈升级改造和本地特色品牌培育提速 [10] - 具备供应链整合能力、直营网点管理能力和区域深耕优势的企业在下沉市场有较大拓展空间 [10] 四、总结与信用视角 - 政策部署将从多维度改善零售行业发展环境，带动行业延续回暖 [11] - 消费需求回暖有助于带动零售企业营业收入企稳增长 [11] - 商品结构升级和高毛利品类销售占比提升，有望改善企业盈利能力 [11] - 以旧换新、库存优化和融资支持有助于提升营运效率并缓解资金压力 [11] - 直营网点布局完善、供应链效率较高、品牌运营能力较强、具备区域深耕基础的企业更能把握本轮政策机遇 [11] - 未来行业景气度改善与企业信用分化并存的特征值得关注 [11]