报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指市场波动加大，建议空仓观望；贵金属市场波动大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等品种投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃暂时观望；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC 偏强震荡但受高库存制约；尿素震荡偏弱但下行空间有限；PX 震荡运行或有回调风险；PTA、瓶片谨慎操作；乙二醇走势强于聚酯其他品种但需谨慎；短纤关注成本端逻辑；纯碱短期震荡调整；玻璃后续盘面仍有震荡；烧碱价格接受度有良好预期；纸浆针叶浆波动大，阔叶浆相对平稳；碳酸锂下方支撑强但短期内波动或加大；铜、铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡价下方有支撑但需注意风险；镍关注印尼政策及宏观事件；豆油、豆粕观望；棕榈油多单减仓持有或离场；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部有所抬升；苹果稳中偏强运行；生猪考虑空单持有；鸡蛋远月空单逐步止盈；玉米关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉稍强于玉米；原木盘面相对高位震荡 [6][11][13][14][16][17][22][24][26][28][30][33][35][37][38][40][41][43][45][46][48][50][51][52][54][56][58][60][61][64][66][67][70][73][76][77][79][82][85] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.42%报 110.670 元，10 年期主力合约跌 0.09%报 108.255 元，5 年期主力合约跌 0.06%报 105.985 元，2 年期主力合约跌 0.01%报 102.524 元 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.28%，上证 50 股指期货（IH）主力 -0.95%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 -1.16%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 -1.26% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动显著放大，暂且空仓观望 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,039.22，涨幅 -2.15%；白银主力合约收盘价 17,625，涨幅 -2.00% [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定性大，市场波动将放大，保持观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻，春节库存增量低，关注后期库存峰值和见顶时点；螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 795 元/吨，超特粉现货价格 675 元/吨 [16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上，重点会议结束后全国铁水日产量或回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况；供应端今年前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，当前库存总量处于近五年同期最高水平；需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [17] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端整体偏弱；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量或回升，价格有支撑，现货价格下调后暂时稳定；技术面中期未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 3.46%至 6400 元/吨；硅铁主力合约收涨 1.58%至 5932 元/吨。天津锰硅现货价格 6200 元/吨，涨 200 元/吨；内蒙古硅铁价格 5600 元/吨，涨 50 元/吨 [19] - 3 月 13 日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至 7.79 万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 471 万吨（ -2 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行；3 月 20 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 203 万吨（环比 +8 万吨），为近五年同期最低水平；2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.62 万吨、10.44 万吨，较上周分别变化 -1470 吨、 +7000 吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因美以伊战争有缓和迹象 [21] - 3 月 20 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 9,381 手至 124,829 手；本周美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数，截至 3 月 20 日当周，美国石油和天然气钻机总数减少 1 座至 552 座，为 3 月初以来的最低水平，较上年同期水平少 41 座或 7%；美国于当地时间 3 月 20 日批准了为期 30 天的授权有条件放松对伊朗油品的制裁，对于截至 3 月 20 日已经装船的伊朗原油和石油产品，允许其交付和销售 [21] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，显示美国资金看好原油后市，油价高于成本但美国页岩油生产商未大幅扩产，对油价形成支撑；美国有望逐步退出军事行动，美伊释出谈判意愿，霍尔木兹海峡松动，战争有微妙变化，原油主力合约暂时观望 [22][23] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州 PP 市场报盘走跌，市场高价成交受阻，商家谨慎让利出货，实盘成交可商谈，拉丝主流价格 8700 - 8800 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格下跌，市场低价成交指引，整体重心下移 [24] - 地缘危机下成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率持续走低，企业降负减产，上周 PP 生产企业库存环比下降；塑料生产企业停车检修增多，产能利用率下降至 80%左右，供应减少；下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌；聚烯烃受地缘政治影响，需谨慎操作，暂时观望 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨 1.82%，山东主流顺丁橡胶价格维持 15100 - 15300 元/吨，基差收窄 [26] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化；供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持 77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减；需求端下游轮胎企业开工率持续回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，对中东及欧洲地区的轮胎出口订单有延期或取消风险，需求端对高价原料接受度和传导能力有限；成本端原料丁二烯价格高位回调，但绝对价格仍处历史高位，生产利润深度倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱；库存端国内顺丁橡胶企业库存 34400 吨，累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间；受成本支撑及春季需求启动，价格上下空间均受限，中期关注库存去化及需求衔接 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 1.54%，20 号胶主力收跌 1.08%；上海现货全乳胶价格下调至 16200 元/吨附近，基差基本持稳 [29] - 市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率回升，但同比仍显疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至 3 月 13 日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计 67.99 万吨，环比 +1.22 万吨 [29] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.81%，夜盘大涨超 4%，华东地区现货价格持平，基差基本持稳 [31] - 市场核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度；供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑；库存方面，行业仍处累库态势，社会库存 140.38 万吨（环比增 3.76%），企业库存 45.84 万吨（环比微增），累库主要来自社会库存；受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [31][32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 1.71%，山东临沂现货价约 1870 元/吨（ -10 元/吨），基差走弱 [34] - 近期主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限；供应端日产维持 20 万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率 55.93%，较前周提 1.42 个百分点，成品库存去库 5 万吨，高价抵触强；虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期；受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 4.46%，夜盘上涨 3.36%。CCF 数据显示，PXN 价差下滑至 100 美元/吨左右，短流程利润小幅修复，PX - MX 价差降至 100 美元/吨附近 [36] - 供需方面，国内 PX 负荷在 84.6%，环比下滑 0.1%，亚洲 PX 负荷降至 74.8%，下滑 2.1%；近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，另外海峡不通畅叠加 3 月份的春检，或进一步加剧国内供应紧张预期；下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升 [36] - 成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧，短期需谨慎对待；短期 PXN 价差和短流程利润持续压缩，PX 开工略降，短期供需面矛盾不大；美伊冲突局势多变，或使原油价格大幅波动，短期 PX 价格或震荡运行，或有回调风险，谨慎操作，关注油价变化与局势进展 [37] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 4.54%，夜盘上涨 2.96%。PTA 加工费回升至 300 元/吨附近 [38] - 供应端方面，CCF 数据显示，福海创 450 万吨、福建百宏 250 万吨降负，嘉兴石化 150 万吨短停恢复，逸盛新材料 360 万吨近期恢复，仪征 300 万吨重启中，国内 PTA 负荷调整至 78.2%；需求端方面，聚酯负荷在 87.7%附近，环比增 0.5%，整体回升不及预期；江浙终端开工持稳为主，备货继续下降；成本端方面，中东地缘冲突暂缓，上游原油价格回调，成本支撑减弱，持续关注时局变化 [38] - 短期 PTA 加工费调整，下游需求疲软或存拖累；PTA 价格的锚点仍在成本端的变化，近期地缘局势仍存在不确定性，谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 2.51%，夜盘上涨 5.67% [39] - 供应端方面，CCF 数据显示，乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%）；陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升；伊朗一套 40 万吨/年的 MEG 装置已恢复重启，但装船计划暂未明确；伊朗另一套 44.5 万吨/年的 MEG 装置复产；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 101.1 万吨附近，环比上期下降 5.7 万吨；需求方面，下游聚酯开工增加至 87.7%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降 [39][40] - 短期地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧；短期海峡仍受阻，乙二醇中东进口面临缩量预期，库存或去化，市场情绪驱动，短期走势强于聚酯其他品种，但需谨慎对待，关注地缘局势进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [40] 短纤 - 上一交易日，短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 2%，夜盘上涨 3.13% [41] - 供应方面，短纤装置负荷小降至 83.4%附近；需求方面，CCF 报道，江浙终端开工