报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货震荡上涨，后续存在大幅减产预期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率83.9%，环比降1.4%，美伊冲突使沿海氯碱工厂有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%，浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比升13.34%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比升2.4%，环比升69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨，环比降6.28%，同比升20.22%，本周全国液碱样本企业库容比28.02%，环比降2.39%，各大区液碱库容比均下滑，华中地区样本仓库库存较上期增3.57%，华东地区样本仓库库存较上期减17.83% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 481附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料和能源成本稳定，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价下调明显，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略暂无套利和单边建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2544.0元/吨，较上周降2.30%，山东32碱价格2062.50元/吨，较上周升1.54%，山东50碱价格1300.00元/吨，较上周升8.33%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量84万吨，较上周降0.83%，华北产量28万吨，较上周降4.41%等产量数据有变动 [5] - 中国开工率83.9%，较上周降1.64%，山东开工率0.89%，较上周升2.01%等开工率数据有变动 [5] - 液碱库存50.00万吨，较上周降5.66%，片碱库存2.90万吨，较上周降23.68%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工82.48%，较上周降0.29%，粘胶短纤开工88.97%，较上周降1.30%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润313.7196626元/吨，较上周降34.89%，西北氯碱利润489.45元/吨，较上周升35.94%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨，供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少，企业降负荷少，总体供应偏高，需求端下游需求一般，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好，山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，3月仓单压力大，美伊冲突使乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱也面临停产或降负荷，后续供求预计紧张 [7] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [27] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [36] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [39] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [42] - 氯碱综合利润有所下降 [43] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [46] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [58][66] - 非铝需求方面，非铝开工平稳，需求疲软，开工低位，印染市场开工偏弱 [68] - 液氯下游方面，开工率反弹 [78]